文章核心观点 公司2024年业绩增长，2025年营收目标平稳增长；各业务交付良好，运 - 20海外亮相利于拓展军贸市场；2024Q4营收增长但毛利率下滑，其他收益驱动归母净利润提升；盈利水平较好，存货及应收账款管控改善，现金流好转；公司是全谱系大飞机唯一主机厂，产品市场空间广阔，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持买入评级 [1][2][3][4] 事件描述 - 2024年全年公司实现营收432.16亿，同比增长7.23%；归母净利润10.23亿，同比增长18.87%；扣非归母净利润9.21亿，同比增长13.78% [1] - 2024年第四季度公司实现营收143.95亿，同比增长21.09%，环比增长69.52%；归母净利润0.8亿，同比增长39.14%，环比减少72.2%；扣非归母净利润0.35亿，同比减少27.05%，环比减少86.64% [1] - 2025年公司营收目标为449.88亿元，相比2024年营收同比增长4.10% [1] 事件评论 - 2024年公司在军机方面按期完成任务，民机交付C909及C919部件44架份、新舟部件2架份，国际合作完成生产交付任务 [2] - 2024年以来运 - 20飞机在国内外频繁亮相，塑造提升公司产品品牌形象，为拓展海外市场打下基础 [2] - 2024Q4公司营业收入同比增长21.09%，归母净利润同比增长39.14%，毛利率从2023Q4的6.21%下滑3.38pct至2.83%，期间费用率下滑1.77pct，确认1.80亿元其他收益使单季度归母净利润同比提升 [2] 财务状况 - 2024Q4公司ROE达到0.39%，为近3年第四季度最好水平 [3] - 2024Q4公司存货余额为226.92亿元，相比年初 - 3.16%；应收票据及应收账款余额为126.00亿元，环比 - 45.81% [3] - 2024Q4公司合同负债余额为78.05亿元，环比 - 14.95%；经营现金流为136.68亿元，与2023Q4接近，优于2024Q3 [3] 核心推荐逻辑 - 中航西飞是我国全谱系大飞机唯一主机厂，多次资产重组和置换聚焦主业 [3] - 军用运输机是战力建设倍增器，主力机型运 - 20海外军贸前景良好 [3] - 公司占据国产大飞机C919制造核心价值量，军民并举产品市场空间广阔 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司将实现归母净利润11.52、13.98、16.94亿元，同比增速分别为12.52%、21.42%、21.14% [4] - 对应2025年4月1日股价PE分别为58.63、48.28和39.86倍，维持买入评级 [4]