文章核心观点 公司2024年营收稳健增长、经营效率提升、坚持技术创新，虽多款产品纳入集采但考虑销售增长和降本增效下调费用率，预测2025 - 2027年归母净利润，给予目标价格并维持“增持”评级 [1][2][3] 营收情况 - 2024年公司实现营收4.13亿元，同比增长25.5%，24Q4实现营收1.22亿元，同比增长31.3%，得益于国内外市场均衡布局和压力导管快速放量 [1] - 国内营收占比71.3%，同比增长17.3%，截至24年底三维手术量超70000例，覆盖医院超1100家，24全年压力导管手术量超4000例，覆盖医院超400家，同比增长70%以上 [1] - 国外营收占比27.2%，同比增长62.9%，重点推进经销商渠道建立和巩固，24全年压力导管海外手术量超1000例，新增15个国家首批临床应用 [1] 经营效率与利润现金流 - 2024年公司实现归母净利润0.52亿元，同比增长815.4%，扣非后归母净利润0.05亿元，同比增长114.3%，经营性净现金流0.67亿元，自22年以来首度转正，得益于销售规模扩大及降本增效 [2] - 24年公司毛利率为58.7%，同比下降4.78Pct，系集采影响所致；净利率12.6%，同比增加10.87Pct，因费用控制良好，销售、管理、研发费用率均同比下降 [2] 技术创新与产品矩阵 - 24年内第四代Columbus三维心脏电生理标测系统获CE认证，Magbot磁导航盐水灌注射频消融导管获NMPA批准上市 [2] - PulseMagic压力脉冲导管和FlashPoint肾动脉射频消融系统进入特别审查程序“绿色通道”，脉冲消融系统已提交注册申请，3D心腔内超声导管启动临床研究 [2] - 对TrueForce压力导管等重点产品持续迭代优化 [2] 预测与评级 - 下调导管类收入及毛利率，下调销售、管理和研发费用率，预测2025 - 2027年归母净利润分别为0.68、1.02、1.41亿元（2025 - 2026原预测为0.80、1.19亿元） [3] - 采取DCF估值法给予目标价格24.60元，维持“增持”评级 [3]