文章核心观点 公司2024年年报显示营收和归母净利润增长，童装和直营渠道表现突出，虽毛利率下降、费用率提升但存货周转优化，因经营环境挑战未达24年考核目标，下调25 - 26年归母净利润预测值并新增27年预测值，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 财务表现 - 2024年营收146.26亿元，同比增长7.06%，归母净利润11.37亿元，同比增长1.42%，扣非归母净利润10.84亿元，同比增长6.16% [1] - 单Q4营收52.27亿元，同比增长9.76%，归母净利润3.82亿元，同比增长32.07%，归母净利润增长快于营收主因资产减值同比减少 [1] - 2024年毛利率同比下降0.21pct至43.82%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.54/-0.56/+0.04/+0.26pct至25.65%/4.05%/2.09%/-0.9%，归母净利率同比下降0.43pct至7.78% [3] - 2024年末存货34.8亿元，同比增长26.75%，存货周转天数同比缩短19天至136天，经营性活动现金流净额12.63亿元，同比下降34.9%，年末账上现金62.85亿元 [3] 产品与渠道 - 2024年休闲服/童装收入分别同比+0.4%/+9.6%，收入占比分别为29%/70%，年末休闲服/童装门店分别为2811/5515家，较23年末分别增加108/280家 [2] - 2024年线上/直营/加盟收入分别同比+7.14%/+12.64%/+5.12%，收入占比分别为46%/11%/42%，年末直营/加盟门店分别为980/7260家，较23年末净增299/96家 [2][3] - 2024年在海外多个市场新开30多家门店，年末海外门店数量突破100家 [3] 分红与考核 - 年末分红0.35元/股，全年分红比例82.9%，较2023年显著提升 [1] - 24/25/26年扣非归母净利润考核目标分别有门槛值和挑战值，24年未达考核目标，公司提高分红比例补偿 [4] 盈利预测与评级 - 将25 - 26年归母净利润预测值从13.4/14.8亿元下调为12.3/13.3亿元，增加27年预测值14.2亿元，对应25 - 27年PE分别为16/15/14X，维持“买入”评级 [4]