文章核心观点 财信证券袁玮志下调东方电缆目标价至60.0元，给予买入评级，虽2024年公司业绩、盈利能力和现金流表现不佳，但在手订单创新高，海缆龙头地位稳固，预计2025 - 2027年营收和利润增长 [1][4] 2024年整体业绩情况 - 营收90.93亿元，同比+24.38%；归母净利润10.08亿元，同比+0.81%；扣非归母净利润9.09亿元，同比 - 6.07% [1] - 全年费用率6.76%，较去年同期减少0.91pcts，各费用率均有下降 [1] - 全年毛利率18.83%，同比 - 6.38pcts；净利率11.09%，同比 - 2.59pcts [1] - 经营性现金流净额11.13亿元，同比减少0.78亿元，yoy - 6.54% [1] 2024Q4业绩情况 - 营收23.94亿元，同比+22.10%；营业成本21.66亿元，同比+42.44%；归母净利润0.76亿元，同比 - 57.32%；扣非归母净利润1.15亿元，同比 - 30.69% [2] - Q4毛利率9.53%，同比 - 12.92pcts，环比 - 12.21pcts；净利率3.18%，同比 - 5.91pcts，环比 - 7.77pcts [2] - 推测业绩下滑主因是产品交付结构季节性调整，高毛利率海缆营收环比下滑 [2] 分业务板块情况 - 陆缆营收54.16亿元，同比激增41.52%；海缆营收27.78亿元，同比增长0.41%；海工营收8.89亿元，同比增长25.29% [2] - 陆缆、海缆和海工毛利率分别为7.59%、39.57%、21.93%，同比分别 - 0.37、 - 9.57、 - 2.6pcts [2] - 陆缆系统收入大增得益于加强战略、科技与市场融合对接，提升市场占有率 [2] 订单与负债情况 - 截至2025年3月21日，在手订单179.75亿元，同比+228%，海缆、陆缆、海工订单分别同比增加279%、169%、294%，海缆和海工订单占比近65% [3] - 截止2024年底，预付款1.23亿元，同比+55.36%，主要是预付进口原材料款项 [3] - 截至2024年底，合同负债同比增长34.55%，达11.48亿元，创历史新高 [3] 行业与公司优势 - 2024年海风巨量招标为2025年装机奠定基础，预计2025年国内海风装机达10 - 15GW，一季度呈现“淡季不淡”特征 [4] - 公司在行业低谷期稳固海缆尤其是高电压等级海缆龙头地位，建成东部和广东阳江基地，推进山东北方产业基地 [4] - 公司成功中标国内首个±500kV直流海缆项目，交付首个欧洲海上风电超高压海缆和国内首个1500米超深水脐带缆项目 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营收120/140/160亿元，归母净利润16.47/21.02/24.06亿元，eps为2.4/3.06/3.50元，对应PE为20.69/16.21/14.16倍 [4] - 给予2025年20 - 25倍PE，目标价格区间48 - 60元，维持“买入”评级 [4] 其他机构预测 - 诚通证券王子璕团队近三年预测准确度均值64.38%，预测2025年度归属净利润18.17亿，预测PE为19.24 [5] - 最近90天内24家机构给出评级，买入评级17家，增持评级7家，机构目标均价60.63 [7]