文章核心观点 公司2024年年报业绩符合预期 毛利率波动或因自产矿比例变化 持续加码下游布局、研发高投入 延续高分红 继续看多钼价上涨 公司业绩弹性大 维持“买入”评级 [1][2][3][4] 事件 - 4月2日公司发布2024年报 实现收入135.71亿元 同比+17.68% 归母净利润29.83亿元 同比-3.76% [1] - 4Q24收入34.73亿元 环比-0.89% 同比+29.68% 归母净利润7.88亿元 环比+14.49% 同比+3.32% [1] 点评 - 4Q24钼精矿价格环比-0.70%、同比+18.27%至3676元/吨度 毛利环比+8.57% 毛利率环比+3.68pct 或因Q4自产矿销量环比增加 [2] - 2024年公司金属分公司钼粉、钼板材产量分别增长12%和44% 金钼光明钼丝产量增长29% [2] - 4Q24公司期间费用、期间费率分别环比+2.23%、+0.24pct至2.75亿元、7.92% 主要因研发费用显著增加 [2] - 4Q24公司研发费用、研发费率分别环比+93.83%、+2.21pct至1.57亿元、4.52% 公司研发持续高投入 [2] - 公司2H24末资产负债率为12.28% 环比1H24末下降2.48pct 同比+1.07pct 资本结构仍处优秀水平 [2] 分红情况 - 公司计划每10股拟派发现金股利4元（含税） 分红金额12.9亿元 测算分红比例为43% 同比+1.63pct 按最新股价测算股息率为3.98% [3] 行业展望 - 2025年1 - 2月钢招量稳健 国内钼价下跌因进口量大增 [3] - 钢厂盈利水平或受益行业供给优化和成本让利 钼铁倒挂情况有望缓解 [3] - 待316/双相不锈钢排产回升 产业链去库 顺价逻辑兑现叠加钢材合金化趋势 钼“有量无价”僵局有望打破 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年收入分别为143/156/183亿元 归母净利润分别为32/35/38亿元 EPS分别为0.98/1.07/1.19元 对应PE分别为11/10/9倍 [4] - 维持“买入”评级 [4]