文章核心观点 公司2024年营收和归母净利润同比下降，但四季度营收同比大增 未来煤炭产能有增量且煤化工业务进展顺利 预计2025 - 2027年归母净利润有相应变化 给予“推荐”评级 [1][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入1391亿元 同比-7.29% 归母净利润144亿元 同比-28.39% 四季度营收325亿元 同比+128.20% 归母净利润30亿元 同比-33.25% [1] 煤炭板块情况 - 2024年商品煤产/销量14249/13631万吨 同比+7.9%/+7.3% 吨煤售价/成本672/396元/吨 同比-16.3%/-5.9% 吨煤毛利277元 同比-27.7% 总毛利377亿元 同比-52.1% [1] - 国内自产煤产/销量10020/9326万吨 同比+7.5%/+5.3% 自产煤吨煤售价/成本586/299元/吨 同比-12.6%/-0.4% 吨煤毛利287元/吨 同比-22.5% [1] - 海外自产煤产/销量4229/4305万吨 同比+8.8%/+12.0% 吨煤售价/成本798/511元/吨 同比-22.7%/-8.8% 吨煤毛利287元/吨 同比-39.1% [1] 煤化工板块情况 - 2024年煤化工产品产量8702万吨 同比+1.3% 销量7801万吨 同比-0.8% 销售收入252亿元 同比-4.5% 销售成本198亿元 同比-6.4% 毛利54亿元 同比+3.4% 毛利率21.6% [2] - 主要产品甲醇产/销量4105/3938万吨 同比+2.2%/-0.4% 营收72亿元 同比-1.0% 成本58亿元 同比-14.2% 毛利13亿元 同比+196.9% [2] 电力板块情况 - 2024年发电81亿度 同比-3.4% 售电68亿度 同比-4.3% 度电价格0.37元 同比+0.009元 度电成本0.32元 同比-0.0065元 度电毛利0.049元 同比+0.015元 总毛利3.3亿元 同比+39.5% [2] 在建工程情况 - 2024年底万福煤矿180万吨优质焦煤产能投产 [3] - 新疆五彩湾露天矿一期1000万吨项目全速推进 二期提升至2300万吨/年产能规模已获批 [3] - 内蒙古霍林河一号煤矿、刘三圪旦煤矿矿区规划调整至700万吨/年、1000万吨/年 [3] - 嘎鲁图煤矿、曹四夭钼矿完成用地、勘探等关键手续审批 [3] - 内蒙古荣信化工、新疆能化两个80万吨烯烃项目开工建设 [3] - 公司加拿大钾矿拥有6个钾矿采矿权 未来有望开发 [3] 业绩预测情况 - 预计2025 - 2027年归母净利润105/118/129亿元 同比-27.3%/+12.5%/+9.0% EPS为1.04/1.17/1.28元 [3] - 2025年4月1日股价对应PE为12.76/11.34/10.41倍 [3]