【能源ETF(159930)标的指数前十大成分股】 | 序号 | 代码 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 601088 | 中国神华 | 14.76% | 0.40% | | 2 | 601857 | 甲国石油 | 14.22% | 1.21% | | 3 | 601225 | 陕西煤业 | 12.33% | 0.44% | | 4 | 600028 | 中国石化 | 11.24% | 0.90% | | ਦ | 600938 | 中国酒店 | 9.11% | 1.61% | | 6 | 002353 | 本瑞股份 | 4.21% | 0.48% | | 7 | 600188 | 究矿能源 | 3.74% | 0.87% | | 8 | 601898 | 中煤能源 | 3.32% | 3.39% | | ਰੇ | 000983 | 山西焦煤 | 2.89% | -0.67% | | 10 | 601699 | 潞安环能 | 2.48% | 0.67% | 截至14:53，成分股仅做展示使用，不构成投资建议 消息面上，据中国铁路太原局集团有限公司处获悉， ...

宏观与政策环境 - "十五五"规划大方向已定，政策聚焦五大焦点，建议关注规划细节、中美经贸谈判、金融街论坛及央行动向[6] - 四中全会提出建设强大国内市场，坚持扩大内需战略基点，促进消费投资良性互动[27] - 美国9月CPI低于预期，市场对美联储10月和12月降息预期概率接近100%，预计2026年有望再降息3次[6] 市场趋势与行业轮动 - 上证指数全周收涨2.88%，农林牧渔确认日线级别下跌，煤炭迎来周线级别上涨[7] - 日线级别上涨或临近尾声，中期牛市刚刚开始，已有27个行业处于周线级别上涨中[7] - 择时雷达六面图综合打分为-0.13分，估值性价比分数下行，资金与趋势分数上升[10][11] 固定收益与流动性 - 债市将继续震荡修复，四季度中后段利率下行或更为顺畅，10年国债利率有望修复至1.6%-1.65%[12] - 本周资金平稳，R001收于1.38%，DR001收于1.32%，存单利率依然较高[13] 大宗商品与能源 - 动力煤价格待消化涨幅后或再次上行，主产区安监影响产量，港口库存结构性紧缺[20] - 炼焦煤价格刷新年内新高，供应受限决定上行趋势，库存重构需求持续[21] - 油价震荡走强，WTI原油周环比+6.88%至61.50美元/桶，地缘政治风险溢价抬升[43] - 铜价上行突破，矿端紧张与流动性宽松共同支撑；铝价偏强震荡，海外减产叠加国际局势紧张[31] 科技与高端制造 - 机器人大脑是商业化焦点，Tesla Optimus采用AI模型拟人化高，Sim2real或成主流训练方案[14] - 光通信行业复苏节奏提前，"保交付"成为新特征，交付能力成为核心竞争力[29][30] - 内存涨价超预期，三星和SK海力士将DRAM和NAND闪存价格上调30%，HBM市场到2030年规模或达1000亿美元[73] - 国产算力景气加速，"十五五"锚定科技强国目标，加快部署重大科技创新任务[56] 消费与零售 - 9月社零公布，服装零售增速提升，运动鞋服板块经营韧性强，推荐安踏体育、李宁等龙头[32][33] - 冰雪旅游热度升温，春秋假有望提振淡季出游，关注长白山等概念标的[63] - 食品饮料三季报窗口期，关注白酒报表加速出清及大众品高成长个股[55] 房地产与基建 - 本周新房成交同比-26.1%，9月70城二手房价全面下跌，一线城市环比-1.0%[41] - C-REITs二级市场震荡，市政水利、数据中心板块表现较优，总市值约2176.8亿元[19] - 国有"三资"管理深化，建筑国企估值提升潜力大，推荐四川路桥、隧道股份等低估值标的[38][39] 电力与公用事业 - 广东2026年电力交易提振电价预期，火电Q3业绩持续向上，水电秋汛来水改善[25] - 风机高质量发展，荣旗科技进军固态电池等静压设备领域，储能系统投标报价区间0.499-0.6958元/Wh[71] 环保与碳管理 - 长江双碳权交易开闸，碳管理迎"量价齐升"，平台将集成碳排放权等五大核心功能[35] 个股业绩与动态 - 艾芬达专研电热毛巾架，预计2025-2027年归母净利润1.47/1.72/1.97亿元，同比增长24.9%/16.6%/14.7%[15] - 金力永磁2025Q1-3归母净利同比+161.8%至5.15亿元，镨钕价格上涨带动毛利率抬升[82] - 华凯易佰2025Q1-3营收同比+10.21%，归母净利同比-73.90%，库存显著优化[75]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [9] 核心观点 - 尽管电厂集中补库临近尾声可能使煤价涨势放缓，但在极端气候和供给偏紧的背景下，2025年第四季度煤价大概率易涨难跌，2026年煤价中枢有望同比回升 [2][7] - 重申应重视攻守兼备且已底部反转的煤炭板块，其短期基本面偏强胜率突出，中期受益于全球降息周期开启及反内卷浪潮加码，并具备低PB、低筹码和红利优势，长期则因需求韧性、供给刚性和成本抬升而底部价值夯实 [2][7] 一周市场表现总结 - 本周（2025年10月20日至10月24日）长江煤炭指数上涨1.49%，跑输沪深300指数1.76个百分点，在全部32个行业中排名第22位 [6][15][19] - 子板块方面，动力煤指数上涨1.41%，炼焦煤指数上涨1.85%，煤炭炼制指数上涨1.21，均跑输沪深300指数 [15][19] - 近一月（2025年9月24日至10月24日）煤炭板块上涨7.75%，近一年（2024年10月24日至2025年10月24日）上涨4.85% [23] 价格数据跟踪 - 动力煤价格：截至10月24日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价为770元/吨，周环比上涨22元/吨（涨幅2.94%） [6][15] - 焦煤价格：截至10月24日，京唐港主焦煤库提价为1760元/吨，周环比上涨50元/吨 [6][15] - 焦炭价格：日照港一级冶金焦平仓价为1530元/吨，周环比持平 [15] 动力煤供需基本面 - 需求端：截至10月23日，二十五省日耗煤量为533.5万吨，周环比增加2.8%，同比增加6.9% [16][34] - 电厂库存：截至10月23日，二十五省电厂库存为1.28亿吨，周环比增加0.6%；库存可用天数为24.0天，周环比减少0.5天 [16][34] - 港口库存：截至10月24日，北方三港库存周环比下降1.52%，同比下降1.47% [16] - 供给端：汾渭数据显示本周“三西”地区样本煤矿产能利用率周环比下降2.7个百分点 [16] - 后市展望：受超产核查背景下供应偏紧及迎峰度冬影响，预计第四季度煤价仍有望震荡上行 [6][16] 焦煤焦炭供需基本面 - 供给端：本周样本煤矿产能利用率周环比下降1.41%；甘其毛都口岸日均通关824车，周环比减少215车 [16] - 需求端：本周样本钢厂日均铁水产量为239.9万吨，周环比下降0.44%；上海螺纹钢价格3190元/吨，周环比下跌20元/吨（跌幅0.62%） [16] - 库存端：本周焦煤库存合计周环比上升0.62%，同比下降3.25%；焦炭库存合计周环比上升0.34% [16][43] - 盈利情况：本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利为-41元/吨，周环比下跌29元/吨 [16] - 后市展望：监管政策下焦煤供给延续偏紧，“银十”旺季期间铁水产量仍处高位，叠加部分钢厂及焦化厂原料煤库存水平偏低，焦煤采购刚需仍有支撑，短期煤价预计偏稳震荡 [6][16] 估值与个股表现 - 估值水平：截至10月24日，长江动力煤、长江炼焦煤、长江煤炭炼制子板块的市盈率（TTM）分别为14.06倍、22.4倍、1253.9倍，相对于沪深300指数（13.78倍）的溢价率分别为2.04%、62.64%、9002.41% [24] - 个股周涨幅前五：大有能源（37.27%）、云煤能源（9.46%）、陕西黑猫（7.01%）、上海能源（5.65%）、新集能源（4.72%） [27][30] 投资建议 - 短中期结合：重点推荐攻守兼备的兖矿能源（H+A）、电投能源、新集能源 [7] - 弹性进攻：推荐潞安环能、晋控煤业、华阳股份、平煤股份、山煤国际等 [7] - 龙头稳健：推荐中煤能源（H+A）、中国神华（A+H）、陕西煤业 [7]

行业投资评级 - 对煤炭开采行业维持“推荐”评级 [5][7][74] 报告核心观点 - 煤炭行业供应端约束逻辑未变，安监趋严等因素导致供给显著收紧，推动煤价上涨，预计短期内将维持震荡偏强态势 [3][4][7][14][40] - 动力煤方面，北方港口动力煤价格创年内新高，10月24日达770元/吨，周环比上升22元/吨，主产区坑口价同步上涨 [3][14][15] - 炼焦煤方面，供给受搬迁工作面、环保加严及口岸通关问题影响收紧，需求端焦企积极补库，港口主焦煤价格周环比上升50元/吨至1,760元/吨 [4][40][41] - 焦炭方面，原料价格上涨压缩利润，部分企业进入亏损，生产积极性降低，供需矛盾不大，价格预计维持震荡 [6][51] - 长期来看，煤炭价格呈现震荡向上趋势，头部企业具备“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征，投资价值凸显 [7][74] 动力煤市场总结 - 价格方面：10月24日北方港口动力煤价格为770元/吨，周环比上升22元/吨；山西、内蒙古、陕西坑口价分别环比上升13.00、32.00、27.00元/吨 [3][14][15] - 生产与供应：截至10月22日，三西地区样本煤矿产能利用率环比下降2.54个百分点至88.21%，周度产量下降34万吨至1191.2万吨，主要受安监趋严、倒工作面及设备检修影响 [3][14][20] - 运输与进口：大秦线日均发运量周环比增加6.12万吨但仍处低位，呼铁局日均批车数周环比增加5列；进口煤价格涨幅收窄，国内外价差提升 [3][14] - 需求与库存：沿海八省电厂日耗周环比下降27.3万吨至180.8万吨，内地17省电厂日耗周环比上升42.0万吨至352.7万吨；10月23日沿海+内陆25省电厂库存12817.9万吨，同比降低235.6万吨；北方港口库存周环比累积16.90万吨至2396.9万吨 [3][14][23][29][33] - 非电需求：化工耗煤周环比下降1.24%，铁水产量周环比下降1.04万吨至239.85万吨，水泥开工率截至10月16日环比上升0.38个百分点 [3][14][26] - 水电情况：截至10月25日，三峡水库出库流量为15800立方米/秒，周环比上涨5000.0立方米/秒，同比上涨126.0% [37] 炼焦煤市场总结 - 价格方面：10月24日京唐港山西产主焦煤库提价为1760元/吨，周环比上涨50.0元/吨；CCI柳林低硫主焦煤价格为1590元/吨，周环比上涨50.0元/吨 [40][41] - 生产与供应：10月15日至10月22日，样本煤矿产能利用率环比下降1.40个百分点至84.4%，受山西搬迁工作面、内蒙乌海环保趋严影响；甘其毛都口岸平均通关量周环比下降123车至966车 [4][40][44] - 需求与库存：铁水产量周环比下降1.04万吨至239.85万吨，但焦企积极补库；焦煤生产企业库存周环比下降10.97万吨至144.8万吨，库存较低 [4][40][48] 焦炭市场总结 - 价格与盈利：日照港一级冶金焦平仓价周环比持平为1530元/吨；全国平均吨焦盈利约为-41元/吨，周环比下降28元/吨 [51][52][55] - 生产与供应：焦企产能利用率环比下降0.17个百分点至74.68%，原料价格上涨压缩利润导致生产积极性降低 [6][51][57] - 需求与库存：铁水产量周环比下降1.04万吨，独立焦化厂焦炭库存周环比下降15.0万吨至65.12万吨，焦炭港口库存周环比上升3.9万吨至199.57万吨 [6][51][64][66] 无烟煤市场总结 - 价格方面：无烟煤（阳泉产，小块）出矿价周环比持平为880元/吨；尿素（山东产，小颗粒）价格为1530元/吨，周环比下降10.0元/吨 [68][70] 投资建议与重点关注公司 - 建议把握低位煤炭板块的价值属性，重点关注三类标的：稳健型（中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源）、动力煤弹性较大（兖矿能源、晋控煤业、广汇能源）、焦煤弹性较大（淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤） [7][74][75] - 报告列出了15家重点公司的盈利预测及投资评级，例如中国神华2025年预测PE为17.1倍，评级为买入 [8][76]

行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1][6] 报告核心观点 - “大寒潮”来袭导致供暖需求提升，日耗呈现淡季不淡特征，电厂库存逐步去化，补库时间不足 [6][24] - “严安全”政策约束供给，预计煤价有望达到800元/吨，测算显示若供暖提前可能多消耗约5000万吨库存，安全事故可能影响约400万吨供给，预计供需缺口将加大 [6][24] - 展望四季度，供需有望逐步平衡，煤价将稳步上行，当前煤炭资产股息合理，基本面向上 [6][24] - 投资布局建议关注弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [6][24] 煤炭板块市场表现 - 截至2025年10月24日，中信煤炭行业指数本周收涨1.46%，但跑输沪深300指数（上涨3.24%）1.78个百分点 [2] - 板块内31只个股股价上涨，6只下跌，其中大有能源整周涨幅最高，达37.27% [2] 重点煤矿供需数据 - 供给端：2025年10月17日-10月23日，重点监测企业煤炭日均销量为734万吨，周环比增加4.1%，年同比增加2.8% [2][8][23] - 细分煤种销量：动力煤周日均销量周环比增加4.9%，炼焦煤增加2.8%，无烟煤增加0.2% [2] - 生产与库存：重点监测企业煤炭日均产量为715万吨，周环比增加3.5%，但年同比减少2%；企业煤炭库存总量（含港存）2304万吨，周环比减少5.4%，年同比减少18.6% [2][8][23] - 累计数据：今年以来重点监测企业煤炭累计销量205,481.8万吨，同比减少2.4%；其中动力煤、焦煤累计销量分别同比减少3.4%、2.6%，无烟煤累计销量同比增加6% [2][23] 下游行业需求 - 电力行业累计耗煤同比减少2.6% [2][23] - 化工行业累计耗煤同比增加15% [2] - 铁水产量同比增加1.4% [2][23] - 截至2025年10月23日，25省日耗煤累计值为159,356.2万吨，年累计同比减少2.6% [23] - 化工行业细分耗煤年累计同比：甲醇耗煤增17.5%，合成氨耗煤增14.7%，PVC耗煤增5.4%，纯碱耗煤增5.0%，乙二醇耗煤增20.4% [23] 动力煤产业链 - 价格方面：环渤海动力煤（Q5500K）指数为684元/吨，周环比上涨0.59%；中国进口电煤采购价格指数为884元/吨，周环比上涨5.11% [3] - 主要港口及产地价格周环比均上涨，如大同动力煤坑口价环比上涨2.08%，榆林上涨1.34%，鄂尔多斯上涨5.82%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌0.48% [3] - 库存方面：秦皇岛煤炭库存550万吨，周环比增加5万吨；北方港口库存合计2307万吨，周环比减少7万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 价格方面：京唐港主焦煤价格为1740元/吨，周环比上涨3%；产地柳林主焦煤出矿价周环比上涨6.67%，吕梁上涨4.58%；焦煤期货结算价格周环比上涨5.66%至1251.5元/吨 [4] - 焦炭及螺纹钢价格周环比持平 [4] - 库存方面：焦煤总库存为2556万吨，周环比增加11万吨，但年同比减少146万吨；京唐港炼焦煤库存周环比增加7.05%至167.19万吨；独立焦化厂总库存周环比增加0.61%至808.66万吨，可用天数增至12.99天 [4] 煤化工产业链 - 阳泉无烟煤价格（小块）为880元/吨，周环比持平 [5] - 主要化工产品价格周环比：华东地区甲醇市场价下跌23.86元/吨至2268.18元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）上涨30元/吨至1570元/吨；纯碱（重质）均价微涨0.63元/吨；华东地区电石到货价下跌8元/吨；聚氯乙烯（PVC）市场价上涨13.08元/吨；乙二醇市场价上涨87元/吨；聚乙烯（PE）出厂价上涨23.32元/吨 [5] 投资建议公司列表 - 动力煤公司建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等 [6][24] - 焦煤公司建议关注：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等 [6][24] - 焦炭公司建议关注：金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [6][24]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 动力煤价格已成功达到煤电盈利均分线750元/吨的目标，并正在经历价格上穿过程，预计第四目标价格区间为800-860元/吨[5] - 炼焦煤价格跟随动力煤波动，与动力煤价格存在2.4倍的稳定比值关系，其价格反弹更为显著[5][6] - 煤炭行业投资具备周期弹性与稳健红利的双重逻辑，当前基本面已至拐点右侧，是布局良机[7] - 供给端受严查超产政策影响而收缩，需求端则因北方寒潮导致取暖需求跳涨，供需基本面持续改善[5] 行业走势与市场表现 - 截至2025年10月24日，煤炭指数本周上涨1.38%，但跑输沪深300指数1.86个百分点[23] - 煤炭板块平均市盈率（PE-TTM）为14.82倍，市净率（PB）为1.38倍，估值处于A股全行业较低水平[25] 动力煤产业链关键数据 - 价格方面：秦港Q5500动力煤平仓价为770元/吨，周环比上涨22元/吨，涨幅2.94%[5][19]；晋陕蒙产地价格普遍上涨，其中鄂尔多斯Q6000坑口价周涨幅达8.2%[19][32] - 供需方面：晋陕蒙442家煤矿开工率为83.2%，周环比上升2.2个百分点[19]；沿海八省电厂日耗为185.7万吨，周环比大跌13.02%，但库存可用天数大涨至17.9天[19][78] - 库存与运输：环渤海港口库存为2398.9万吨，周环比微涨0.71%[19]；环渤海港本周煤炭净调出2.9万吨，秦港铁路调入量周环比大涨19.78%[19][101] 炼焦煤产业链关键数据 - 价格方面：京唐港主焦煤报价1760元/吨，周环比上涨50元/吨，涨幅2.92%[5][20]；山西吕梁主焦煤价格周环比大涨6.67%[20]；焦煤期货价格从6月初低点反弹累计涨幅达73.5%[5] - 供需方面：247家钢厂日均铁水产量为239.9万吨，周环比微跌0.43%[22]；独立焦化厂炼焦煤库存周环比上涨3.81%，库存可用天数大涨至13天[22][138] 投资建议与个股布局 - 投资主线一（周期逻辑）：推荐动力煤标的晋控煤业、兖矿能源，以及冶金煤标的平煤股份、淮北矿业、潞安环能[7][16] - 投资主线二（红利逻辑）：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业[7][16] - 投资主线三（多元化铝弹性）：推荐神火股份、电投能源[7][16] - 投资主线四（成长逻辑）：推荐新集能源、广汇能源[7][16]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 美国煤炭能源议程进入快车道，联邦政府通过宣布“煤炭周”、开放联邦土地租赁及提供资金支持等政策，旨在重振国内煤炭产业并保障能源安全 [2] - 政策支持包括开放1300万英亩联邦土地进行煤炭租赁，并拨款约6.25亿美元用于煤电机组的重启或现代化改造 [2] - 尽管美国国内煤炭矿权拍卖的早期市场检验迹象参差不齐，但土地管理局计划推出总量数亿吨的煤炭资源储量矿权租赁 [3] 能源价格回顾 - **原油**：截至2025年10月24日，布伦特原油期货结算价为65.94美元/桶，较上周上涨4.65美元/桶（+7.59%）；WTI原油期货结算价为61.5美元/桶，较上周上涨3.96美元/桶（+6.88%）[1] - **天然气**：美国HH天然气期货结算价为3.337美元/百万英热，较上周上涨0.337美元/百万英热（+11.23%）；东北亚LNG现货到岸价为11.205美元/百万英热，较上周上涨0.074美元/百万英热（+0.66%）；荷兰TTF天然气期货结算价为31.925欧元/兆瓦时，较上周上涨0.109欧元/兆瓦时（+0.34%）[1] - **煤炭**：海运煤炭价格小幅调整，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为96美元/吨，较上周下降1.77美元/吨（-1.81%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为110.65美元/吨，较上周下降0.8美元/吨（-0.72%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为81.5美元/吨，较上周下降0.5美元/吨（-0.45%）[1][29] 投资建议与重点标的 - 推荐业绩弹性较大的兖矿能源（H+A）、晋控煤业 [3] - 重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控 [3] - 重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A） [3] - 重点推荐困境反转的中国秦发 [3] - 关注绩优公司陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源 [3] - 关注弹性标的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份，以及未来存在增量的华阳股份、甘肃能化、昊华能源 [3] - 建议关注前期完成控股变更并正在办理资产置换的江钨装备 [3] - 重点标的财务数据摘要：中国神华2025年预测EPS为2.56元，对应PE为16.61；陕西煤业2025年预测EPS为1.65元，对应PE为13.78；兖矿能源2025年预测EPS为0.99元，对应PE为15.16 [6]

报告行业投资评级 - 行业为煤炭开采，投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 当前处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [3][11] - 供给端，“查超产”等政策落地使7 - 9月国内煤炭产量同比下降，供给偏紧；需求端，“迎峰度冬”旺季来临，预计11月日耗回升、库存去化，煤价有望震荡上涨 [3][11] - 信达能源团队提出的煤炭产能短缺、煤价底部确立、优质煤企核心资产属性、煤炭资产低估且估值有望提升等判断未变，公募基金煤炭持仓低配，煤炭板块配置应兼顾红利特性与顺周期弹性 [3][11] - 未来3 - 5年煤炭供需偏紧格局不变，优质煤炭企业具高壁垒等属性，煤价筑底推动板块估值重塑，短期回调后投资价值凸显，建议关注配置机遇 [3][11] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”，需新规划建设优质产能，国内经济开发和进口煤成本抬升支撑煤价中枢高位，煤炭板块具高业绩等特征，全面看多该板块 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及重点关注 - 本周基本面变化：供给上，样本动力煤矿井产能利用率91%（-0.7个百分点），炼焦煤矿井产能利用率85.06%（-2.27个百分点）；需求上，内陆17省日耗上升42.00万吨/日（+13.52%），沿海8省日耗下降27.30万吨/日（-13.12%），非电需求中化工耗煤下降8.78万吨/日（-1.24%），钢铁高炉开工率84.71%（+0.44个百分点），水泥熟料产能利用率63.75%（+9.39个百分点）；价格上，秦港Q5500煤价768元/吨（+28元/吨），京唐港主焦煤价格1740元/吨（+50元/吨） [3][11] - 投资建议关注经营稳定的中国神华等、前期超跌的兖矿能源等、优质冶金煤公司潞安环能等，以及华阳股份等公司 [3][12] - 近期重点关注：前三季度全国原煤产量35.7亿吨，同比增长2.0%；9月全社会用电量同比增长4.5%；澳大利亚预计2025年前三季度煤炭出口同比下降5.3% [13] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块上涨1.46%，表现劣于大盘，沪深300上涨3.24%到4660.68，涨跌幅前三行业为通信、电子、机械 [14] - 本周动力煤板块上涨1.68%，炼焦煤板块上涨0.89%，焦炭板块上涨1.08% [16] - 本周煤炭采选板块中涨跌幅前三为上海能源（5.65%）、新集能源（4.72%）、平煤股份（3.83%） [19] 煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数：截至10月24日，CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价691.0元/吨，周环比上涨6.0元/吨；截至10月22日，环渤海动力煤（Q5500）综合平均价格指数为684.0元/吨，周环比上涨4.0元/吨；截至10月，CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）年度长协价676.0元/吨，月环比上涨2.0元/吨 [24] - 动力煤价格：港口方面，10月25日秦皇岛港动力煤（Q5500）山西产市场价768元/吨，周环比上涨28元/吨；产地方面，10月24日陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价705元/吨，周环比上涨25.0元/吨等；国际方面，10月25日纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格74.1美元/吨，周环比上涨1.1美元/吨等；国际到岸价方面，10月24日广州港印尼煤（Q5500）库提价769.6元/吨，周环比上涨9.7元/吨等 [30] - 炼焦煤价格：港口方面，10月24日京唐港山西产主焦煤库提价（含税）1740元/吨，周上涨50元/吨等；产地方面，10月24日临汾肥精煤车板价（含税）1610.0元/吨，周环比上涨70.0元/吨等；国际方面，10月24日澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价207.8美元/吨，周环比上涨3.6美元/吨 [32] - 无烟煤及喷吹煤价格：10月24日，焦作无烟煤车板价990.0元/吨，周环比上涨50.0元/吨；10月17日，长治潞城喷吹煤（Q6700 - 7000）车板价（含税）价格967.0元/吨，周环比上涨5.0元/吨等 [40] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率：截至10月24日，样本动力煤矿井产能利用率为91%，周环比下降0.7个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为85.06%，周环比下降2.3个百分点 [45] - 进口煤价差：截至10月24日，5000大卡动力煤国内外价差 - 60.1元/吨，周环比下跌25.3元/吨；4000大卡动力煤国内外价差 - 54.6元/吨，周环比下跌10.4元/吨 [43] - 煤电日耗及库存情况：内陆17省，10月23日煤炭库存上升50.80万吨，周环比增加0.54%，日耗上升42.00万吨/日，周环比增加13.52%，可用天数下降3.50天；沿海8省，10月23日煤炭库存上升28.30万吨，周环比增加0.85%，日耗下降27.30万吨/日，周环比下降13.12%，可用天数上升2.60天 [46] - 下游冶金需求：10月24日，Myspic综合钢价指数121.1点，周环比上涨0.20点；唐山产一级冶金焦价格1770.0元/吨，周环比持平；全国高炉开工率84.7%，周环比增加0.44百分点；独立焦化企业吨焦平均利润为 - 41元/吨，周环比下降28.0元/吨等 [64][65] - 下游化工和建材需求：10月24日，湖北地区尿素（小颗粒）市场价（平均价）1584.0元/吨，周环比上涨20.0元/吨等；全国甲醇价格指数较上周同期下跌24点至2232点等；化工周度耗煤较上周下降8.78万吨/日，周环比下降1.24%；水泥熟料产能利用率为63.8%，周环比上涨9.4百分点；浮法玻璃开工率为76.4%，周环比持平 [68][72][74] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：10月24日，秦皇岛港煤炭库存增加5.0万吨至550.0万吨；10月17日，55个港口动力煤库存下降115.5万吨至6186.8万吨；10月24日，462家样本矿山动力煤库存293.5万吨，周环比下跌0.3万吨 [88] - 炼焦煤库存：10月24日，生产地炼焦煤库存下降15.9万吨至189.5万吨，周环比下降7.73%；六大港口炼焦煤库存增加2.9万吨至275.7万吨，周环比增加1.08%；国内独立焦化厂（230家）炼焦煤总库存增加32.3万吨至885.3万吨，周环比增加3.79%；国内样本钢厂（247家）炼焦煤总库存下降5.4万吨至783.0万吨，周环比下降0.68% [89] - 焦炭库存：10月24日，焦化厂合计焦炭库存下降0.1万吨至37.5万吨，周环比下降0.27%；四港口合计焦炭库存增加4.9万吨至200.1万吨，周环比增加2.53%；国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存下跌6.28万吨至633.16万吨 [91] 煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况：10月24日，波罗的海干散货指数（BDI）为1991.0点，周环比下跌78.0点；10月23日，大秦线煤炭周度日均发运量100.2万吨，上周周度日均发运量100.0万吨，周环比上涨0.18万吨 [104] - 环渤海四大港口货船比情况：10月24日，环渤海地区四大港口库存为1430.9万吨（周环比下降22.10万吨），锚地船舶数为100艘（周环比增加8艘），货船比为14.3，周环比下降1.48 [102] 天气情况 - 截至10月24日，三峡出库流量为11900立方米/秒，周环比增加19.36% [109] - 未来10天（10月25日至11月3日），多地有不同程度降水，部分地区降水量较常年同期偏多；四川等地多阴雨天气，高海拔地区有小到中雪或雨夹雪 [109] - 未来11 - 14天（11月4 - 7日），多地有降水，内蒙古等地平均气温较常年同期偏高，江南等地偏低 [109] 上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表：展示了兖矿能源、陕西煤业等多家公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE等数据 [110] - 本周重点公告：涉及淮河能源发行股份及支付现金购买资产、山煤国际控股股东股份解除质押、恒源煤电投资理财业务进展、山西焦煤权益分派、中国神华九江二期4号机组通过试运行等 [111][114] 本周行业重要资讯 - 甘肃能化未来内部煤炭消耗量将接近1200万吨/年，各矿区产品结构差异化显著 [115] - 宁夏开展预案推演提升煤矿事故应急处置能力 [115] - 中国中煤亮相第21届世界选煤大会 [115] - 公布2025年1 - 9月原煤产量前十名企业排名 [115] - 广汇能源与重庆港共建“疆煤东运”铁水联运新通道，在物流链路、信息机制、客户资源三领域深化合作 [115][116]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [4] 报告核心观点 - 煤价持续上涨，短期涨势或暂缓，为旺季蓄积涨价动能 [1][7] - 本轮煤价上涨的核心驱动是生产核查带来的供给收缩 [1][7] - 展望后市，11月安全生产考核巡查将进一步加强供给收缩预期，叠加北方全面进入供暖季的需求旺季，煤价上涨动能将更加充足 [1][7] - 预计年底煤价或回到900元/吨以上 [1][7] - 焦煤方面，因产地供应收紧及焦炭提涨预期，供需错配下价格仍有上行空间 [2][10] - 板块投资价值因国际局势不确定性增强及稳定高股息属性而提升 [8] 本周市场行情回顾 - 截至10月24日当周，中信煤炭板块周涨幅为1.5%，跑输沪深300指数（周涨幅3.2%）[12][15] - 各子板块中，动力煤子板块涨幅最大，周涨幅为1.7% [15] - 煤炭行业上市公司中，本周大有能源涨幅最大，达37.27%；宝泰隆跌幅最大，为-6.75% [19] 行业动态与供给分析 - 供给端持续收缩，2025年7月、8月、9月全国原煤产量单月同比降幅分别达到3.8%、3.2%、1.8% [1][7][22] - 应急管理部将在11月开启安全生产考核巡查，陕西省要求10月底前重大隐患动态清零，产地安全环保检查趋于严格 [1][7] - 2025年1-9月份，全国累计原煤产量35.70亿吨，同比增长2.0%，增幅较1-8月收窄0.8个百分点 [22] - 2025年9月份，中国进口动力煤3508万吨，同比下降5.76%，连续第八个月同比下降 [25] - 2025年9月份，中国进口炼焦煤1092.4万吨，同比增长5.5%，为过去10个月来首次同比转增 [25] 价格数据追踪 - **动力煤价格**：截至10月17日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于768元/吨，周环比上涨28元/吨（3.78%）[8][72] - **产地煤价**：山西大同地区Q5500报收于638元/吨，周环比上涨13元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于640元/吨，周环比上涨27元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于587元/吨，周环比上涨32元/吨 [8] - **焦煤价格**：截至10月24日，京唐港主焦煤价格为1760元/吨，周环比上涨50元/吨 [10][70] - **国际煤价**：10月24日，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货指数为207.80美元/吨，周环比上涨3.55美元/吨 [10] 库存与需求追踪 - **港口库存**：截至10月24日，北方港口库存2238万吨，周环比增加43万吨（+2.0%），同比减少94.7万吨（-4.1%）[9] - **电厂日耗**：10月23日二十五省电厂日耗为533.5万吨，周环比上升14.7万吨，同比上升34.6万吨；电厂可用天数24.0天，周环比减少0.5天 [9] - **化工耗煤**：截至10月24日当周化工行业合计耗煤696.59万吨，同比增长7.2%，周环比下降1.2% [9] - **运输数据**：本周大秦线周内日均运量环比上升13.6%至100.4万吨；唐呼线周内日均运量环比上升9.8%至29.5万吨 [9] 投资建议与标的推荐 - 推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能、兖矿能源；2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份；3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际；4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业；5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业 [2][11]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 报告核心观点为“煤价继续走强涨幅收窄，供需边际改善后市乐观”，认为煤价有望震荡上行[1][7] - 基本面继续改善，港口煤价已突破770元/吨的长协煤价上限[7] - 随着“反内卷”预期对供给端的约束和“迎峰度冬”推动需求端释放，煤价易涨难跌[7][8] - 交易面与基本面共振，有望推动煤炭板块上行，再提示配置机遇，关注弹性标的[8] 行业基本状况 - 行业上市公司数量为37家[2] - 行业总市值为19,821.16亿元，行业流通市值为19,427.03亿元[2] 供给端分析 - 国内煤炭供给收缩预期再强化，“反内卷”预期加强，中央安全生产考核巡查组将于11月进驻各地，供给收缩预期强化[7] - 煤矿安全检查频次增加，国家能源局核查已关停超产矿井127座，涉及焦煤产能约3000万吨/年，占全国总产能的4.2%[7] - 内蒙古核查期限延长至11月底，预计额外影响焦煤日产量20万吨[7] - 2025年9月全国进口煤炭4600.3万吨，同比减少3.3%，环比增加7.6%；1-9月累计进口煤炭34588.5万吨，同比下降11.1%，全年进口量下滑趋势难扭转[7] 需求端分析 - 全国将迎明显降温，电煤需求持续释放，截至10月23日，全国25省终端日耗合计533.5万吨，周环比增加2.83%，年同比增加6.94%[7] - 未来十天中西部和东北地区将出现明显降雪，北方部分地区气温下降4～6℃，局地降温8℃以上，低温天气可能继续推高供暖与电力负荷[7][8] 价格数据跟踪 - 动力煤价格：截至10月24日，京唐港动力末煤(Q5500)平仓价775元/吨，周环比上涨22元/吨，涨幅2.92%，年同比下降9.78%[8][17] - 炼焦煤价格：截至10月24日，京唐港主焦煤库提价1760元/吨，周环比上涨50元/吨，涨幅2.92%，年同比持平；柳林高硫/低硫主焦价格周环比均上涨50元/吨[8][17] - 煤炭价格指数：环渤海动力煤价格指数(Q5500K)为684元/吨，周环比上涨0.59%[17] 生产与库存数据 - 动力煤生产：截至10月24日，462家样本矿山动力煤日均产量547.90万吨，周环比下降0.78%，同比下降5.73%[8][47] - 动力煤库存：终端动力煤库存为12,817.90万吨，周环比增加0.62%[47] - 炼焦煤生产：523家样本矿山精煤日均产量76.11万吨，周环比下降2.30%[8][47] - 炼焦煤库存：523家样本矿山精煤库存189.54万吨，周环比下降7.73%[47] 下游产业表现 - 电力产业链：电厂日耗煤533.50万吨，周环比增长2.83%[75] - 煤焦钢产业链：247家钢企铁水日产量239.90万吨，周环比下降0.44%；全国高炉开工率84.71%，周环比上升0.52%[8][75] - 化工建材产业链：甲醇价格指数2,232，周环比下降1.06%；水泥价格指数102.57，周环比微降0.02%[75] 重点公司分析 - 报告覆盖多家重点公司，包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等，并给出盈利预测和投资评级[5][99] - 部分公司分红政策明确，如中国神华承诺2025-2027年分红不少于当年可供分配利润的65%[13] - 多家公司有产能增长或资产注入预期，如山煤国际2024年完成300万吨/年产能核增，晋控煤业作为集团唯一上市平台有望获得资产注入[13] 板块市场表现 - 本周煤炭板块上涨1.4%，表现劣于大盘（沪深300上涨3.2%）[94] - 动力煤板块上涨1.5%，焦煤板块上涨1.2%，焦炭板块上涨0.9%[94] - 个股方面，本周涨幅前三的分别为大有能源(37.3%)、云煤能源(9.5%)、陕西黑猫(7.0%)[96]