文章核心观点 - 国际投行里昂上调周黑鸭评级至“高确信跑赢大市”，目标价从1.70港元升至2.30港元，认为其核心产品优势与盈利质量改善将支撑长期增长，当前估值具备吸引力，公司从“规模驱动”转向“价值驱动”获认可，具备穿越周期的投资价值 [1][2] 评级调整 - 里昂将周黑鸭评级上调至“高确信跑赢大市”，目标价从1.70港元升至2.30港元，对应2026年预测PE20倍，接近其上市以来20.5倍的历史平均水平 [1] 经营现状 - 2024年下半年，周黑鸭门店总数优化至3031家，通过聚焦一二线核心商圈及低线城市高潜力区域，单店效率显著提升 [1] - 2024年公司毛利率同比提升4.4个百分点至56.8%，主因原材料价格下行周期中精准控本及产品结构优化 [1] 业绩预测 - 预计2025年毛利率将维持55.5%高位，经营杠杆效应逐步显现 [1] - 预计到2026年，周黑鸭收入有望实现6.2%增长，净利润上调17% [1] - 2024年至2027年周黑鸭的净利润复合增长率（CAGR）达42%，2027年净利润有望达2.81亿元人民币 [1] 战略转型 - 2025年，公司计划在门店调整、产品聚焦、品牌升级和渠道组合等方面采取战略转型措施 [2] - 聚焦高潜力区域门店，强化鸭制品核心优势，并通过品牌升级提升产品吸引力 [2] - 持续拓展商超、便利店、新零售及零食折扣等多元化渠道，打造“餐饮+零售”双渠道组合 [2] 核心竞争力 - 公司核心竞争壁垒是产品力，护城河在于独特风味、高质控标准及创始人回归后决策效率提升 [1][2] - “聚焦”战略已显成效，长期来看，产品力与效率双轮驱动有望重塑卤味赛道壁垒 [2]