文章核心观点 4月3日歌尔股份股价跌停，公司营收虽重返千亿但智能硬件业务受VR市场影响回落，净利润触底反弹未恢复至“砍单”前水平，公司积极布局AI智能眼镜赛道但面临诸多问题，汽车电子业务推广成果有限 [1] VR市场遇冷，智能硬件业务承压 - 2024年公司营收1009.54亿元，同比增长2.41%，归母净利润26.65亿元，同比增长144.93%，但与2021年相比尚存差距 [2] - 公司早期以电声零组件业务为主，2010年打入苹果供应链，2019年进入AirPods供应链体系，“果链”红利使智能声学整机业务成最大收入来源，同时客户集中度高成隐忧 [2] - 2022年遭苹果砍单后，智能声学整机业务收入连续两年下滑，归母净利润大幅受挫，后核心收入来源调整为智能硬件 [3] - 2024年智能声学整机业务收入262.96亿元，同比增长8.73%，智能硬件业务收入572亿元，同比下降2.57%，下滑与全球VR市场增长放缓有关 [3] - 2024年精密零组件、智能声学整机、智能硬件毛利率分别为21.51%、9.47%、9.17%，智能硬件业务虽毛利率同比增1.9个百分点，但仍垫底 [4] - 2024年公司前五名客户合计销售金额894.1亿元，占年度销售总额比例为88.57%，客户集中度高问题突出 [5] - 2024年公司应收账款同比增长43.92%，达178.81亿元，高于营收增速，影响现金流，经营活动现金流量净额为62亿元，同比减少23.94% [6] 产品形态尚未成熟，布局AI眼镜面临多重挑战 - 小米计划2025年二季度推出全新一代AI智能眼镜，已与公司达成合作，公司看好AI智能眼镜未来市场，持续跟进相关设计研发与制造 [8] - AI眼镜存在产品体验不足、用户需求未完全激发等问题，产品形态能否被用户广泛接受是关键，核心功能未触及消费者“刚需” [8] - 市面上AI眼镜普遍存在续航能力弱、佩戴舒适度差等问题，部分产品在功能和设计上缺乏差异化，难以形成竞争优势 [9] - 2024年全球AI智能眼镜出货量同比增长210%，总量首次突破200万台大关，市场规模较小，投资更偏向主题投资 [9] - 公司曾布局汽车电子领域，但市场推广成果有限，汽车电子相关营收规模在整体营收中占比仍较低 [9][10]