文章核心观点 - 公司2024年年报发布，虽整体业绩有降但Q4表现良好，各业务有不同发展态势，订单趋势强劲，维持“增持”投资评级并给出未来业绩预测 [1][6] 公司整体业绩 - 2024年实现收入58.0亿元、同比-26%，剔除大订单影响同比+7.4%；归母净利润9.5亿元、同比-58%；扣非归母净利润8.5亿元、同比-60% [1] - Q4单季度实现收入16.6亿元、同比+15%、环比+15%；归母净利润2.4亿元、同比+306%、环比+13%；扣非归母净利润1.9亿元、同比+171%、环比-13% [1] 小分子CDMO业务 - 2024年实现收入45.7亿元、同比-31%，剔除大订单影响同比+8.9% [2] - 临床阶段2024年收入17.7亿元、同比+17%，交付临床阶段项目456个，其中临床Ⅲ期项目73个、同比+4个 [2] - 商业化阶段2024年收入28.0亿元、同比-45%，剔除大订单同比+4.2%，交付商业化项目48个、同比+8个，预计2025年小分子PPQ阶段项目达12个 [2] 新兴业务 - 2024年实现收入12.3亿元、同比+2.3% [3] 化学大分子业务 - 2024年收入同比+13%，Q4环比+200%以上 [4] - 订单端在手订单同比+130%以上，海外订单同比+260%以上，预计2025年板块收入翻倍以上增长 [4] - 产能端2024年末多肽固相合成产能约21,000L，预计2025下半年总产能达30,000L [4] 制剂业务 - 受国内投融资环境和市场竞争加剧影响，收入略有下降 [5] 生物大分子业务 - 2024年持续聚焦偶联药物业务，收入同比+13.9%，新增15个ADC IND项目和3个BLA项目 [6] - 当前在手订单接近60个，其中ADC项目占比60%+ [6] 订单情况 - 2024年累计新签订单同比+约20%，欧美客户订单增速更快；在手订单总额同比+20%以上 [6] 业绩预测 - 预计2025 - 2027年公司实现收入66、76、89亿元，归母净利润10.8、12.7、15.7亿元，对应PE 27、23、18倍 [6] 投资评级 - 维持“增持”投资评级 [6][7]