文章核心观点 公司此次可转债发行虽为扩产注入资金，但业绩下滑、应收账款与存货周转效率走弱、负债结构隐忧等问题，可能削弱扩产实际效益，若不改善订单质量、加速回款并优化库存管理，扩产或成财务负担 [2] 募投项目情况 - 公司拟通过发行可转债募资5亿元，用于分布式光伏支架智能工厂项目、能源研究开发中心项目，并补充流动资金 [1] - 募投项目计划新增10GW分布式支架产能，预计达产后年营收达23.13亿元，超2023年全年营收规模 [1] 业绩表现 - 2024年前三季度，公司营收同比微增2.76%，净利润同比下滑32.49%，扣非净利润降幅达30.03%，业绩疲态已现 [1] - 公司设定2024 - 2026年营收增速不低于20%、44%、72.8%的股权激励目标，与实际表现落差大，市场对其增长预期存疑 [1] 存货情况 - 公司存货余额从2021年的1.43亿元增至2024年三季度的2.35亿元，存货周转率同步下降，库存积压或占用流动资金，存货跌价风险不容忽视 [1] 应收账款情况 - 公司应收账款余额持续攀升，2021 - 2024年三季度末分别为4.46亿元、6.13亿元、6.48亿元、8.33亿元，周转率由升转降 [1] - 非国电系客户应收账款逾期金额从2022年的4761万元增至2024年三季度末的1.13亿元，逾期占比达35.14%，回款风险加剧 [2] 资金使用与负债情况 - 公司此前IPO募资3.5亿元中，超半数资金用于补流，此次可转债募资中1.5亿元再度用于补充流动资金，对短期偿债依赖度较高 [2] - 截至2024年三季度末，公司资产负债率攀升至53.32%，应收款与存货双高挤压营运资金，若可转债转股不及预期，财务费用增加或加剧债务压力 [2]