文章核心观点 双汇发展2024年年报显示营收四连降，火腿肠和冷鲜猪肉销售不佳，在业绩下滑背景下仍大额分红，同时有息负债规模膨胀出现存贷双高 [1][2] 营收情况 - 2024年实现营收595.61亿元，同比下滑0.55%；归母净利润49.89亿元，同比下滑1.26%，自2021年以来连续四年营收下滑 [2] - 营业总收入下降受包装肉制品、生鲜猪产品销量下降及禽产品价格低位运行等因素影响；归母净利润下降受生鲜品、养殖业等企业所得税免税业务利润下降影响 [2] - 2021 - 2024年生鲜猪产品收入从482.67亿元降至303.34亿元，包装肉制品收入从280.98亿元降至247.88亿元 [3] 业务情况 屠宰业务 - 2024年屠宰行业产能增加、竞争加剧、开工率不足，公司为保障生鲜品利润减少低毛利渠道销售，致全年生猪屠宰量同比下降 [2] - 屠宰业务是最大收入来源，受生猪价格波动影响大，此前储存冻肉调节猪价效果不理想，2021年因猪价超预期下跌计提巨额资产减值损失 [2] 产品销售 - 2024年肉类产品总外销量318万吨，同比下降1.67%，其中包装肉制品销量下滑6.11%，生鲜猪产品销量下滑4.4% [3] - 2024年经销商数量达21282家，比年初增长近20%，但未带动销量增长 [3] 库存情况 - 2024年末冻品库存量处较低水平，2025年将低库存运作，但2024年存货近70亿元，收入下滑时存货高于前几年（2023年除外），存货周转率逐年降低 [3] 市场影响因素 - 肉制品市占率达15%，但行业需求不振，消费习惯变化、预制菜发展及新零售渠道替代挤压传统火腿肠市场空间 [4] - 生鲜猪产品销量受需求不振和渠道变迁影响 [4] - 公司业绩受猪周期影响，屠宰及冻肉业务放大业绩波动，还需应对肉制品品牌老化和市场需求下滑问题 [5] 分红与负债情况 分红情况 - 2024年拟每10股派7.5元（含税），共分配利润25.98亿元，加上中期分红，分红总额达48.85亿元，股利支付率97.92%，近几年保持接近100%股利支付率，股息率超5% [5] - 高比例分红与控股股东有关，大股东万洲国际子公司罗特克斯持股70.33%，万洲国际此前收购产生较大债务负担，市场预期高分红具持续性 [5] 负债情况 - 2021 - 2024年有息负债总金额分别为23.64亿元、32.41亿元、70.11亿元、79.24亿元，2023年以来加速膨胀，增加主要为短期借款，账面货币资金低于短债 [6] - 2023年短债增加是为合理利用资金杠杆、补充流动资金；今年2月称根据生产经营及资金管理需要阶段性补充流动资金 [6] - 近几年购建固定资产等支付现金大幅增长，截至2024年底有7个在建工程，总投资预算46.49亿元，固定资产从2021年的108.35亿元增至2024年的168.93亿元 [6] - 逆周期操作加剧短期流动性压力，如2023年低价期储备国产冻品致存货大幅增长 [6] - 近两年巨额负债产生利息费用均超1.8亿元，2024年财务费用相比前几年大幅增长 [7]