文章核心观点 2024年海昌海洋公园营收微增但亏损大幅扩大，公园运营收入与入园人次背离，OAAS模式有优势但也存在问题，公司面临较大流动性风险 [1] 客流增长与收入背离 - 2024年公司营业收入约18.18亿元，同比增长约0.1%，旗下公园入园人次约1079万人，同比增长16.1%，但公园运营收入同比微降0.13%至16.85亿元 [1][2] - 公园运营收入下降而入园人次增长，可能是因过度依赖低价促销，二次消费未能有效提升 [2] - 2024年门票销售、食品及饮品销售等收入下滑，唯有园内游乐收费收入同比上升 [2] - 游客消费意愿和能力未充分激发，二次消费提升未能弥补门票收入下降，整体运营收入受影响 [4] - 整体收入增长约0.1%得益于郑州公园全年运营贡献业绩，抵消部分外部环境导致的收入下降 [4] - 公司经调整后EBITDA盈利为1.66亿元，较2023年下降约67.3%，主要因部分公园收入下降及其他收入及收益显著减少 [4] - 公司行政费用从2023年的4.70亿元增至2024年的7.19亿元，增幅达53.1%，或反映成本控制存在结构性难题 [5] - 公司年内亏损约7.40亿元，较2023年大幅增加，母公司拥有人应占亏损扩大275%，2024年度未进行股息分配、股份回购及股权激励 [5] OAAS模式能否扛起增长大旗 - 公司推进轻资产模式转型并落实IP战略，2024年上海公园奥特曼主题酒店入住率超70% [6] - 公司认为推动IP落地可拓展公园收入并优化结构，将拓展IP酒店业务线，引入更多国际知名IP [7] - 2024年公司OAAS收入同比增长2.8%至1.33亿元，收入占比仅7.3%，北京项目预计2027年上半年试运营 [7] - 轻资产模式优势是降低资本支出和运营风险，缺陷是依赖合作方、收益稳定性和可预测性弱 [9] - 2025 - 2026年轻资产模式实质性改善现金流可能性较小，因项目回报周期长、运营分成模式有局限 [9] 1亿美元可转债和29亿元流动负债压力 - 2024年市场传言公司出售资产等，公司回应无相关计划，控股股东将考虑优化股东及资本结构 [10] - 2024年11月子公司贷款到期，公司与贷款人磋商，正筹措资金结清款项并寻求再融资 [10][11] - 公司与产业基金订立1亿美元可转债认购示意性条款，资金用于一般性公司资本开支和流动资金 [11] - 截至2024年底流动负债净额达29.53亿元，4.97亿元借款逾期未还，后续偿还6672万元 [11] - 公司将优化财务结构，加强现金流管理，积极与潜在投资者磋商，必要时进一步融资 [11]