文章核心观点 - 公司以“智能家居 + 云平台”双轮驱动进入 AI+ 新时代，虽 2024 年前三季度归母净利润和扣非净利润同比下滑，但未来有发展空间，首次覆盖给予“买入”评级 [1][3] 公司业务情况 - 公司前身为 2013 年海康威视的互联网业务中心，以智能家居摄像机等产品起家，形成“智能家居＋云平台服务”双主业格局，是国内领先的智能家居服务解决方案及物联网云平台提供商 [1] - 2024 年前三季度公司实现营业收入 39.63 亿元，同比增长 12.93%，实现归母净利润 3.75 亿元，同比下滑 6.69%，实现归属扣非净利润 3.68 亿元，同比下滑 5.41% [1] 行业发展趋势 - 智能家居市场空间广阔，AIoH 成为未来发展重点，大模型重塑智能家居场景交互模式，简化交互链路和布局设计，使智能家居 App 升级为“智能助手” [1] 公司竞争优势 - 受益于海康技术基因，公司在视音频 AI 领域有算法优势，自建供应链体系，线上线下渠道能力增强，三者叠加使公司成为智能家居安防摄像头龙头，2024H1 消费摄像头出货量全球第一 [2] - 截止 2024H1，云平台业务占公司收入比例近 20%，毛利率高达 76%，成为公司利润成长重要来源，物联云平台连接设备数、注册用户数、月活跃用户数、C 端付费用户和活跃用户数持续提升，夯实客户生态壁垒 [2] - 海外业务 2024H1 占公司收入 33% 左右，同比增速高达 30%，有望驱动公司业绩整体成长 [2] 公司业绩预测与评级 - 预计公司 2024 - 2026 年营业收入分别为 55.15/63.78/73.49 亿元，归母净利润分别为 5.73/7.10/8.86 亿元，对应 2024 - 2026 年 PE 分别为 53.1/42.8/34.3x，与可比公司相比估值相对较低，首次覆盖给予“买入”评级 [3]