文章核心观点 - 2024年贵州茅台在行业调整期展现龙头增长韧性，实现营收和利润双位数增长，2025年公司积极应对行业挑战，有望实现增长目标，同时通过市值管理传递信心 [1][21] 2024年业绩表现 - 全年营业收入1741.44亿元，同比增长15.71%；利润总额862.28亿元，同比增长15.38% [1] - 茅台酒营业收入约1459.28亿元，同比增长约15.28%；茅台酱香系列酒营业收入约246.84亿元，同比增长约19.65%，茅台1935销售额超120亿元 [1] - 直销渠道和批发渠道分别贡献营收748.43亿元和957.69亿元 [8] - 拟每10股派发现金红利276.24元，合计拟分红347亿元 [1] - 预收账款95.92亿元，保持高位稳定 [13] - 经营活动现金流量净额达925亿元，同比增长38.9%；货币资金592.96亿元，资产总计超2989.45亿元 [27] 行业背景与挑战 - 白酒行业历经消费下行、群体转型等因素致需求疲软，行业从“熵增”转向“熵减”，传统多级经销渠道需变革 [1][4] - 公司处于宏观经济、行业和自身发展“三期叠加”背景下，但茅台酒基本属性和需求面未变 [4] 2025年发展举措 - 调整产品结构，强化普茅大单品地位，打造以茅台1935为核心的茅台酱香酒三个百亿事业部，茅台酱香酒公司增速不低于过去5年平均增速 [5][6][7] - 开拓新兴产业客群，借“新商务”转型拓展消费场景 [8] - 构建“4 + 6”渠道体系，强化自营和社会经销渠道协同 [8] 市场表现与预期 - 春节以来茅台酒动销良好、超预期，价格稳定，3月上旬飞天茅台散瓶、原箱批价回升 [9][10] - 一季度茅台酒和茅台酱香系列酒动销增长，京津冀三地销售量同比两位数以上增长，完成销售指标 [11][12] - 东兴证券预期2025年销售收入同比增长14.45%，归母净利润增长15.3%，若兑现将成2000亿级白酒企业 [15][16] 核心竞争力 - 地理环境优越，酿造工艺独特，品牌文化深厚，品牌价值高，位列全球品牌价值500强第24位 [17][18] - 强品牌力使高端酒在周期波动中营收增速波动小、稳定性高 [19] - 持续研发投入，积极拥抱合成生物学推动产业结构升级 [20] 市值管理 - 灵活运用大股东增持、分红、回购注销等手段维护投资者利益 [23] - 2020 - 2023年分红金额逐年上涨，2024 - 2026年现金红利总额不低于当年净利润75%，原则上每年两次分红 [24][25] - 2024年9月抛出上市以来首次股份回购计划，资金总额30 - 60亿元 [25] - 2025年3月《公司市值管理办法》与《公司投资者关系管理办法》议案全票通过 [25]