文章核心观点 2024年利尔化学受草铵膦价格下滑、行业供大于求影响业绩承压 但Q4单季度业绩改善 公司推进精草铵膦项目并重启现金分红 预计未来营收和利润将增长 维持“买入”评级 [1][2][3][5][6] 事件 - 2024年公司实现营业收入73.11亿元 同比下滑6.9% 归母净利润2.15亿元 同比下滑64.3% 扣非后归母净利润2.01亿元 同比下滑66.4% 销售毛利率16.1% 同比下滑7.3个pct 销售净利率4.1% 同比下滑5.7个pct ROE为2.8% 同比下降5.5个pct 经营活动现金流净额为3.1亿元 [1] - 2024Q4单季度 公司实现营业收入21.2亿元 同比+15.1% 环比+14.2% 归母净利润为0.83亿元 同比+89.9% 环比+114.0% 扣非后归母净利润0.83亿元 同比+93.9% 环比+123.4% 经营活动现金流净额为6.0亿元 销售毛利率为15.4% 同比-2.9个pct 环比+0.4个pct 销售净利率为5.7% 同比+2.4个pct 环比+3.1个pct [1] 投资要点 - 2024年草铵膦价格同比持续下滑 公司业绩承压 农药原药板块营收41.01亿元 同比下滑14.5% 销量5.93万吨 同比+7.7% 平均价格为6.92万元/吨 同比下滑20.6% 毛利率为16.9% 同比下降9.4个pct [2] - 农药制剂板块营收15.00亿元 同比-9.4% 销量6.99万吨 同比+16.1% 平均价格为2.15万元/吨 同比下滑22.0% 毛利率为16.8% 同比下降3.4个pct [2] - 农药中间体板块量价齐升 2024年营收为7.79亿元 同比增长42.5% 销量为1.98万吨 平均价格为3.94万元/吨 同比上升 毛利率为18.2% 同比下降12.8个pct [2] 行业情况 - 2024年农药行业未有明显复苏 市场竞争激烈 大部分农药产品价格在底部盘整 市场供大于需 草铵膦价格突破历史低位 行业平均价格为5.4万元/吨 同比-34% 自2021年以来持续下滑 [3] 期间费用 - 2024年 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.88%/4.97%/3.61%/0.42% 同比分别+0.38/-0.78/-0.23/+0.23个pct [3] - 2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.92%/3.10%/3.34%/-0.59% 同比分别+0.38/-4.23/+0.19/-1.72个pct 环比分别+0.12/-2.25/-0.04/-2.39个pct [3] 经营现金流 - 2024年 公司经营活动产生的现金流量净额为3.1亿元 同比减少66.7% 主要系公司及子公司销售回款减少所致 [3] 项目进展 - 公司绵阳、广安基地对现有产品工艺优化 完善产业链 降本增效 提升老产品竞争力 [4] - 控股子公司利尔生物优化精草铵膦生产线技术 市场需求稳步提升 [4] - 控股子公司湖北利拓实施10000吨/年精草铵膦项目主体建设 南区TBZ项目稳步推进 [4] - 公司加快海外登记 已在8个国家完成精草铵膦制剂登记工作 [4] - 湖南津市2万吨/年酶法精草铵膦项目已投产 生产情况正常 [4] 利润分配 - 公司2024年度拟以总股本800,437,228股为基数 向全体股东每10股派发现金红利2元（含税） 预计现金分红总额为160,087,445.60元 占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为74.34% [5] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为73.49、81.10、87.55亿元 归母净利润分别4.20、5.67、7.38亿元 对应PE 17、12、10倍 维持“买入”评级 [5][6]