文章核心观点 平安证券陈潇榕、马书蕾对南大光电进行研究并发布报告，给予增持评级，公司2024年年报业绩良好，各业务发展态势佳，虽下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测，但维持“推荐”评级 [1][6] 公司业绩情况 - 2024年实现营收23.52亿元，同比增长38.08%；归母净利润2.71亿元，同比增长28.15%；归母扣非净利润1.93亿元，同比增长53.19% [2] - 2024年利润分配预案为每10股派发现金股利1.00元(含税)，不送红股，以资本公积金向全体股东每10股转增2股 [2] 各业务表现 前驱体业务 - 2024年收入达5.78亿元，占总营收24.6%，同比增长70.30% [3] - 产能和产量分别为486.75吨和340.48吨，产能利用率70%，销售量约383吨，同比增加83.39% [3] - 销售毛利率为48.61%，同比提升8.71pct，近10款产品稳定量产，市场份额逐步提升 [3] 特气业务 - 2024年实现营收15.06亿元，占总营收64.05%，同比增加22.33% [4] - 产能和产量分别为11683.5吨和11479.7吨，产能利用率98%，销售量约11761.1吨，同比增加25.07% [4] - 销售毛利率为39.95%，同比下降6.18pct，氢类特气中磷烷混气销量倍增，离子注入安全源获认可，氟类气体三氟化氮销量增加弥补价格下降影响 [4] IC行业业务 - 2024年营收占比超30%，同比增长106%，IC客户首次成为公司最大盈利单元 [4] 费用情况 - 2024年总期间费用率为22.95%，较2023年同期的29.79%下降6.84个百分点 [5] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为3.33%、9.14%、9.06%、1.42%，相较2023年同比均有所下降 [5] 投资建议 - 氟类特气乌兰察布项目推进，业务规模将扩大；氢类特气磷烷混气销售增长；半导体前驱体多款产品量产，带动IC收入增长；光刻胶及配套试剂部分产品已销售，多款在认证 [6] - 下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润为3.62亿元(原值4.17亿元)、4.43亿元(原值4.92亿元)、5.36亿元，对应2025年4月2日收盘价PE为59.3、48.4和40.1倍，维持“推荐”评级 [6] 盈利预测明细 | 报告日期 | 机构简称 | 研究员 | 2025预测净利润(元) | 2026预测净利润(元) | 2027预测净利润(元) | 目标价(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024 - 11 - 01 | 中信证券 | 李超 | 3.25亿 | 4.05亿 | | 46.00 | | 2024 - 10 - 30 | 平安证券 | 陈語啓 | 4.17亿 | 4.92亿 | | | | 2024 - 09 - 03 | 光大证券 | 赵乃迪 | 4.50亿 | 5.82亿 | | | | 2024 - 08 - 19 | 海道让券 | 张晓飞 | 4.60亿 | 6.16亿 | | 40.11 | | 2023 - 10 - 23 | 国联民生 | 辉 | 4.05亿 | | | 32.21 | | 2023 - 03 - 24 | 东方财富证券 | 部态 | 4.60亿 | | | | [9] 评级情况 该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家 [9]