投资评级 - 报告对南大光电的投资评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 公司拟扩建高纯电子级三氟化氮产能，推动产品向全球高端半导体市场战略转型 [8] - 半导体行业进入上行周期，公司前驱体、氢类特气等产品实现业绩增长，多款光刻胶产品测试进展顺利 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.85亿元、4.52亿元、5.37亿元，对应PE分别为69.5倍、59.1倍、49.8倍 [7][9] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营收6.55亿元，同比增长2.20%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长6.97% [5] - 2025年前三季度累计实现营收18.84亿元，同比增长6.83%；实现归母净利润3.01亿元，同比增长13.24% [5] - 预计2025年全年营业收入为28.02亿元，同比增长19.1%；归母净利润为3.85亿元，同比增长42.0% [7] 业务发展亮点 - 前驱体产品成功导入国内领先芯片制造企业量产制程，成为重要业绩增长点 [8] - 氢类特气产品抓住IC端需求增长机遇，业绩实现快速增长 [8][9] - 乌兰察布三氟化氮项目已建成六个车间，设计产能5400吨；同时拟扩建2000吨高纯电子级三氟化氮，项目计划总投资3.684亿元，建设期18个月，计划2027年投产 [8][9] - 多款光刻胶产品在关键客户测试进展顺利，前期取得订单的ArF光刻胶产品保持连续稳定供应 [9] 行业背景与展望 - 半导体行业基本面转暖，进入上行周期；2025年前9月全球和中国半导体销售额分别达约5394亿美元和1499亿美元，同比增长21.2%和11.8% [8] - 据WSTS预测，2025年全球半导体市场规模预计达7280亿美元，同比增长15.4% [8] - 终端半导体和面板行业景气度提升，公司特气和前驱体业务收入有望受益于下游行业需求增长 [9]

公司股价表现 - 11月4日南大光电股价下跌1.33%至38.68元/股，成交额7.95亿元，换手率3.12%，总市值267.34亿元 [1] - 公司股价已连续4天下跌，区间累计跌幅达7.02% [1] 公司基本情况 - 江苏南大光电材料股份有限公司成立于2000年12月28日，于2012年8月7日上市 [1] - 公司是从事先进电子材料生产、研发和销售的高新技术企业，产品应用于集成电路、平板显示、LED、第三代半导体、光伏和半导体激光器制造 [1] - 公司主营业务收入构成为：特气产品60.95%，前驱体材料(含MO源)27.80%，其他7.02%，其他(补充)4.23% [1] 基金持仓情况 - 上银基金旗下上银中证半导体产业指数发起式A（024069）三季度持有南大光电5.37万股，占基金净值比例3.38%，为第九大重仓股 [2] - 该基金于2025年5月13日成立，最新规模2215.53万元，成立以来收益率为49.37% [2] - 根据测算，该基金因南大光电股价今日浮亏约2.79万元，连续4天下跌期间累计浮亏15.68万元 [2] 基金经理信息 - 上银中证半导体产业指数发起式A（024069）基金经理为翟云飞 [2] - 翟云飞累计任职时间9年277天，现任基金资产总规模3.91亿元，任职期间最佳基金回报59.43%，最差基金回报-12.79% [2]

分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 市场情绪：79 分（较热） 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 (%) 沪深300 2025 年 11 月 04 日 双融日报 --鑫融讯 相关研究 ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（较热） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 79 分，市场情绪处于"较热"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1 ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：户外运动、光刻胶、储能 1、户外运动主题：国家发展改革委等六部门发布通知，拟将 "北京市平谷区金海湖户外运动目的地"等 49 个地区纳入首 批高质量户外运动目的地建设名单，予以重点支持。此次建 设并非试点示范或挂牌命名，而是聚焦资源禀赋好、基础扎 实的区域，精准配套政策、资金、项目，打造标杆、以点带 面，带动全国户外运动产业提质升级，进一步满足人民群众 多层次、多样化的户外运动和美好生活需要。相关标的：三 夫户外(002780)、影石创新(688775) 2、光刻胶主题：据科技日报，近日，北京大学化学与分子工 程学院彭海琳教授团队及 ...

公司ArF光刻胶业务进展 - 截至2025年底公司共有3款ArF光刻胶产品通过验证 [2] - 2023年底公司已有3款ArF光刻胶通过验证 [2] - 2024年多款ArF光刻胶产品在关键客户的测试进展顺利 [2] 公司ArF光刻胶销售与供应情况 - 公司ArF光刻胶产品在2023年销售收入突破千万元 [2] - 前期已取得订单的ArF光刻胶产品保持连续稳定供应 [2]

证券日报网讯南大光电11月3日在互动平台回答投资者提问时表示，光刻胶项目情况请关注公司相关信 息披露。 （文章来源：证券日报） ...

公司业务与产品 - 公司专注先进前驱体（包含MO源）、电子特气和光刻胶三大核心电子材料的研发、生产和销售 [2] - 产品广泛应用于集成电路、平板显示、LED、第三代半导体、光伏和半导体激光器的生产制造 [2] 公司竞争优势 - 凭借强大的研发创新实力、领先的生产技术、扎实的品质管理体系以及专业的市场服务能力，各类产品的技术、品质、产能和服务逐步跻身行业前列 [2]

证券日报网讯南大光电11月3日在互动平台回答投资者提问时表示，公司ArF光刻胶去年销售收入突破 千万元，今年多款产品在关键客户的测试进展顺利，前期取得订单的产品保持连续稳定供应。具体情况 请关注相关信息披露。 （文章来源：证券日报） ...

证券日报网讯南大光电11月3日在互动平台回答投资者提问时表示，公司先进前驱体板块主要由前驱体 材料和MO源产品构成，产业基地分别位于安徽滁州和江苏苏州；电子特气板块主要包括氢类电子特气 产品和含氟电子特气产品，产业基地位于安徽滁州、山东淄博和内蒙古乌兰察布；光刻胶产业基地位于 浙江宁波。具体请关注公司披露的定期报告相关内容。 （文章来源：证券日报） ...

公司业务澄清 - 南大光电目前未从事六氟化钨的生产业务 [1] - 南大光电目前未从事六氟化钨的销售业务 [1]

行业核心事件 - 全球半导体行业关键原材料六氟化钨的供应价格预计在2025年初最高上调90%[1] - 此次价格剧烈波动由上游钨原料价格暴涨引发，中国国内钨矿价格在2025年初至9月初暴涨约95%，达到每吨28万元人民币[3] - 钨原料占六氟化钨总成本约60%，成本结构决定六氟化钨对钨价变化极其敏感，此次暴涨反映供应结构的根本性变化[5] 关键材料与应用 - 六氟化钨是芯片制造中不可或缺的特种气体，主要用于化学气相沉积工艺，在晶圆表面沉积高纯度钨薄膜[7] - 钨薄膜负责填充芯片内部数以亿计的通孔和互连线，连接晶体管并传递电信号，因其高电导率和抗电迁移性被选用[7][8] - 全球半导体行业年消耗六氟化钨7000至8000吨，是逻辑芯片、DRAM内存和3D NAND闪存生产的关键材料[8] 中国供应链地位 - 中国在全球钨供应链中占据主导地位，全球超过80%的钨矿开采集中在中国[10] - 中国六氟化钨国产替代率已超过65%，电子特气产业正在崛起[10] - 中船特气是全球六氟化钨核心供应商，年产能2000吨，全球覆盖率高达70.31%，产品纯度达6N级别（99.9999%），客户包括中芯国际、长江存储、台积电等头部晶圆厂[10] 主要市场参与者 - 除中船特气外，南大光电占据国内六氟化钨市场约25%份额，昊华科技年产能600吨，和远气体建设了年产500吨的生产装置[12] - 上游钨资源由厦门钨业、章源钨业、中钨高新等企业控制，厦门钨业作为龙头，钨精矿年产能达1.2万吨[12] - 巨化股份约占全球六氟化钨市场20%，华谊集团约占15%，中国企业在全球市场中已占据重要位置[14] 行业影响与动态 - 韩国政府决定自2025年起对国内生产无水氟化氢等半导体关键原料的企业提供为期两年补贴，以应对供应链风险[12] - 全球半导体产业链越来越关注供应链安全，晶圆厂开始重新评估对单一地区或供应商的依赖程度，思考供应链韧性和多元化策略[14] - 具备技术壁垒和规模化优势的中国电子特气龙头企业，有望在此轮全球供应链调整中获得更多发展机会[14]