文章核心观点 公司2024年年报显示营收高增长但净利下降，市值管理积极、销售投拓进取、禀赋优势显著、待结算资源充沛，维持“买入”评级，虽因项目盈利性调整盈利预测和目标价但仍看好其发展 [1][6] 结算规模与业绩 - 2024年营业总收入94.3亿元，同比+268.6%，归母净利润2.43亿元，同比-41.6%，EPS0.10元，拟每10股派0.4元，分红率提升至42% [1] - 开发业务结算大幅提升推动营收高增长，但毛利率下滑致净利下降，毛利率同比下滑25.75pct至14.54% [2] - 因未确认递延所得税资产的可抵扣亏损影响，税率大幅提升至59% [3] - 预计2025年业绩有望显著增长，2024年销售扩张使合同负债同比增长73%，待结算项目中非房地联动项目占比提升有望修复毛利率 [3] 销售与投拓 - 2024年签约销售额约177亿，同比+116%，远优于百强房企平均增速（-26%），上海货值达240亿助力销售额逆势高增长并创历史新高 [4] - 全年拿地额110亿，拿地强度高达62%，未售货值达700 - 800亿（加城中村项目），且99%位于上海，充沛优质土储及积极去化有望推动ROE改善 [4] 运营与融资 - 租赁业务进一步扩张，持有物业运营业务收入同比+49%至3亿，洞泾尚云里项目开业，收购上海徐汇保租房项目使租赁面积+15%至37万方，为REITs未来扩募拓展资源 [5] - 公司处于在建高峰期，但融资优势显著，期末整体平均融资成本仅4.04%，同比下降13bp，REITs通道打通赋能主业 [5] 盈利预测与估值 - 因项目盈利性低于预期，调整2025 - 2027年EPS至0.23/0.33/0.41元（25 - 26年EPS前值为0.49/0.59元） [6] - 可比公司2025年Wind一致预期PB均值为0.73倍，给予公司0.75倍25PB，目标价6.34元（前值6.61元），维持“买入”评级 [6]