文章核心观点 - CRO行业难言“冬去春来”，国内临床CRO龙头企业泰格医药2024年财报业绩大幅滑坡，股价下跌，公司面临上游订单量减价降、投资亏损等问题，虽全球化布局有一定韧性但海外业务未能抵消国内颓势，如何提振业绩成投资者关注重点 [1] 上游订单量减价降 - 2024年国内生物医药行业融资寒冬，依赖外部资金的初创型药企和生物科技公司现金流压力大，与泰格医药合作的订单被取消或延期 [2] - 2024年公司临床试验技术服务收入31.78亿元，较2023年下降23.75%，受行业周期性及结构性变化影响 [2] - 2023年国内创新药临床运营新签订单金额同比下降，致2024年上半年国内创新药临床试验整体工作量下降；2023年下半年以来国内临床运营新签订单平均单价下滑，使2024年同等工作量收入减少 [2] - 2024年公司国内创新药临床运营业务收入同比下滑17.11%，部分存量订单因客户资金问题终止，国内临床试验订单平均单价下降压缩利润空间，主营业务毛利率从2023年的38.18%降至33.27%，临床试验技术服务板块毛利率降幅8.65个百分点 [3] - 2024年下半年部分国内创新药临床运营订单取消，部分订单因客户资金问题回款压力大被终止，主要来自国内依赖外部融资的初创型生物科技公司和部分疫苗企业，影响板块收入 [3] - 2024年第四季度归母净利润-4.08亿元，同比降幅381.1%，单季度亏损加剧全年业绩压力，成本端压力来自人力及运营成本高和新增实验室设施及海外团队扩张推高固定成本 [3] - 2024年下半年公司缩减国内部分受影响较大区域的临床运营团队以及疫苗临床运营团队规模，但未能抵消收入下滑影响 [3] 投资亏损拖累业绩 - 报告期内公司取得按公允价值计入损益的金融资产的公允价值为-5.02亿元，源于投资的部分基金项目净值缩水及上市公司股价波动，与2023年同期3.53亿元收益形成对比，是净利润暴跌关键非经营性因素 [5] - 公司取得按公允价值计入损益的金融资产的出售收益为72.67万元，上年同期为2.32亿元 [5] - 公司非经常性损益亏损源于投资组合估值调整，作为LP参与的基金项目因市场环境恶化下调净值，持有的上市公司股票价格波动剧烈，虽表示未来择机出售股权，但短期内仍承受业绩压力 [5] 全球化布局有韧性但面临挑战 - 公司新签订单数量和金额较去年同期增长，主要来自大型跨国药企在国内需求以及中国药企、生物科技公司及其合作伙伴和海外早期生物科技公司在海外的临床需求增加 [6] - 2024年剔除部分特定疫苗项目相关收入影响，海外临床运营业务增长，境外单一区域临床试验项目从208个增至233个，国际多中心临床试验项目达62个，新增美国FDA IND项目39个，完成31项美国FDA IND递交并获临床批件 [6] - 海外业务增速未能抵消国内颓势，未来将面临国际竞争对手挤压 [6] 公司应对措施 - 公司在BD方面推出针对性措施，成立临床运营策略委员会、跨国药企解决方案部，建立6个BD业务单元，提高签单成功率 [7] - 公司海外市场拓展成绩显著，北美地区新订单和业务快速增长，北美BD团队扩展，销售团队将关注并争取新一代产品、优质国内生物科技及国内药企订单 [7]