文章核心观点 公司执行三扩战略，加速推进加盟、直播、AI等新业务布局，长期发展被看好 [1] 投资要点 - 维持增持评级，2024年营收93.37亿元，同比增6.7%，归母净利1.81亿元，同比增72.4%，还原费用后约2.5亿元超股激目标，增速20%符合预期；拟分红1.08亿元，分红率约60% [2] - 上调2025 - 26年EPS至0.28/0.37元，增速93/34%，预测2027年EPS为0.49元，增速32%，维持目标价19.14元 [2] 盈利能力与现金流 - 分季度看，2024Q1 - 4营收增速分别为4.6/12.8/4.1/5.6%，归母增速分别为53.6/9.9/8.7/521% [3] - 分板块看，母婴商品营收81.6亿元，同比增7.7%，占比87.4%；母婴服务2.75亿元，同比降11.5%，占比2.95%；供应商服务6.59亿元，同比增8.9%，占比7.06% [3] - 2024年毛利率29.7%，同比增0.18pct，零售业务21.3%，同比增0.98pct；还原影响后净利率2.68%，同比增0.29pct [3] - 总费用率27.54%，同比降0.6pct，销售/管理/财务/研发分别为20.2/5.51/1.4/0.43%，同比分别-0.49/-0.28/+0.33/-0.16pct [3] - 经营净现金流11.8亿元，同比增46.7% [3] 门店情况 - 2024年新增门店96家，关闭75家，年末共1046家，加加盟店/仓店后超1200家 [4] - 2024年开放加盟，新增加盟店9家，收入1.09亿元，目前开业30家，储备超百家 [4] - 孩子王直营店店效1248万元，同比降4.3%，坪效5333元/平，同比降3.2%；乐友直营店店效301万元，坪效1.25万元/平 [4] - 超102万黑金/超金会员，黑金会员产值是普通会员超12倍 [4] 三扩战略 扩品类 - 聚焦非标及中大童品类，约150家门店改造及调整品类 [4] - 打造差异化供应链，2024年收入占比12.3%，增速22.3% [4] - 收购幸研60%股权 [4] 扩赛道 - 自建自研可追溯灯塔配送系统，覆盖超200座城市，9个城市开设23个仓店，O2O收入增长10.7% [4] - 亲子PLUS举办近1120场活动，交易额增长110.5% [4] 扩业态 - 合作辛选，1218首场直播GMV约2亿元 [4] - 合作火山引擎，共建BYKIDS伴身智能孵化器 [4]