文章核心观点 公司2024年年报显示营收略降但利润增长 有色金属产量创新高 经营质量向好 资产结构优化 有望受益于锡价上行 维持“买入”评级 [1][2][3][4] 事件 - 2024年公司营收419.73亿元 同比降0.91% 归母净利润14.44亿元 同比增2.55% 扣非归母净利润19.43亿元 同比增40.48% [1] - 2024Q4公司营收127.60亿元 同比增46.64% 环比增22.25% 归母净利润1.61亿元 同比降48.63% 环比降66.74% 扣非归母净利润4.93亿元 同比增25.47% 环比增9.12% [1] - 2024年公司毛利率/净利率分别为9.59%/3.74% 同比提高0.44/0.14pct 2024Q4单季度毛利率/净利率分别为4.93%/1.75% 同比降7.63/2.33pct 环比降6.16/3.06pct [1] - Q4盈利同环比下降因缴纳采矿权出让收益 合计5.50亿元 对2024年度合并报表利润总额影响 -5.14亿元 对归母净利润影响 -4.37亿元 [1] 有色金属产量 - 2024年公司生产有色金属总量36.10万吨 同比增1.39万吨 其中锡8.48万吨 同比增0.48万吨 铜13.03万吨 同比增0.10万吨 锌14.40万吨 同比增0.93万吨 铅1848吨 同比减1310吨 [2] - 2024年公司生产铟锭127吨 同比增25吨 金1229千克 同比增227千克 银145吨 同比减21吨 [2] - 2024年公司锡全国/全球市占率分别为47.98%/25.03% 分别同比提高0.06/2.11pct [2] - 2025年公司计划产锡/铜/锌分别为9/12.5/13.16万吨 铟锭102.3吨 [2] 经营与资产 - 2024年公司提升设备运行效率 开展金属综合回收技改 经营质量向好 [3] - 2024年公司经营性现金净流量为34.05亿元 同比提高55.25% [3] - 2024年公司期间费用率为3.72% 同比下降0.53pct 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.14%/1.93%/0.95%/0.70% 分别同比 -0.05/-0.51/+0.37/-0.34pct [3] - 截至2024年12月31日 公司资产负债率为40.19% 同比下降9.06pct 资产结构优化 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为23.55/26.50/28.17亿元 分别同比增长63.07%/12.53%/6.29% [4] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.43/1.61/1.71元/股 当前股价对应P/E分别为10.7/9.5/9.0倍 维持“买入”评级 [4]