核心观点 - 公司24年营收7.4亿元同比增长3.1%，归母净利润阶段承压基本符合预期，大临床板块竞争激烈影响营收及毛利，数统及SMO业务营收毛利率同步提升推动发展，行业竞争加剧市场向头部集中，公司凭借竞争力和全球化战略行业认可度及市场份额有望提升，看好长期发展潜力 [1] 事件 - 3月27日公司发布2024年报，全年营收7.4亿元同比增加3.1%，归母净利润1.4亿元同比下降13.7%，扣非归母净利润1.1亿元同比下降11.4%，经营活动现金流净额1.55亿元同比下滑19.6% [2] 简评 - 公司24年营收7.44亿元同比增加3.14%，归母净利润1.40亿元同比下降13.73%，扣非归母净利润1.14亿元同比下降11.36%，业绩基本符合预期，利润端下滑因行业需求底部且竞争加剧，单Q4收入1.82亿元同比减少7.44%，归母净利润0.56亿元同比增长52%，因股份支付费用冲回2518万元 [3] - 2024年临床试验运营服务业务营收3.20亿元同比减少9.74%，占比从49.1%降至43.01%，毛利率29.98%同比下降9.83%；SMO板块营收2.05亿元同比增长10.19%，毛利率30.21%同比提高0.64%；数统业务营收1.01亿元同比增长26.35%，主要来自境外增长，毛利率49.06%同比增加5.59%；生物样本检测服务收入6351万元同比增长74.09%，因收购上海衡领 [3] 未来展望 - 行业受投融资及市场信心影响持续低迷，临床CRO订单价格下行，2024年市场底部徘徊，公司积极开拓业务但新签订单仍下滑，不断扩展创新服务、布局创新技术、扩大全球布局，2019年在美国成立公司、成立海外数统团队承接业务，24年数统业务增长明显、毛利率提高，25年将加大海外投入、扩大团队、提升海外收入 [4] - 截止24年底公司货币资金及交易性金融资产超17亿元，支持全球化扩张战略，积极寻找收并购项目深化临床CRO领域布局、提高服务能力 [4] 财务分析 - 2024年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.86%、10.41%、7.64%，同比变化-0.21pp、-0.62pp、+0.31pp，得益于降本增效和运营效率提升，销售与管理费用率降低，研发投入加大费用率略提高 [5] - 受行业竞争加剧影响，公司毛利率由23年的39.8%下滑至37.1%，同比减少2.7个百分点，临床试验运营服务业务毛利率29.98%同比下降9.83个百分点，预计随行业需求恢复好转 [5] 盈利预测与投资建议 - 公司专注临床CRO服务，具备全链条服务能力，对创新药临床运营理解深刻且有标杆项目经验，行业集中度提升与市场出清后市场地位有望提升 [6][7] - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为7.76亿元、8.24亿元、9.10亿元，同比增长4%、6%、10%，归母净利润分别为1.46亿元、1.55亿元、1.73亿元，同比变化4%、7%、12%，对应PE分别为52倍、49倍、44倍，维持“买入”评级 [7]