整体观点 - 当前医药板块估值和公募基金（剔除医药基金）对其配置均处于低位，考虑宏观环境因素积极恢复和大领域大品种拉动效应，对2025医药行业增长保持乐观，投资机会有望百花齐放 [1] 创新药 - 看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王阶段，2025年建议重视国内差异化和海外国际化管线，关注能兑现利润的产品和公司，如恒瑞、百济等 [1] 医疗器械 - 今年影像类设备招投标量回暖，设备更新持续推进，家用医疗器械有补贴政策且出海加速，关注迈瑞、联影等 [2] - 发光集采落地，国产龙头份额提升，有望加速进口替代且出海深入，关注迈瑞、新产业等 [2] - 骨科集采出清后恢复较好增长，神经外科领域集采后放量和进口替代加速，关注爱康、春立、迈普等 [2] - 海外去库存影响出清，新客户订单上量，国内产品迭代升级，关注维力等 [2] 创新链（CXO + 生命科学服务） - 海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，创新链浪潮来临，底部反转开启 [2] - CXO产业周期或趋势向上，已传导至订单面，2025年有望重回高增长车道 [2] - 生命科学服务公司做大做强是主线，行业需求复苏，供给端出清，此前加杠杆经营模式公司进入投入回报期后有望带来高利润弹性，长期行业渗透率低，国产替代是大趋势，并购整合助力 [2] 医药工业 - 特色原料药行业成本端有望改善，估值处于近十年低位，有望迎来新一轮成长周期，关注重磅品种专利到期新增量和纵向拓展制剂进入兑现期的企业，如同和药业、天宇股份等 [3] 中药 - 基药目录预计颁布，独家基药增速高于非基药，预计市场反复博弈基药主线，关注昆药集团、康缘药业等 [3] - 2024年央企考核体系调整后更重视ROE指标，有望带动基本面提升，关注昆药集团、太极集团等 [3] - 关注新版医保目录解限品种如康缘药业，兼具老龄化属性等的OTC企业如片仔癀、同仁堂等，具备爆款特质的潜力大单品如以岭药业、太极集团等 [3] 药房 - 2025年考虑处方外流和格局优化逻辑增强，结合估值处于历史底部，看好药房板块投资机会 [4] - 处方外流或提速，“门诊统筹 + 互联网处方”成较优解，各省电子处方流转平台逐步建成 [4] - 竞争格局有望优化，药房与线上竞争回归均势，上市连锁优势显著，线下集中度提升，关注老百姓、益丰药房等 [4] 医疗服务 - 反腐和集采净化医疗市场环境，有望完善市场机制、推进医生多点执业，长周期下民营医疗综合竞争力有望提升，商保和自费医疗扩容带来差异化竞争优势 [4] - 关注固生堂、眼科企业如华厦眼科等、其他细分赛道龙头如海吉亚医疗等 [4] 血制品 - 十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间打开，企业品种丰富度提升、产能扩张，行业中长期成长路径清晰，疫情放开后供给端和需求端弹性待释放，公司业绩有望改善，关注天坛生物、博雅生物 [5]