文章核心观点 - 公司利拉鲁肽生物类似药在美获批，看好公司生物类似药业务起步及小分子制剂出口增速，预计关税对业务影响有限，维持“买入”评级 [1] 公司业务情况 利拉鲁肽业务 - 利拉鲁肽为GLP - 1类似物，原研自2010年起在美获批多个适应症，销售峰值近28亿美元，目前除部分公司获批外竞争格局稳定 [1] 制剂业务 - 制剂业务是主要增长动力，海外美国市场强势增长，累计获批约90个产品，2024年新增7个，预计产品数量持续增长，非美市场蓄力，2025 - 26年海外制剂收入或维持20% +复合增速；国内集采影响趋于出清，2024年新增获批8个产品有望贡献增量 [2] 生物类似药业务 - 公司构建生物类似药产品矩阵，7M24购入阿达木单抗批件已启动销售，利拉鲁肽已获批，白蛋白紫杉醇有望1H25获批，胰岛素产品有望2026年起陆续获批，预计业务提高公司成长曲线 [2] 盈利预测与估值 - 预测公司2024 - 2026年归母净利润为9.71/11.36/14.43亿元，分别下调2/8/11%，2025/26年同比增长17/27%，对应EPS为0.60/0.70/0.89元；给予2025年PE 31.43x，对应合理估值357.04亿元，目标价22.10元 [3]