文章核心观点 公司2024年年报发布，收入和利润实现增长，业务有不同表现，虽毛利率受影响但盈利能力稳健，与万代南梦宫合作有望构筑第二增长曲线，预计25、26年利润增长并维持“强烈推荐”评级 [1][2][3] 分组1：整体业绩情况 - 2024年公司收入34.7亿元，同比增长4.1%；归母净利润1.1亿元，同比增长1.6%；扣非归母净利0.7亿元，同比增长9.8% [1] - 24Q4收入10.0亿元，同比增长9.7%；归母净利润0.6亿元，同比增长1.3%；扣非归母净利0.5亿元，同比增长9.6% [2] 分组2：业务模式表现 - 2024年线下门店收入24.8亿元，同比增长2.0%；电商收入7.2亿元，同比增长16.6%；供应商服务收入2.2亿元，同比下降2.9% [2] - 2024年线下门店净增6家至475家，可比同店店效同比下降0.7%，年内调改35家门店 [2] 分组3：产品表现 - 2024年奶粉收入21.0亿元，同比增长9.5%；食品收入3.1亿元，同比增长0.4%；用品收入5.0亿元，同比下降2.8% [2] - 2024年棉纺、玩具出行品类收入分别同比下降6.9%、11.3% [2] 分组4：盈利能力情况 - 2024年毛利率下滑1.5pct至26.9%，或因毛利率较低的线上渠道及奶粉品类占比提升 [3] - 2024年销售、管理、财务费用率分别为19.6%、3.1%、0.8%，分别同比下降1.3%、0.2%、0.2%pct [3] - 2024年公司净利润率3.4%，同比下降0.1pct，盈利能力保持稳健 [3] 分组5：合作情况 - 2024年公司携手万代南梦宫，成功开设苏州首家高达基地；25年3月开设全国首家万代拼装模型店 [3] - 苏州高达基地表现优异，预计3年内将在高线城市开设9 - 10家门店；拼装模型店可复制性强具备全国扩张逻辑 [3] 分组6：投资建议与盈利预测 - 25年内各地生育补贴落地确定性高，公司母婴主业渠道重回扩张态势，管理层计划25年门店总体数量双位数增长 [3] - 预计25、26年公司利润1.4、1.8亿元，维持“强烈推荐”评级 [3]