文章核心观点 江波龙向港交所提交上市申请，若成功将实现“A+H”两地上市 公司业绩受行业周期影响波动大，近年扩张致现金流不理想、资产负债率增长 公司拟通过港股募资提升竞争力和财务稳健性，采取多种措施增强盈利能力和现金流创造能力 [2][11] 公司概况 - 江波龙是全球领先的独立半导体存储器厂商，提供全链条存储解决方案，主营NAND Flash及DRAM产品，位列2023年全球独立存储器厂商第二、中国第一 [3] - 公司拥有FORESEE、Zilia和Lexar等品牌，旗下有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线 [3] - 创始人蔡华波持有38.96%股份，通过员工持股平台投票权及一致行动人行使59.15%的投票权；国家大基金为第二大股东，2024年末持有5.82%股份 [3] 运营流程 - 设计环节从市场需求分析出发，具备自主设计小容量存储芯片能力，能自主开发控制软件 [4] - 制造环节从晶圆原厂和主控厂商采购，自主设计芯片外包给代工厂 [4] - 封装测试环节在国内外工厂有自主能力，也将部分业务外包 [5] - 销售环节采用直销及分销结合方式，首创PTM和TCM模式 [5] 财务状况 - 2022 - 2024年原材料成本分别占收入的79.2%、81.3%及73.0%，整体毛利水平分别为10.4%、4.7%和15.8% [6] - 2023年嵌入式存储产品和内存条分别亏损7267万元和9384.5万元，2024年各产品线毛利率改善 [6][7] - 2024年整体营收174.64亿元，同比大增72.48%，归母净利扭亏录得4.99亿元，同比大增118.88% [7] - 2022 - 2024年连续三年经营活动现金流为负，年末现金及等价物下滑，资产负债率由26%增长至59% [10] 业务扩张 - 2017年收购雷克沙，2023年收购元成苏州70%股权及Zilia Eletronicos 81%股权 [8] - 2023年各产品线销量增长，但平均售价下降致整体营收未同步提升 [8] - 2024年嵌入式存储产品线因售价回升营收大幅增长 [8] - 港股上市募资用于扩大苏州、中山及巴西工厂生产能力，投入研发与销售 [10] 应对策略 - 向行业、高端、海外和品牌方向发展，削弱产业周期波动影响 [7] - 推进TCM和PTM模式，降低存储价格波动风险 [7] - 通过港股募资、优化资源配置等措施改善现金流和负债率 [11]