文章核心观点 2024年券商板块业绩增长由经纪业务及投资收益改善推动 2025年预计延续双位数增长态势 建议关注综合实力强、国际化布局领先的头部券商和高交投业绩弹性标的 [1] 业绩概览 - 2024年券商板块合计证券主营收入同比增长7.2% 净利润同比增长14.8% 4Q24单季证券主营收入同比增长44% 净利润同比增长97% [1] - 投行业务承压、经纪收入及投资收益修复 轻资本业务收入同比降3.7%、占比46% 其中经纪收入同比增9% 投行收入同比降28% 资本金业务收入同比增19%、占比54% 其中投资收益同比增30% [1] 风控指标及经营杠杆 - 风控指标各比率呈现改善趋势 年末资本杠杆率平均值19.3% 同比增加0.6个百分点 [2] - 上市券商4Q24经营杠杆平均3.70x 同比降0.02x 板块融资类资产增速10%、快于投资类资产增速6% [2] 轻资本业务 - 2024年经纪、投行、资管业务收入分别同比增长9%、下降28%、下降3% [3] - 2024市场日均股基成交1.22万亿元 同比增长23% 新发权益基金同比增长1% 公募股票佣金率下调拖累机构佣金收入同比降25% [3] - 按发行日统计 A股IPO规模663亿元 同比降82% 券商债销规模14.14万亿元 同比增长5% [3] - 费率下调拖累券商资管收入 基金业成本收入比改善 基金业可比口径营收同比降1%、净利润同比增3% [3] 重资本业务 - 年末券商合计投资类资产较年初增长5.7% 投资收益率均值2.99% 同比增加0.76个百分点 投资类收入同比增长30% [4] - 券商增配权益OCI 减仓交易性股票 期末其他权益工具投资同比增长116% 占投资资产比重升至7.5% 交易性股票同比降27% 占投资资产12.1% [4] - 信用资产结构改善 两融利率显著下行 融出资金较年初增长17% 测算平均两融利率5.27% 同比降1.43个百分点 两融利息收入同比降11% 占主营收入比重17% [4] - 平均买入返售利率3.02% 同比降0.3个百分点 股票质押资产较年初降14% 占信用类资产比重降低2.7个百分点至9.9% [4] - 2024年板块加权平均负债成本2.77% 同比降0.44个百分点 期末有息负债规模较年初增长7% 其中拆借及回购负债规模增长10%、占比52% [4]