财务表现 - 2024年全年营业收入910.3亿元，同比减少35.51% [1] - 2024年归母净利润76.96亿元，同比减少26.19% [1] - 24Q4归母净利润24.98亿元，同比增长42.27% [1] - 全年水泥熟料自产品销量2.68亿吨，同比下降6%，优于行业9.5%的降幅 [2] - 全年自产品吨收入246元/吨，同比下降28元/吨，吨成本187元/吨，同比下降18元/吨，吨毛利59元/吨，同比下降9元/吨 [2] - 全年费用94.48亿元，同比下降3.4%，吨费用小幅增加 [2] - 24Q4计提减值约3亿元 [2] 股东回报 - 公司承诺2025-2027年每年现金分红与股份回购合计不低于当年归母净利润的50% [2] - 假设90亿利润评估，对应股息率3.4% [2] 产能与资本开支 - 2024年资本性支出156.19亿元，新增熟料产能230万吨（海外）、水泥产能800万吨、骨料产能1,450万吨、商混产能1,210万方、光储发电装机容量103兆瓦 [3] - 截至2024年底，公司拥有熟料产能2.74亿吨、水泥产能4.03亿吨、骨料产能1.63亿吨、商混产能5,190万方、光储发电装机容量645兆瓦 [3] - 2025年计划资本性支出119.8亿元，预计新增骨料产能1,960万吨、商混产能2,780万立方米 [3] 行业与市场展望 - 2024年全国水泥产量18.25亿吨，同比下降9.5% [2] - 2025年需求承压，但供给端协同错峰到位，长三角市场节后水泥提价2轮落地 [3] - 龙头企业协同意愿更高，价格和盈利中枢或存改善空间 [3] - 24年同期盈利基数低叠加低煤价支撑，25Q2业绩增速有望提升 [3] 业绩预测 - 预计2025-2026年业绩分别为92亿元、101亿元，对应PE为14倍、13倍 [4]