文章核心观点 公司2024年报显示总收入增长但归母净利润下降，行业需求制约盈利，骨料是主要利润来源，资产处置收益使业绩超预期，未来有经营计划和产能建设布局，预计2025 - 2026年业绩增长并给予买入评级 [1][2][3][5] 公司财务情况 - 2024年总收入342亿元，同比增长1.36%，归母净利润24.2亿，同比下降12.5% [1] - 24Q4实现收入94.98亿元，同比下降0.98%，归属净利润12.8亿元，同比增长43.9% [1] - 2024年资产处置收益7.5亿元，集中在24Q4体现 [3] - 2024年向全体股东按0.46元/股（含税）分配现金红利，占年度归母净利润比例40% [3] 行业情况 - 2024年全国水泥产量18.25亿吨，同比下降9.5%，需求承压，全行业盈利低迷 [2] 公司业务情况 水泥业务 - 2024年水泥和熟料销售总量6,027万吨，同比下滑3%，预计国内水泥板块有小幅亏损，核心利润来自骨料和海外水泥 [2] - 截至2024年底，公司具备水泥产能1.26亿吨/年（含联营企业产能），水泥收入占公司营收的比例为55% [4] 骨料业务 - 2024年骨料销量达到1.43亿吨，同比增长9%，毛利率为47.92%，较上年增加2.04个百分点 [2] - 2024年全年骨料价格39元/吨，同比下降2元，成本21元/吨，同比下降2元/吨，吨毛利19元/吨，吨净利10元/吨，同比基本持平 [2] 海外业务 - 公司已在12个国家布局，成为中亚和非洲水泥市场的领军者，截至2024年底海外累计运营及在建产能突破2500万吨 [4] 公司运营举措 - 2024年度累计使用替代燃料441万吨，较上年增加5万吨，集团合并热值替代率达到21.66%，较上年提升1.66个百分点，其中国内实现26.71% [3] 公司未来规划 - 2025年计划资本性支出约133亿元，重点集中于骨料、海外水泥的产能及替代燃料建设 [3] - 2025年预计总收入达到371亿元，计划销售水泥及熟料约0.57亿吨，销售骨料1.7亿吨，销售混凝土0.3亿方 [3] 公司业绩预测 - 预计2025 - 2026年业绩26、30亿，对应PE为11、10倍，给予买入评级 [5]