文章核心观点 公司2024年年报业绩受多因素影响承压，但大健康板块表现亮眼，通过营销变革销售费用率下降，研发投入增加，预计2025 - 2027年归母利润增长，建议保持关注 [1][2][3] 业绩情况 - 2024年实现营收123.9亿元，同比降20.7%，归母净利润0.3亿元，同比降96.8%，扣非归母净利润0.4亿元，同比降95.0%，经营性现金流量净额 - 6.3亿元，同比降194.0% [1] 各板块营收情况 - 医药工业营收70.4亿元，同比降32.3%，消化代谢用药、呼吸系统用药、抗感染药物、神经系统用药营收分别为18.7亿、21.6亿、9.6亿、6.1亿元，同比降35.0%、18.1%、48.4%、31.7%，藿香正气水销量同比降45.0%，急支糖浆销量同比增3.9%，益保世灵销量同比降21.8%，复方对乙酰氨基酚片销量同比降54.7%，盐酸羟考酮缓释片进2024年国家医保目录 [2] - 医药商业营收67.4亿元，同比降9.0% [2] - 中药材资源营收10.5亿元，同比增0.8%，2024年半夏等10个大品种销售额同比增21% [2] - 大健康与国际业务营收4.6亿元，同比增39.4%，万宁、丹参口服液和通天口服液全年产品出口销售同比增100% [2] 毛利情况 - 2024年公司毛利率39.3%，同比降9.3pp，主要因清理核心产品渠道库存、高毛利工业板块业绩下滑 [2] 费用率情况 - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为26.5%/5.5%/1.1%/2.3%，同比 - 6.9pp/+0.8pp/+0.8pp/+0.2pp，销售费用率下降因优化营销体系，强化品类发展与渠道建设 [3] 研发情况 - 2024年研发费用2.8亿元，同比增19.7%，全年在研项目61项，一致性评价17项，7个品种10个规格通过一致性评价，取得药品注册标准10件，盐酸羟考酮缓释片获生产批件，获专利授权48项 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母利润分别为5.9亿、7.8亿和8.9亿元，对应PE为21倍、16倍和14倍，建议保持关注 [3]