文章核心观点 云南铜业2024年陷入“增收不增利”困境，净利润下降与市场加工费持续走低及四季度缴纳矿权权益金有关，公司面临铜精矿加工费低迷、资源储量可能短缺等挑战，正采取战略布局、聚焦经营、加大副产品利润贡献度等措施应对[3][4][7] 分组1：2024年业绩情况 - 营收1780.12亿元，同比增长21.11% [3] - 归母净利润12.65亿元，同比下降19.9%，连续两年同比下滑 [3] - 归母扣非净利润11.91亿元，同比下降22.55% [3] - 生产阴极铜120.60万吨、黄金12.71吨、白银348.99吨、硫酸482.86万吨、精矿含铜5.48万吨 [4] - 阴极铜业务收入1328.23亿元，同比增加17.06%，占营业总收入比例为74.61%，毛利率仅为1.92%，同比减少1.42个百分点 [4] - 研发费用攀升至27.07亿元，是同年归母净利润两倍有余，较上一年同比增长12.18% [9] 分组2：利润下降原因 - 市场加工费（TC）持续走低，2024年铜精矿冶炼加工费价格大幅下降对盈利冲击明显 [4] - 2024年四季度公司缴纳矿山企业矿权权益金，导致四季度利润出现亏损 [3][4] 分组3：加工费情况 - 加工费是矿产商和贸易商向冶炼厂支付的将铜精矿加工成精铜的费用，与铜矿供应量呈正向关系 [4] - 2024年铜精矿现货TC大幅下降，5月中旬降为负值，加工费运行至低位使冶炼企业亏损 [5] - 五矿证券研究指出不同TC值下冶炼厂盈利情况，不考虑硫酸等副产品，TC<20美元/吨时大概率亏损，TC=40美元/吨时生产成本<1600元/吨左右大概率不亏损，TC>60美元/吨时绝大多数企业盈利 [5] - 2025年国内大型冶炼企业签订铜精矿长单加工费（TC/RC）Benchmark降至21.25美元/吨和2.125美分/磅，远低于2024年，现货TC也大幅下降 [7] 分组4：应对措施 - 战略上提出“数智转型、做大资源、做精矿山、做优冶炼、做实再生（铜）、做细稀散（金属）”的战略布局路径 [6] - 2025年聚焦极致经营，清单式推进重点经营工作，力争成本竞争力处于行业前列 [7] - 继续加大副产品硫酸、硒、碲、铂、钯、铼等利润贡献度，对冲因加工费下降带来的利润损失 [7] - 2024年投入勘查资金0.65亿元，开展多项矿产勘查活动、矿山深边部找探矿工作，新增推断及以上铜资源金属量9.18万吨，完成年度目标，连续四年实现年度增储量大于矿山产出消耗量 [9] - 经营好现有矿山、冶炼厂，积极关注优质铜资源项目 [9] - 2024年研发投入27.07亿元，研究覆盖多领域，推进多项技术研究，研发成果为企业提供技术支撑，提升关键技术指标 [9] 分组5：面临挑战 - 铜精矿TC大幅下降且长期低位徘徊，国内铜冶炼厂面临减产风险，海外冶炼产能释放使铜精矿供应有进一步收紧趋势，公司矿山保量提产、外部资源获取难度加大 [7] - 公司原料自给率偏低，2024年原料自给率为4.54% [8] - 面临资源储量不足及管理风险，所属矿山资源禀赋等有较大差异，老弱矿山面临盈利能力弱、资源枯竭或关停等风险，长期面临资源储量可能短缺的风险 [8] 分组6：2025年生产计划 - 自产铜精矿含铜5.46万吨，电解铜152万吨，黄金16吨，白银680吨，硫酸536.4万吨 [7] 分组7：铜价情况 - 2024年，伦铜年线涨幅为2.6%，沪铜年线涨幅为6.96%，SMM1电解铜年涨幅为6.59% [8]