报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][3][4] 报告的核心观点 - 铜作为战略金属和能源转型关键矿物，其需求在清洁能源转型和电气化推动下将持续增长，为实现《巴黎协定》目标，到本世纪中叶电力在能源中比例要从目前约20%增至51%，铜在清洁能源中占比要从目前29%增长至36% [3][16] - 全球铜供给高度集中且面临多重限制，包括近十年来铜矿重大发现与规模下降、新发现矿石品位下降、发现成本上升以及从发现到生产平均需要16年时间，而需求受电网建设、新能源车发展等驱动，供需将呈紧平衡状态，叠加政策、冲突、气候等因素影响，铜价有望走高 [3][30][97] - 中国作为全球最大精炼铜生产、加工和消费国，铜自给率不断降低，政策正推动国内资源增储上产和冶炼产业向质量效益提升转变，需求端电网“十五五”年均投资近万亿元远超“十四五”的5700亿元均值，新能源车发展带来年均百万吨级增量 [3][67][79] 第一章 铜概述 - 铜是“工业金属之王”，其价格与全球GDP增长周期呈正向关联 [9][11] - 铜产业链涵盖上游矿山采选、中游冶炼加工至下游广泛应用，下游主要包括电力、家电、交通运输、建筑、机械电子等行业 [12][13] - 铜在清洁能源转型中扮演关键角色，其在下游应用中的占比预计将从2021年的24百万吨增长至2040E的35百万吨，在清洁能源应用中的占比预计从2024年的29%增长至2040E的36% [14][15][16] 第二章 铜的供给 - **全球供给高度集中**：2024年全球矿产铜产量为2291.3万吨，精炼铜产量为2763.3万吨，智利、秘鲁、刚果是主要矿产铜生产国，中国是最大精炼铜生产国，2030年智利、刚果、秘鲁三国矿产铜产量合计占比预计达51% [23][24][26] - **资源发现与成本挑战**：近十年来铜矿重大发现数量与规模呈下降趋势，新发现矿床品位降低（如2013-2023年间重要发现品位多在0.4%左右），隐含的铜矿发现成本上升，从发现到投产平均需16年，过去三个十年全球铜储量增速分别为51.6%、48.9%、40%，增速放缓 [29][30][31] - **政策与行业集中度**：全球主要矿业国家政策趋严，加强环保、税收及本地化加工要求，增加了运营和投资成本，全球铜矿生产高度集中于头部矿业公司，2024年31家大型矿业公司生产了全球43%的铜 [32][33][34] - **中国供给现状与政策**：中国铜精矿产量高度集中，2024年前十省区产量147.1万吨占全国90%，精炼铜和铜加工材产量前五省区全国占比分别为55.1%和72.4%，政策上推动国内资源增储上产，力争到2027年国内铜矿资源量增长5%-10% [40][42][50] 第三章 铜的需求 - **中国是全球需求核心**：中国精铜消费量全球占比从1990年的不到10%增长至2023年的约60%，2014-2024年消费量复合年增长率为4.80% [54][56][57] - **需求结构变化**：中国铜消费以电力和日用消费品为主导，合计占比超55%，新能源行业（新能源汽车、风光发电）铜消费占比从2010年的0.9%快速提升至2023年的15.9% [60][61] - **电网投资驱动**：中国电网建设投资加快，“十五五”期间国家电网年均投资规模预计达8000亿元，较“十四五”年均5700亿元增长40%，正式迈入年均投资近万亿元新阶段 [64][67] - **新能源领域需求强劲**：新能源发电用铜密度是传统化石能源的2-3倍，每辆电动汽车用铜量达83千克，是传统燃油车的4倍，预计2026-2030年全球、中国年平均新增铜需求分别为285万吨、142万吨，仅国内新能源车年新增铜需求就达97万吨 [74][77][79] - **全球供需展望**：全球铜供需预计将保持紧平衡，存在供需缺口，需要依靠再生铜来平衡 [80][83][84] 第四章 铜的价格 - **库存分化**：2025年末美国铜库存达到50万吨并在2026年1月继续增长，而同期英国LME和上海期货交易所库存均下降至十几万吨水平，美国对铜进口加征关税等政策影响了库存分布 [88][92] - **价格影响因素多元**：铜价除受供需基本面影响外，还受到ESG、地区冲突、气候导致的供应中断影响，例如2025年刚果（金）、智利、印尼的多个大型铜矿因事故减产，预计2030年由洪水或干旱引起的供应中断产量占比将达9.1% [95][96][97] - **加工费与产业政策**：国内铜冶炼产能扩张与原料供应有限的矛盾加剧，冶炼企业利润空间收窄，政策推动铜冶炼发展由产能规模扩张向质量效益提升转变，并加强再生铜资源利用 [98][100] 第五章 重点ETF - 报告建议重点关注两只跟踪有色金属产业的ETF产品：汇添富中证细分有色金属产业主题ETF（159652.OF）和华夏中证细分有色金属产业ETF（516650.OF） [104][109]

公司股价波动说明 - 公司股价波动受宏观经济、行业政策、市场情绪等多种因素影响 [2] - 根据深交所规定，主板股票连续三个交易日内日收盘价涨跌幅偏离值累计达到±20%属于异常波动情形 [2] - 公司严格遵守监管要求，持续关注股价变动，如达到披露标准将及时履行信息披露义务并发布股票交易异常波动公告 [2] 公司经营与信息披露状况 - 截至目前，公司经营情况正常 [2] - 截至目前，公司不存在应披露而未披露的重大信息 [2]

行业概况与主要参与者 - 行业主要上市公司包括江西铜业(600362.SH)、铜陵有色(000630.SZ)、云南铜业(000878.SZ)、中国大冶有色金属(00661.HK)、紫金矿业(601899.SH)、西部矿业(601168.SH)、白银有色(601212.SH)、洛阳钼业(603993.SH)、中金黄金(600489.SH)、鹏欣资源(600490.SH)等 [1] 供给与产量 - 中国精炼铜产量常年位居全球首位 [1] - 2016-2024年，中国精炼铜产量呈逐年递增趋势，2024年产量为1364.40万吨，较2023年增长5.1% [1] - 2025年1-7月，中国精炼铜产量为862.30万吨，同比增长9.9% [1] 行业发展趋势 - 在“双碳”及智能制造背景下，铜冶炼行业正朝着绿色化转型和智能化升级的方向发展 [2] - 伴随全球消费中心转移，中国已成为全球主要精炼铜消费市场，未来其产销量占全球比重及国际竞争力将进一步提升 [2] 贸易状况 - 中国是铜冶炼相关产品的主要进口国，进口规模远超出口规模 [6] - 2019-2024年，行业相关产品进出口总额呈上升趋势，贸易逆差持续扩大，2024年进出口总额达8118.56亿元，贸易逆差扩大1145.13亿元 [6] - 2025年1-7月，行业相关产品进出口总额为2042.44亿元，贸易逆差为1958.12亿元 [7] 产品价格趋势 - 2019年至2025年7月，中国铜冶炼行业相关产品平均进口单价呈现上升趋势 [8] - 2020-2021年期间，平均进口单价有较大涨幅，主要与疫情期间全球生产受阻、行业供需紧张有关 [8]

证券日报网讯2月3日，云南铜业（000878）在互动平台回答投资者提问时表示，截至2026年1月30日， 公司股东人数为260893户。 ...

公司资源储量 - 截至2025年6月末 公司保有铜资源矿石量9.56亿吨 铜资源金属量361.37万吨 铜平均品位0.38% [1] - 2025年度完成对凉山矿业40%股份的收购 有效提升公司铜资源储备及质量 [1] 公司资源勘探与开发策略 - 公司近年来持续加大资金投入 积极开展矿山深边部地质研究和找探矿工作 [1] - 公司稳步推进资源接替与增储 以保障资源的可持续开发利用 [1]

公司资源储量 - 截至2025年6月末 公司保有铜资源矿石量9.56亿吨 铜资源金属量361.37万吨 铜平均品位0.38% [2] - 2025年度完成对凉山矿业40%股份的收购 有效提升公司铜资源储备及质量 [2] 公司资源勘探与开发 - 公司近年来持续加大资金投入 积极开展矿山深边部地质研究和找探矿工作 [2] - 公司稳步推进资源接替与增储 以保障资源的可持续开发利用 [2]

公司股价与交易表现 - 2024年2月3日，云南铜业股价下跌5.07%，报收22.66元/股 [1] - 当日成交额为26.44亿元，换手率为5.73% [1] - 公司总市值为512.07亿元 [1] 公司基本情况 - 云南铜业股份有限公司成立于1998年5月15日，于1998年6月2日上市 [1] - 公司主营业务涵盖铜的勘探、采选、冶炼，以及贵金属和稀散金属的提取与加工、硫化工、贸易等领域 [1] - 主营业务收入构成为：阴极铜占比74.00%，其他产品占比12.42%，贵金属占比12.24%，硫酸占比1.33% [1] 基金持仓情况 - 中航基金旗下产品“中航混改精选A（004936）”在四季度重仓持有云南铜业13.14万股，占基金净值比例为9.17%，为第七大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌测算，该基金持仓云南铜业产生约15.9万元的浮亏 [2] - “中航混改精选A”基金成立于2017年12月14日，最新规模为685.43万元 [2] - 该基金今年以来收益率为15.11%，同类排名169/8874；近一年收益率为39.23%，同类排名2651/8124；成立以来收益率为13% [2] - 该基金的基金经理为方岑，累计任职时间2年312天，现任基金资产总规模为5083.02万元 [2]

黄金及有色金属板块股价表现 - A股市场黄金概念股出现大面积跌停，超过20只股票以10%的幅度跌停，领跌的晓程科技跌幅达17.08% [1] - 表格数据显示，包括铜陵有色、白银有色、恒邦股份、中国黄金、招金黄金、北方铜业、四川黄金、中金黄金、赤峰黄金、江西铜业、盛达资源、西部黄金、豫光金铅、云南铜业、山东黄金、山金国际等逾20只个股均录得约10%的跌幅 [1][2] - 尽管当日股价大跌，但多只黄金概念股年初至今累计涨幅显著，例如四川黄金年初至今上涨113.78%，白银有色上涨110.26%，晓程科技上涨84.35% [2] 黄金与白银现货价格动态 - 现货黄金价格出现显著回调，盘中跌至4586.16美元/盎司，较上周四的历史高位5595.44美元/盎司回调幅度达18% [1] - 现货白银价格回调幅度更为剧烈，盘中跌至76.967美元/盎司，较上周四的历史高位121.6485美元/盎司大幅回调36.7% [1]

2月2日，云南铜业跌9.99%，截至发稿，报23.87元/股，成交1.61亿元，换手率0.34%，总市值539.42亿 元。 资料显示，云南铜业股份有限公司位于云南省昆明市盘龙区华云路1号中铜大厦，成立日期1998年5月15 日，上市日期1998年6月2日，公司主营业务涉及铜的勘探、采选、冶炼,贵金属和稀散金属的提取与加 工,硫化工以及贸易等领域。主营业务收入构成为：阴极铜74.00%，其他产品12.42%，贵金属12.24%， 硫酸1.33%。 东方中证A500指数增强A（023544）基金经理为盛泽、王怀勋。 截至发稿，盛泽累计任职时间7年176天，现任基金资产总规模11.67亿元，任职期间最佳基金回报 146.74%， 任职期间最差基金回报-20.29%。 王怀勋累计任职时间3年263天，现任基金资产总规模9.73亿元，任职期间最佳基金回报74.78%， 任职 期间最差基金回报1.07%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本 文出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.co ...

贵金属价格剧烈回调 - 1月30日，国际现货黄金价格从最高5450美元/盎司一路下跌，一度跌破5000美元，最大跌幅达8% [1] - 同日，国际现货白银价格跌破100美元大关，一度跌超17% [3] - 不到1天时间内，深圳水贝市场金条价格每克下降约60元，从29日18时29分的1265元/克降至30日14时的1204元/克 [13] A股黄金概念板块受冲击 - 1月30日，A股黄金概念板块出现大面积跌停，包括云南铜业、白银有色、江西铜业、中金黄金、山东黄金、四川黄金、招金黄金、西部矿业等 [5] - 具体个股表现：山东黄金跌停(-10.00%)，四川黄金跌停(-10.00%)，招金黄金下跌9.99%，西部矿业跌停(-9.99%)，恒邦股份下跌9.98% [7] 黄金零售与回收市场同步调整 - 1月30日，多家黄金珠宝品牌足金首饰价格大幅回调，周生生报价1662元/克，周大福报价1685元/克，老凤祥报价1620元/克，老庙黄金报价1668元/克 [12] - 29日，多家品牌金饰克价高达1700元以上，30日价格显著下跌 [12] - 北京多家金店黄金回收报价一夜之间每克下调近70元，回收金价一天内调整十几次 [12][13] - 深圳水贝市场黄金回收价从29日18时29分的1218元/克降至30日14时的1152元/克 [13] 市场观点与分析师解读 - 私募人士但斌转发看空黄金言论，认为“涨得越疯，跌得越狠” [15] - 中信建投期货贵金属首席分析师王彦青表示，市场涨跌正常，关键在于判断上涨结束和下跌开启的时点 [16] - 国金证券前首席策略分析师张弛指出，金价在历史高位震荡在所难免，未来需关注美国经济、美元走势及地缘政治风险等因素是否转变 [16] - 王彦青进一步表示，金价后市短期看流动性，长期看美元信用 [16] - 瑞银贵金属策略师Joni Teves对在当前价位追高持谨慎态度，认为短期价格走势开始显得过度，调整风险上升 [17] 全球黄金需求与投资趋势 - 世界黄金协会报告显示，2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高 [18] - 2025年全球黄金投资需求增至2175吨，成为推动总需求创新高的主要驱动力 [18] - 避险需求及资产多元化是黄金投资需求坚挺的核心驱动因素，地缘政治风险、美元走弱、股市高估值及美联储降息预期是关键作用因素 [18] - 2025年全球黄金ETF全年净增801吨，其中北美基金增持446吨，亚洲基金增持215吨 [19] - 中国黄金ETF持仓量全年实现翻倍以上增长，达133吨，资产管理总规模激增243% [19] - 2025年全球金条和金币需求达1374吨，中国投资者累计购入432吨金条金币，较2024年增长28%，创年度历史新高 [19] - 中国人民银行增持黄金及黄金增值税改革政策，进一步提振了投资者信心并促使消费转向投资产品 [19] - 展望2026年，中国黄金投资需求有望保持稳健，避险买盘需求短期内不会变化，低利率凸显财富保值需求 [20] - 2025年监管政策允许中国保险公司试点进入黄金市场，截至年末已有6家保险公司加入上海黄金交易所，为机构配置提供支撑 [20]