文章核心观点 2024年长城汽车销量增长缓慢但营收和归母净利润大幅增长，不过市值估值在A股车企中垫底，投资者认可程度不高；公司营收结构、销量情况、出海业务、新能源车发展及盈利能力等方面各有特点和表现 [1] 营收情况 - 2016 - 2019年营收有起伏，2021 - 2024年增速提升，2024年突破2000亿、同比增长16.7% [2] - 以2020年为基准，2021 - 2024年营收指数逐年上升 [3] - 营收分为整车销售和零售部两部分，2019年前整车销售占比超90%，2024年降至86.8% [5] 销量情况 - 2016 - 2024年销量在100万左右徘徊，2024年营收相比2020年大幅增长但销量仅增11% [8][9] - 产品结构上重度依赖SUV，轿车及其他车型未发展起来，皮卡销量下滑快 [10] - 内销销量有降有升，2024年大幅回落至78万辆；出口销量占比逐年提高，2024年达36.8% [11] 出海业务 - 出口第一目标地是俄罗斯，2024年“俄罗斯哈弗汽车制造有限公司”营收192亿、净利润13.4亿、净利润率7% [13] - 内销和出口单车毛利润率各有变化，海外毛利润率并非远高于内销 [16][18] - 出口对汽车业务毛利润贡献率2023年达40%，2024年降至39% [21] - 2020 - 2024年汽车销售毛利润四年翻番 [23] 新能源车情况 - 2017 - 2024年新能源车销量占比逐年提高，2024年达26.1% [27][28] - 2022 - 2024年各季度新能源车销量有波动，2025年Q1居第二梯队 [29][31] 盈利能力 - 毛利润单边上扬，研发投入先增后降，本期研发费用接近百亿 [33][35] - 2024年产能利用率达97.4%，在建工程账面值不到40亿 [36] - 2024年计提机器设备折旧23.6亿，相当于年初账面值的18.8% [37] - 盈利秘诀为不打价格战、不冒进、不“乱花钱” [38]