長城汽車(02333)近期走勢轉強，截止15點18分，股價漲2.10%，收報12.62元。從技術面來看，股價已成功突破MA10(12.36元)和MA30(11.94元)，形成多頭排 列，MACD指標發出買入信號，保力加通道開始擴張，顯示上升動能正在增強。不過RSI指標55處於中立區間，威廉指標和隨機震盪指標則顯示超買，技術 指標出現分歧，暗示短線可能會有震盪。 目前長城汽車正面臨13.3元的關鍵阻力位，若能突破將挑戰13.9元的年內高位。下方支撐方面，12.1元為短線重要防守區，更強支撐位於11.7元。特別值得注 意的是，雖然多條移動平均線發出"強力買入"信號，但部分震盪指標已顯示超買，這種技術面矛盾往往預示股價將進入關鍵轉折點。從5日振幅達7%來看， 該股波動性明顯增加，為短線交易創造機會。 | 長城汽車 (02333) | | | | --- | --- | --- | | 信號總結 賣出信號 | 中立信號 | 買入信號 | | 員入 3 | 9 | 1 ୧ 国商隆 | 窩輪牛熊證機會：槓桿產品如何選擇？ 對於看好長城汽車突破的投資者，可關注摩通認購證(15880)，該產品提供4.7倍槓桿，行使價14.9 ...

报告公司投资评级 - 给予长城汽车“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 长城汽车在国内硬派越野市场占据龙头地位，拥有完整产品线，2023 - 2025Q1市占率均超50%，2025年有望达55% [4][146] - 国内硬派越野车市场有较大成长空间，预计2025 - 2027年市占率分别达3%、3.5%与4%，2027年销量有望达59万辆 [3][113] - 新能源助力硬派越野车市场扩容，长城汽车新能源产品矩阵趋近完善，2025年硬派越野车新能源渗透率有望达50% [133] - 新车型不断投放叠加出海增长，预计长城汽车2025 - 2027年净利润分别为129.8、153.7与171.8亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 1.1以史为鉴——长城汽车发展历程 - 2011 - 2016年，国内乘用车及SUV行业快速发展，自主品牌SUV市场扩容八倍，长城汽车凭借哈弗H6引领发展，营收从2011年300.89亿元增至2016年986.16亿元，但2014年后自主竞争加剧，增收不增利，市占率从2013年14%下滑至2016年10.5% [2][21][25][26][30] - 2017 - 2020年，国内乘用车及SUV销量下滑，自主品牌SUV市场下滑27.2%，长城汽车先发优势耗尽，市占率下滑，吉利等车企超越；长城推出魏牌和欧拉品牌，初期表现亮眼，但后期魏牌受合资品牌影响销量下滑；营收从2016年986.16亿元小幅增长至2020年1033.08亿元，净利润从2016年105.51亿元下滑至2019年44.97亿元，2020年因皮卡销量大增利润重回增长 [2][34][39][42][45][47][51] - 2021年至今，国内乘用车及SUV销量重回增长，自主品牌SUV市场增速明显，但长城汽车在新能源时代转型出现问题，被奇瑞等车企反超；2020年底推出坦克300，2021年独立坦克品牌，坦克系列热卖带动业绩复苏，营收从2020年1033.08亿元快速增长至2024年2021.95亿元，净利润从2020年53.62亿元增长至2024年126.92亿元，但SUV市占率从2020年8.8%下滑至2024年6.7% [2][57][58][61][65][68][73] 1.2公司财务情况：越野叠加出海助力公司2024年利润创新高 - 2020年进入新阶段，营收总体稳健增长，2022年受疫情影响下滑，2023年整合资源带动销量反转，2024年营收2022亿元，同比增长16.73%，2025Q1营收400.19亿元，同比减少8.99% [74] - 2023年净利润70亿元，同比下滑15%，2024年净利润126.92亿元，同比增长80.76%，2025Q1净利润17.51亿元，同比减少45.75% [78] - 2024年毛利率19.51%，同比提升1.36pct，净利率6.28%，同比提升2.23pct，期间费用率10.86%，同比下滑1.23pct；2025Q1毛利率17.8%，同比 - 2.2pct，环比 + 1.3pct，费用率10.3%，同比 - 0.8pct，环比 - 0.2pct，净利率4.4%，同比 - 3.2pct，环比 + 0.6pct [79][82] - 2024年研发费用92.84亿元，研发人员2.3万人，在智能座舱和智能辅助驾驶方面有技术成果，将持续加大研发投入 [83] 2.1新时代的硬派越野车定义 - 传统硬派越野车特点为非承载式车身、机械式分动箱、整体式车桥、低转高扭的大排量发动机 [84] - 随着时代变化，新的硬派越野车定义为高强度整体车身或非承载式车身、硬派越野造型、四驱系统、低扭强劲的动力系统 [91] 2.2硬派越野车在美日俄SUV市场销量占比高 欧洲市场则较低 - 2020 - 2024年美国SUV销量稳定增长，硬派越野市占率总体稳定，2024年占比14.4%，主要因地貌、油价和政策因素，销量前5车型有吉普大切诺基等 [97] - 2020 - 2024年俄罗斯SUV销量受俄乌战争影响，硬派越野市占率从15.3%提升至28.7%，2024年销量前5车型中有三款长城汽车 [100] - 2024年欧洲硬派越野车销量占比0.89%，因地形和消费者偏好，市场偏小；日本因本土品牌参与，硬派越野车销量占比11.8% [103] 2.3国内硬派越野销量占比仍远低于主流国际市场，未来增长空间较大 - 2017 - 2018年，我国硬派越野车市场进口与合资车型占超70%份额；2019 - 2021年，受疫情和国VI政策影响，市场萎缩，国产硬派越野车崛起，市占率从25%左右升至近70%；2022 - 2024年，市场销量重回增长，2024年达39.89万辆，国产占比80.27%；2025Q1销售9.71万辆，同比增长14.8%，预计全年突破44万辆，国产占比82.95% [111][112] - 2020 - 2025Q1，国内硬派越野车在整体SUV中销量占比低，预计2025 - 2027年市占率分别达3%、3.5%与4%，2027年销量有望达59万辆 [3][113] - 看好国内硬派越野车市场的原因包括国产车型丰富消费者选择、居民收入和需求转变、新能源硬派越野车兴起 [114][115] 2.4长城汽车稳居榜首 坦克系列销量断崖式领先 - 国内硬派越野车市场集中度高，长城坦克系列占绝对龙头位置，2024年销量前5车型中长城占三款，前5车型销量占总销量71.5% [117][119] - 市场呈现一超多强局面，2025Q1长城市占率53.38%，比亚迪20.28%，北京8.86%，丰田6.93%，路虎3.97%，福特1.87% [120] 3.1新能源相对传统硬派越野车优势明显 - 传统硬派越野车存在油耗高、成本高、噪音大、动力匹配有差距等缺点 [123] - 新能源硬派越野车油耗显著降低，如坦克500 Hi4 - T综合油耗2.2L/100km；车身强度提升，如比亚迪方程豹5；动力强劲，低扭输出迅猛；制造难度小，税费有优势，但存在续航和可靠性问题 [124][127][129] 3.2国内新能源硬派越野车渗透率提升明显 - 国内新能源硬派越野车型以长城和比亚迪为主，渗透率接近45%，在售多为混动车型 [130] - 2021 - 2022年新能源硬派越野车销量少，占比低；2023年销量2.73万辆，占比16.41%；2024年销量猛增至17.23万辆，占比43.22%；2025年渗透率有望达50% [133] - 2024年新能源市场产品集中度高，长城和比亚迪市占率分别为62.3%、37.0%，方程豹5、坦克400等位居前四；2025年多款新能源硬派越野车将上市 [137][139] 3.3长城汽车：坦克市场地位稳固 新能源产品矩阵趋近完善 - 长城汽车是国内硬派越野车市场引领者，拥有完整产品线，覆盖20 - 50W价格带，今年有望推出坦克800Hi4 - T，未来有望推出坦克600系列 [142] - 2024年长城硬派越野车型销量25.98万辆，同比增长45%；2025Q1销量5.18万辆，同比下滑1.2% [145] - 国内市占率稳定，2023 - 2025Q1分别为58.52%，50.13%与53.38%，2025年有望达55%；出海增长快，2024年海外销量5.73万辆，同比增长97.2%，2025Q1海外销量1.27万辆，同比增加19.5%，预计2025年出口增速回落至25% [146][153] - Hi4 - T架构助力坦克系列新能源转型，采用P2架构，保留传统机械四驱结构，可实现扭矩无缝切换，保证越野能力，且电池安全可靠 [154][158]

整体财务数据关键指标变化（同比） - 2025年第1季度营业总收入400.19亿元，较上年同期减少6.63%[9] - 归属上市公司股东净利润17.51亿元，较上年同期减少45.60%[9] - 归属上市公司股东扣非净利润14.69亿元，较上年同期减少27.12%[9] - 基本每股收益0.21元/股，较上年同期减少44.74%[9] - 加权平均净资产收益率2.17%，较上年同期减少2.43个百分点[9] - 2025年第一季度营业总收入400.19亿元，较2024年第一季度的428.59亿元有所下降[30] - 2025年第一季度营业总成本385.99亿元，较2024年第一季度的405.37亿元有所下降[30] - 2025年第一季度净利润17.51亿元，较2024年第一季度的32.19亿元有所下降[31] - 2025年第一季度其他综合收益的税后净额17.45亿元，较2024年第一季度的 - 2.67亿元大幅增长[31] - 2025年第一季度综合收益总额34.96亿元，较2024年第一季度的29.52亿元有所增长[32] - 2025年第一季度基本每股收益0.21元/股，较2024年第一季度的0.38元/股有所下降[32] - 2025年第一季度稀释每股收益0.21元/股，较2024年第一季度的0.38元/股有所下降[32] - 本期被合并方在合并前实现的净利润为 - 1.37亿元，上期被合并方实现的净利润为 - 0.33亿元[32] 资产负债关键指标变化（期末对比上年度末） - 本报告期末总资产2125.47亿元，较上年度末减少2.38%[9] - 归属上市公司股东所有者权益826.62亿元，较上年度末增加4.66%[9] 资产负债关键指标变化（2025年3月31日对比2024年12月31日） - 2025年3月31日公司流动资产合计126,523,046,744.32元，较2024年12月31日的133,537,124,899.11元有所减少[24] - 2025年3月31日公司非流动资产合计86,024,019,555.45元，较2024年12月31日的84,182,375,445.58元有所增加[26] - 2025年3月31日公司资产总计212,547,066,299.77元，较2024年12月31日的217,719,500,344.69元有所减少[26] - 2025年3月31日公司流动负债合计114,395,689,273.17元，较2024年12月31日的122,569,430,023.48元有所减少[27] - 2025年3月31日公司货币资金为31,358,017,343.44元，较2024年12月31日的30,768,672,688.70元有所增加[24] - 2025年3月31日公司交易性金融资产为2,465,837,857.64元，较2024年12月31日的14,181,400,741.40元大幅减少[24] - 2025年3月31日公司存货为32,609,201,872.21元，较2024年12月31日的25,440,034,524.55元有所增加[24] - 2025年3月31日公司应付账款为35,577,039,981.51元，较2024年12月31日的43,619,604,688.73元有所减少[27] - 2025年3月31日公司应付职工薪酬为1,140,496,177.23元，较2024年12月31日的4,911,991,410.74元大幅减少[27] - 2025年3月31日公司应交税费为5,312,647,818.10元，较2024年12月31日的3,646,827,544.15元有所增加[27] - 2025年3月31日非流动负债合计154.90亿元，较2024年12月31日的161.57亿元有所下降[28] - 2025年3月31日负债合计1298.85亿元，较2024年12月31日的1387.26亿元有所下降[28] 现金流量关键指标变化（2025年第一季度对比2024年同期） - 经营活动产生现金流量净额为 -89.80亿元，上年同期为 -26.34亿元[9] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为430.97亿，2024年同期为447.77亿，同比下降3.75%[35] - 2025年第一季度收到的税费返还为23.96亿，2024年同期为17.25亿，同比增长38.97%[35] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为466.19亿，2024年同期为480.89亿，同比下降3.06%[35] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计为555.99亿，2024年同期为507.23亿，同比增长9.61%[35] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 -89.80亿，2024年同期为 -26.34亿，亏损扩大[35] - 2025年第一季度收回投资收到的现金为384.70亿，2024年同期为51.00亿，同比增长654.31%[36] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计为388.02亿，2024年同期为51.24亿，同比增长657.26%[36] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计为287.51亿，2024年同期为78.47亿，同比增长266.39%[36] - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计为42.08亿，2024年同期为79.32亿，同比下降46.95%[37] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为13.97亿，2024年同期为 -30.54亿，由负转正[37] 非经常性损益 - 非经常性损益合计2.82亿元[10] 股东数量 - 报告期末普通股股东总数150334[14] 主要股东持股情况 - 保定创新长城资产管理有限公司持股51.15亿股，持股比例59.74%，质押股份6.17亿股[15] - HKSCC NOMINEES LIMITED持股23.03112411亿股，持股比例26.90%[15] - 中国证券金融股份有限公司持股1.96889089亿股，持股比例2.30%[15] - 香港中央结算有限公司持股0.87456102亿股，持股比例1.02%[15] - 中国农业银行股份有限公司－易方达消费行业股票型证券投资基金持股0.51076364亿股，持股比例0.60%[15] - 全国社保基金一零三组合持股0.43599941亿股，持股比例0.51%[15] - 中国工商银行－上证50交易型开放式指数证券投资基金持股0.22803483亿股，持股比例0.27%[15] - 长城汽车股份有限公司－2023年员工持股计划持股0.20727396亿股，持股比例0.24%[15] - 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股0.204308亿股，持股比例0.24%[15] - 中国建设银行股份有限公司－易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金持股0.14312681亿股，持股比例0.17%[15]

报告公司投资评级 - 报告对长城汽车首次覆盖，给予“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 长城汽车海外发力下收入及盈利能力稳步增长，海外与国内同步发力奠定销量增长基础，未来收入和盈利稳健增长确定性强，预期2025年修复至10倍PE，较目前有+69%涨幅空间，给予“买入”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 海外发力下，收入及盈利能力稳步增长 - 2022 - 2024年公司总销量和总收入增长主要源于海外市场，2023 - 2024年海外销量及收入占比提升，且海外车型盈利高，改款车型销量占比上升带动单车收入提升 [6][16] - 2024年公司期间费用率降至10.86%，同比-1.23pct，各费用率有不同变化，费用率优化使公司实现归母净利润126.92亿元，净利率6.28% [20] 海外+国内同步发力，奠定销量增长基础 海外：多地区发力，2025年增量显著 - 长城汽车海外市场驰骋27年，出口多国家和地区，2022 - 2024年单月出口销量大幅增长，俄罗斯市场贡献主要增量 [23] - 从能源形式看，燃油车长期占长城出口比重90%以上，2023 - 2024年新能源车出口销量增长但占比仍在10%以下 [32][33] - 俄罗斯市场需求逐步恢复，长城出口销量增长，预计2025年当地销量维持在22万辆；南美市场有望恢复，巴西工厂落地后长城南美洲2025年有望实现6万辆销量；澳大利亚市场需求温和回升，长城2025年有望实现6万辆销量，预计长城2025年出口销量达55万辆，同比增21.0% [39][42][46] 国内：改款及新车周期开启，叠加智驾赋能带动销量增长 - 魏牌蓝山和哈弗猛龙改款前因竞品和产品力问题销量持续性弱，改款后销量持续验证，2024年12月销量及占比提升 [47][48] - 改款车型成功源于更细节化的用户感知，猛龙更节能可靠，蓝山内饰焕新且智驾赋能，后续还有新车及改款，如魏牌新高山系列 [55][58][60] - 长城在越野和皮卡市场份额稳定，坦克品牌高价车型占比提升，皮卡市占率稳定，后续坦克系列和皮卡品牌销量有望增长 [62][64][71] 盈利预测及估值 - 预计2025 - 2027年国内销量分别为88.20万辆、105.23万辆、119.48万辆，海外销量分别为54.82万辆、60.40万辆、68.10万辆 [8][73] - 预计2025 - 2027年公司分别实现收入2435/2862/3289亿元，毛利率保持在19.6%/19.7%/19.6%，销售、管理、研发费用率有相应预测，归母净利润为157/186/217亿元 [9][76] - 选取比亚迪股份、吉利汽车为可比公司，预期长城2025年修复至10倍PE，较目前有+69%涨幅空间，给予“买入”评级 [7][76]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 18.0 港元，对应 2025 年 10.0 倍预测市盈率，较现价有 58%上涨空间 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024 年长城汽车总营收 2022.0 亿元，同比增长 16.7%；归母净利润 126.9 亿元，同比增长 80.8%，业绩创新高 [1][2] - 3 月长城汽车总销量 9.8 万台，同比降 2.3%，环比增 26%；2025 年一季度累计销售 25.7 万辆，同比降 6.7% [3] - 长城与宇树科技达成战略合作，向具身智能方向拓展，合作领域包括机器人技术、智能制造等 [1][4] 各部分总结 财务数据 - 2023 - 2027 年销售收入分别为 1732.12 亿、2021.95 亿、2314.13 亿、2738.08 亿、3327.86 亿元，增长率分别为 26%、17%、14%、18%、22% [5] - 2023 - 2027 年净利润分别为 70.22 亿、126.92 亿、143.44 亿、158.43 亿、177.12 亿元，增长率分别为 -15%、81%、13%、10%、12% [5] - 2023 - 2027 年毛利率均为 20%，净利润率分别为 4%、6%、6%、6%、5% [5] - 2023 - 2027 年 ROE 平均为 16%，每股盈利分别为 0.82、1.49、1.68、1.85、2.07 元 [5] - 2023 - 2027 年每股净资产分别为 8.1、9.2、10.4、11.6、13.0 元，市盈率分别为 12.8、7.1、6.3、5.7、5.1 [5] - 2023 - 2027 年市净率分别为 1.3、1.1、1.0、0.9、0.8，股息收益率分别为 3%、5%、5%、6%、6% [5] 销量情况 - 3 月哈弗品牌销量 5.3 万台，同比降 2.5%；WEY 品牌销量 4675 台，同比增 30.0%；长城皮卡销量 2.0 万台，同比增 16.2%；欧拉品牌销量 2776 台，同比降 53.9%；坦克品牌销量 1.7 万台，同比降 8.3% [3] - 2025 年一季度哈弗品牌累计销量 14.5 万辆，同比降 8.4%；WEY 品牌累计销量 1.3 万辆，同比增 38.7%；欧拉品牌累计销售 6867 辆，同比降 54.3%；坦克品牌累计销量 4.2 万辆，同比降 14.6%，皮卡累计销量 5.0 万辆，同比增 15.0% [3] 合作情况 - 长城与宇树科技在机器人技术、智能制造等领域合作，宇树负责运动控制和本体，长城负责上层应用开发 [4] - 合作应用场景一是工业机器人在长城工厂做纯体力工作，二是“越野车 + 机器狗”融合探索装备运输、探险陪伴等 [4] 股价表现 - 一个月、三个月、十二个月相对收益分别为 2.81%、 - 14.78%、6.99%，绝对收益分别为 - 15.36%、 - 14.07%、25.55% [8][9] 公司基本信息 - 2025 年 4 月 8 日股价 11.4 港元，总市值 1782.10 亿港元，H 股市值 264.80 亿港元 [7] - 总股本 85.63 亿股，H 股股本 23.19 亿股，12 个月低/高为 11/16.7 港元，平均成交 457.48 百万港元 [7] - 股东结构中魏建军占 60.0%，其他占 40.0% [7]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价18.0港元，对应25年的10.0倍预测市盈率，距离现价有58%上涨空间 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024年长城汽车总营收2022.0亿元，同比增长16.7%；归母净利润126.9亿元，同比增长80.8%，业绩创新高 [1][2] - 3月长城汽车总销量9.8万台，同比下降2.3%，环比增长26%；2025年一季度累计销售25.7万辆，同比下降6.7% [3] - 长城与宇树科技达成战略合作，向具身智能方向拓展，合作领域包括机器人技术、智能制造等，有工业机器人和“越野车 + 机器狗”融合两大应用场景 [1][4] 相关目录总结 财务数据 - 2023 - 2027年销售收入分别为1732.12亿、2021.95亿、2314.13亿、2738.08亿、3327.86亿元，增长率分别为26%、17%、14%、18%、22% [5] - 2023 - 2027年净利润分别为70.22亿、126.92亿、143.44亿、158.43亿、177.12亿元，增长率分别为 - 15%、81%、13%、10%、12% [5] - 2023 - 2027年毛利率均为20%，净利润率分别为4%、6%、6%、6%、5% [5] - 2023 - 2027年ROE平均分别为10%、16%、16%、16%、16% [5] 股价表现 - 一个月、三个月、十二个月相对收益分别为2.81%、 - 14.78%、6.99%，绝对收益分别为 - 15.36%、 - 14.07%、25.55% [8][9] 股东结构 - 魏建军持股60.0%，其他股东持股40.0% [7] 各品牌销量情况 - 3月哈弗品牌销量5.3万台，同比下降2.5%；一季度累计销量14.5万辆，同比下降8.4% [3] - 3月WEY品牌销量4675台，同比增长30.0%；一季度累计销量1.3万辆，同比增长38.7% [3] - 3月长城皮卡销量2.0万台，同比增长16.2%；一季度累计销量5.0万辆，同比增长15.0% [3] - 3月欧拉品牌销量2776台，同比下降53.9%；一季度累计销售6867辆，同比下降54.3% [3] - 3月坦克品牌销量1.7万台，同比下降8.3%；一季度累计销量4.2万辆，同比下降14.6% [3] 新车情况 - 3月推出25款坦克300 Hi4 - T、二代枭龙MAX等新车，2025款坦克300上市24小时大定突破19683台，二代枭龙MAX开启预售，上市72小时大定订单突破10636台 [3]

公司基本信息 - 公司A股每股面值人民币1.00元，股份代号601633 [11] - 公司H股每股面值人民币1.00元，股份代号02333（港币柜台）及82333（人民币柜台）[11] - 公司法定代表人为魏建軍[15] - 公司注册地址为中国河北省保定市莲池区朝阳南大街2266号、2299号[15] - 公司办公地址在中国河北省保定市莲池区朝阳南大街2266号，邮编071000 [15] - 公司网址为www.gwm.com.cn [15] - 公司业务包括汽车及零部件设计、研发、生产、销售和服务[101] 报告期相关信息 - 报告期指截至2024年12月31日止12个月[13] 财务数据关键指标变化 - 公司2024年度归属上市公司股东净利润为人民币12,692,204,172.58元[5] - 截至2024年12月31日，公司母公司报表期末未分配利润为人民币43,272,339,677.50元[5] - 公司2024年度拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.45元（含税）[5] - 截至2024年12月31日，公司已发行总股数为8,556,164,379股，包括A股6,237,388,379股，H股2,318,776,000股[17] - 2024年营业总收入为20,219,547.23万元，较2023年的17,321,207.68万元增长16.73%[24] - 2024年归属上市公司股东净利润为1,269,220.42万元，较2023年的702,155.97万元增长80.76%[24] - 2024年归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为973,524.83万元，较2023年的483,369.88万元增长101.40%[24] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为2,778,262.63万元，较2023年的1,775,378.90万元增长56.49%[24] - 2024年营业总成本为19,211,843.02万元，较2023年的16,770,826.40万元增长14.56%[24] - 2024年营业成本为16,274,675.39万元，较2023年的14,177,209.26万元增长14.79%[24] - 2024年税金及附加为740,941.74万元，较2023年的598,625.39万元增长23.77%[24] - 2024年销售费用为783,034.30万元，较2023年的728,641.23万元增长7.47%[24] - 2024年研发费用为928,436.73万元，较2023年的805,425.26万元增长15.27%[24] - 2024年营业利润为1392086.33元，较2023年增长93.32%[25] - 2024年净利润为1269243.93元，较2023年增长80.73%[25] - 2024年末归属上市公司股东的净资产为7898782.41元，较2023年末增长15.31%[25] - 2024年基本每股收益为1.49元/股，较2023年增长81.71%[28] - 2024年加权平均净资产收益率为17.20%，较2023年增加6.59个百分点[28] - 2024年第四季度营业总收入为59941182122.90元，为四个季度中最高[30] - 2024年非经常性损益合计为2956955903.51元[33] - 分类为公允价值计量且变动计入当期损益的债务工具投资，期初余额4112386017.05元，期末余额14181400741.40元，变动10069014724.35元[36] - 以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的应收款项融资－应收票据，期初余额28923599369.45元，期末余额41099767102.54元，变动12176167733.09元[36] - 2024年公司销量123.45万辆，同比增长0.37%，营业总收入2021.95亿元，同比增长16.73%，净利润126.92亿元，同比增长80.76%[40] - 2024年销售费用78.30亿元，同比增长7.47%，管理费用47.56亿元，同比增长0.45%，研发费用92.84亿元，同比增长15.27%[48] - 2024年毛利394.49亿元，同比增长25.47%，所得税费用15.91亿元，同比增长98.56%[48] - 2024年归属母公司股东净利润126.92亿元，同比增长80.76%，基本每股收益1.49元，同比增长81.71%[48] - 2024年毛利率19.51%，较2023年增加1.36个百分点，销售费用占比3.87%，减少0.34个百分点，管理费用占比2.35%，减少0.38个百分点[48] - 2024年末流动资产1334.35亿元，流动负债1222.29亿元[51] - 2024年12月31日负债总额1382.70亿元，权益总额789.96亿元，资本负债比率175.03%；2023年12月31日负债总额1327.62亿元，权益总额685.09亿元，资本负债比率193.79%[54] - 截至2024年12月31日，公司取得短期借款66.65亿元，长期借款（含一年内到期的）88.83亿元[56] - 2024年12月31日货币资金46.49亿元、应收账款60.13亿元等；2023年12月31日货币资金33.36亿元、应收账款49.49亿元等[58] - 截至2024年12月31日，集团雇员84915名，2023年12月31日为82439名；员工成本总额（不含股权激励成本）占2024年营业总收入的9.47%，2023年为10.60%[59] - 2024年来源于本国的对外交易收入1210.49亿元，来源于其他国家的811.46亿元；2023年来源于本国的1196.01亿元，来源于其他国家的536.11亿元[62] - 2024年12月31日位于本国的非流动资产690.73亿元，位于其他国家的48.14亿元；2023年12月31日位于本国的675.16亿元，位于其他国家的47.92亿元[63] - 2024年新车销量123.45万辆，同比增长0.37%；海外年销售45.41万辆，同比增长44.61%；新能源车型累计销售32.22万辆，同比增长25.65%；国内乘用车新能源渗透率43.99%；营业收入2021.95亿元[66] - 公司报告期内营业总收入2021.95亿元，同比增长16.73%；营业利润139.21亿元，同比增长93.32%；归属上市公司股东净利润126.92亿元，同比增长80.76%[113] - 营业成本1627.47亿元，同比增长14.79%；销售费用78.30亿元，同比增长7.47%；管理费用47.56亿元，同比增长0.45%；研发费用92.84亿元，同比增长15.27%[115] - 经营活动现金流量净额277.83亿元，同比增长56.49%；投资活动现金流量净额 -232.96亿元；筹资活动现金流量净额 -121.78亿元，同比下降1257.55%[115] - 汽车行业营业收入1996.14亿元，营业成本1608.31亿元，毛利率19.43%，同比增加1.24个百分点[121] - 销售汽车营业收入1754.89亿元，营业成本1413.27亿元，毛利率19.47%，同比增加1.73个百分点[121] - 国内营业收入1193.55亿元，营业成本956.31亿元，毛利率19.88%，同比增加4.36个百分点；国外营业收入802.59亿元，营业成本651.99亿元，毛利率18.76%，同比下降7.25个百分点[121] - 皮卡生产量165884辆，同比下降14.57%；销售量175057辆，同比下降13.07%；库存量10346辆，同比下降38.88%[123] - SUV生产量975056辆，同比增长2.92%；销售量989053辆，同比增长7.95%；库存量87694辆，同比下降2.34%[123] - 轿车及其他生产量66751辆，同比下降41.80%；销售量70418辆，同比下降37.33%；库存量7098辆，同比下降35.66%[123] - 汽车行业成本中原材料、人工工资、折旧能源等本期金额1608.31亿元，占总成本比例98.82%，同比增长14.82%[124] - 整车成本本期金额为1413.27亿元，占总成本比例86.84%，较上年同期增长12.08%[126] - 前五名客户销售额99.32亿元，占年度销售总额4.91%，关联方销售额为0[128] - 前五名供应商采购额160.72亿元，占年度采购总额7.95%，关联方采购额46.76亿元，占年度采购总额2.31%[132] - 2024年销售费用78.30亿元，较2023年增长7.47%；管理费用47.56亿元，增长0.45%；研发费用92.84亿元，增长15.27%；财务费用9116.45万元，因汇率波动由负转正[136] - 2024年研发投入总额104.46亿元，占营业收入比例5.17%，资本化比重49.59%，同比减少5.33%[138][139] - 2024年经营活动产生的现金流量净额277.83亿元，较2023年增长56.49%[142] - 2024年投资活动产生的现金流量净额 -232.96亿元，主要因购买理财产品增加[142] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额 -121.78亿元，较2023年下降1257.55%，主要因偿还银行借款增加[142] - 交易性金融资产本期期末数为141.81亿元，占总资产比例6.53%，较上期期末增长244.85%，主要因购买基金及理财产品增加[146] - 应收款项融资本期期末数为410.99亿元，占总资产比例18.92%，较上期期末增长42.10%，主要因票据贴现减少[146] - 预付款项本期期末数为19.41亿元，占总资产比例0.89%，较上期期末减少49.86%，主要因预付货款及税款减少[147] - 其他应收款本期期末数为33.84亿元，占总资产比例1.56%，较上期期末增长60.10%，主要因应收出口退税款增加[147] - 合同资产本期期末数为2648.05万元，占总资产比例0.01%，较上期期末减少49.28%，因逐步回收新能源补贴[149] - 境外资产规模为400.49亿元，占总资产比例为18.43%[157] - 货币资金年末账面价值34.70亿元受限，原因是银行承兑汇票保证金等[160] - 应收票据年末账面价值7.88亿元受限，用于开具应付票据等[160] - 应收款项融资年末账面价值270.90亿元受限，用于开具应付票据[160] - 现有产能合计324.43亿元[160] - 各工厂产能利用率分别为保定78.02%、天津35.51%、重庆134.02%、荆门159.40%、俄罗斯165.61%[162] - 新能源汽车本年累计销量322,202辆，同比增长25.65%；产量325,389辆，同比增长21.57%[169] - 新能源汽车收入为64,334,271,375.53元[170] - 公司汽车零部件制造业务对外销售收入占公司营业总收入比例为6.35%[167] - 截至2024年12月31日，集团长期股权投资余额为1,155,137.20万元，较年初增加80,024.99万元，增幅7.44%[171] - 以公允价值计量的金融资产期末合计为57,011,211,554.22元[173] - 集团开展外汇衍生品交易业务，期限内任一时刻最高合约价值不超200亿元，预计动用资金余额不超35亿元[175] - 俄罗斯哈弗汽车制造有限责任公司本年净利润为1,343,367,529.36元，诺博汽车系统有限公司本年净利润为1,726,678,238.87元[177] - 公司2024年度归属上市公司股东净利润为126.92亿元[197] - 截至2024年12月31日，公司母公司报表期末未分配利润为432.72亿元[197] - 公司2024年度拟向全体股东每股派发现金红利0.45元（含税）[197] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年哈弗品牌全年累计销售707104辆[69] - 2024年坦克品牌全年累计销售232195辆，同比增长42.57%[70] - 2024年魏牌全年累计销售55,539辆，

公司基本信息 - 公司法定代表人是魏建軍[20] - 公司注册地址在中国河北省保定市莲池区朝阳南大街2266号、2299号[20] - 公司办公地址在中国河北省保定市莲池区朝阳南大街2266号，邮政编码071000 [20] - 公司网址是www.gwm.com.cn [20] - A股每股面值人民币1.00元，股份代號601633 [16] - H股每股面值人民币1.00元，股份代號02333（港幣櫃台）及82333（人民幣櫃台）[16] - 报告期指截至2024年12月31日止12个月[18] - 公司业务包括汽车及零部件设计、研发、生产、销售和服务[106] - 公司在中国9个城市、全球7个国家13个区域设立研发机构，聚焦智能及动力技术[107] - 公司与500多家生态合作伙伴在多领域合作，贯通产业链[108] - 公司依托“生态出海”战略，加速全球化进程，完成差异化产品布局[109] - 公司营造公平公正的工作环境，以特色企业文化护航发展[110] - 公司推动以用户为中心的组织变革，强化用户体验[111] - 公司依托森林生态体系，深度垂直整合产业链[112] - 公司全栈自研第三代智慧空间系统Coffee OS 3，开发无高精地图全场景城市NOA[114] - 公司品类覆盖多类型车辆，拥有多种动力形式[115] - 公司以“精益求精”质量文化为基石，提升质量管理水平[116] - 集团主要从事SUV、轿车、皮卡及汽车零部件的设计、研发、生产销售及分销[193] - 公司截至2024年12月31日止年度或之前年度在中国成立的子公司均为有限责任公司[194] - 公司章程或公司法无优先购买权条文[200] 财务数据关键指标变化 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为人民币12,692,204,172.58元[2] - 截至2024年12月31日，公司母公司报表中期末未分配利润为人民币43,272,339,677.50元[2] - 2024年度拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.45元（含税）[2] - 截至2024年12月31日，公司已发行总股数为8,556,164,379股，包括A股6,237,388,379股，H股2,318,776,000股[22] - 2024年营业总收入为20,219,547.23万元，较2023年的17,321,207.68万元增长16.73%[29] - 2024年归属上市公司股东净利润为1,269,220.42万元，较2023年的702,155.97万元增长80.76%[29] - 2024年归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润为973,524.83万元，较2023年的483,369.88万元增长101.40%[29] - 2024年经营活动产生现金流量净额为2,778,262.63万元，较2023年的1,775,378.90万元增长56.49%[29] - 2024年营业总成本为19,211,843.02万元，较2023年的16,770,826.40万元增长14.56%[29] - 2024年营业成本为16,274,675.39万元，较2023年的14,177,209.26万元增长14.79%[29] - 2024年税金及附加为740,941.74万元，较2023年的598,625.39万元增长23.77%[29] - 2024年销售费用为783,034.30万元，较2023年的728,641.23万元增长7.47%[29] - 2024年研发费用为928,436.73万元，较2023年的805,425.26万元增长15.27%[29] - 2024年营业利润为1392086.33元，较2023年的720096.66元增长93.32%[30] - 2024年末归属上市公司股东的净资产为7898782.41元，较2023年末的6850061.44元增长15.31%[30] - 2024年基本每股收益为1.49元/股，较2023年的0.82元/股增长81.71%[33] - 2024年加权平均净资产收益率为17.20%，较2023年增加6.59个百分点[33] - 2024年第四季度营业总收入为59941182122.90元，为四个季度中最高[35] - 2024年非经常性损益合计为2956955903.51元，高于2023年的2187860849.73元[38] - 分类为公允价值计量且变动计入当期损益的债务工具投资，2024年期初余额为4112386017.05元，期末余额为14181400741.40元，变动10069014724.35元[41] - 以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的应收款项融资－应收票据，2024年期初余额为28923599369.45元，期末余额为41099767102.54元，变动12176167733.09元[41] - 2024年衍生金融负债期初余额为 - 84400226.04元，期末余额为 - 51491477.50元，变动32908748.54元[41] - 2024年公司销量123.45万辆，同比增长0.37%，营业总收入2021.95亿元，同比增长16.73%，净利润126.92亿元，同比增长80.76%[45] - 2024年销售费用78.30亿元，同比增长7.47%，管理费用47.56亿元，同比增长0.45%，研发费用92.84亿元，同比增长15.27%[53] - 2024年毛利394.49亿元，同比增长25.47%，所得税费用15.91亿元，同比增长98.56%[53] - 2024年归属母公司股东净利润126.92亿元，同比增长80.76%，基本每股收益1.49元，同比增长81.71%[53] - 2024年毛利率19.51%，较2023年增加1.36个百分点，销售费用占比3.87%，减少0.34个百分点，管理费用占比2.35%，减少0.38个百分点[53] - 2024年末流动资产1334.35亿元，流动负债1222.29亿元[56] - 2024年交易性金融资产141.81亿元，较2023年的41.12亿元大幅增加；预付款项19.42亿元，较2023年的38.73亿元减少[56] - 2024年12月31日负债总额1382.70亿元，权益总额789.96亿元，资本负债比率175.03%；2023年12月31日负债总额1327.62亿元，权益总额685.09亿元，资本负债比率193.79%[59] - 截至2024年12月31日，公司取得短期借款66.65亿元，长期借款（含一年内到期的）88.83亿元[61] - 2024年12月31日货币资金46.49亿元、应收账款60.13亿元等；2023年12月31日货币资金33.36亿元、应收账款49.49亿元等[63] - 截至2024年12月31日雇员84915名，2023年12月31日为82439名；员工成本总额（不含股权激励成本）占2024年营业总收入的9.47%，2023年为10.60%[64] - 2024年来源于本国的对外交易收入1210.49亿元，来源于其他国家的811.46亿元，合计2021.95亿元；2023年来源于本国的1196.01亿元，来源于其他国家的536.11亿元，合计1732.12亿元[67] - 2024年12月31日位于本国的非流动资690.73亿元，位于其他国家的48.14亿元，合计738.86亿元；2023年12月31日位于本国的675.16亿元，位于其他国家的47.92亿元，合计723.09亿元[68] - 2024年新车销量123.45万辆，同比增长0.37%；海外年销售45.41万辆，同比增长44.61%；新能源车型累计销售32.22万辆，同比增长25.65%；国内乘用车新能源渗透率43.99%；营业收入2021.95亿元[71] - 报告期内公司实现营业总收入2021.95亿元，同比增长16.73%；营业利润139.21亿元，同比增长93.32%；归属上市公司股东净利润126.92亿元，同比增长80.76%[118] - 营业成本1627.47亿元，同比增长14.79%；销售费用78.30亿元，同比增长7.47%；管理费用47.56亿元，同比增长0.45%；研发费用92.84亿元，同比增长15.27%[120] - 经营活动产生的现金流量净额277.83亿元，同比增长56.49%；投资活动产生的现金流量净额 -232.96亿元；筹资活动产生的现金流量净额 -121.78亿元，同比下降1257.55%[120] - 汽车行业营业收入1996.14亿元，营业成本1608.31亿元，毛利率19.43%，同比增加1.24个百分点[126] - 销售汽车营业收入1754.89亿元，营业成本1413.27亿元，毛利率19.47%，同比增加1.73个百分点[126] - 国内营业收入1193.55亿元，营业成本956.31亿元，毛利率19.88%，同比增加4.36个百分点；国外营业收入802.59亿元，营业成本651.99亿元，毛利率18.76%，同比下降7.25个百分点[126] - 皮卡生产量165884辆，同比下降14.57%；销售量175057辆，同比下降13.07%；库存量10346辆，同比下降38.88%[128] - SUV生产量975056辆，同比增长2.92%；销售量989053辆，同比增长7.95%；库存量87694辆，同比下降2.34%[128] - 轿车及其他生产量66751辆，同比下降41.80%；销售量70418辆，同比下降37.33%；库存量7098辆，同比下降35.66%[128] - 汽车行业成本构成项目本期金额1608.31亿元，占总成本比例98.82%，较上年同期增长14.82%[129] - 整车成本本期金额为1413.27亿元，占总成本比例86.84%，较上年同期变动12.08%[131] - 前五名客户销售额99.32亿元，占年度销售总额4.91%，关联方销售额为0[133] - 前五名供应商采购额160.72亿元，占年度采购总额7.95%，关联方采购额46.76亿元，占年度采购总额2.31%[137] - 2024年销售费用78.30亿元，较2023年变动7.47%；管理费用47.56亿元，较2023年变动0.45%；研发费用92.84亿元，较2023年变动15.27%；财务费用9116.45万元，2023年为 -1.26亿元[141] - 2024年研发投入总额104.46亿元，占营业收入比例5.17%，研发投入资本化比重49.59%，同比减少5.33%[143][144] - 2024年经营活动产生的现金流量净额277.83亿元，较2023年变动56.49%[147] - 2024年投资活动产生的现金流量净额 -232.96亿元，主要因购买理财产品增加[147] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额 -121.78亿元，较2023年变动 -1257.55%，主要因偿还银行借款增加[147] - 交易性金融资产本期期末数为14,181,400,741.40元，占总资产比例6.53%，较上期期末变动244.85%，因购买基金及理财产品增加[151] - 应收款项融资本期期末数为41,099,767,102.54元，占总资产比例18.92%，较上期期末变动42.10%，因票据贴现减少[151] - 预付款项本期期末数为1,941,672,577.74元，占总资产比例0.89%，较上期期末变动 - 49.86%，因预付货款及税款减少[152] - 其他应收款本期期末数为3,384,567,614.14元，占总资产比例1.56%，较上期期末变动60.10%，因应收出口退税款增加[152] - 境外资产为40,049,781,084.18元，占总资产比例为18.43%[162] - 货币资金年末账面价值3,470,977,563.95元受限，原因是银行承兑汇票保证金等[165] - 应收票据年末账面价值788,657,746.41元受限，用于开具应付票据等[165] - 应收款项融资年末账面价值27,090,939,719.12元受限，用于开具应付票据[165] - 长期应收款年末账面价值923,996,15

投资评级 - 长城汽车 (2333 HK) 的投资评级为“买入”，目标价为 17.36 港元，潜在涨幅为 30.3% [1][6] 核心观点 - 2024 年长城汽车业绩强劲，归母净利润预计为 124 亿-130 亿元人民币，同比增长 76.60%-85.14% [6] - 2024 年 4 季度归母净利润预计为 22.7 亿元人民币，同比增长 12.1% [6] - 坦克品牌销量增长显著，2024 年销量达 23.1 万辆，同比增长 42.12%，成为公司盈利的重要贡献 [6] - 2024 年长城汽车出口销量达 45.31 万辆，同比增长 43.39%，20 万元以上车型销量占比提升至 25.1% [6] - 2025 年长城汽车计划推出多款新车型和技术平台，进一步丰富产品矩阵，包括坦克 500 Hi4-Z 等 [6] 财务数据 - 2024 年预计收入为 2021.9 亿元人民币，同比增长 16.7%，净利润为 124.13 亿元人民币，同比增长 76.8% [5] - 2025 年预计收入为 2314.17 亿元人民币，同比增长 14.5%，净利润为 151.65 亿元人民币，同比增长 22.2% [5] - 2024 年每股盈利预计为 1.45 元人民币，同比增长 76.8%，市盈率为 8.7 倍 [5] - 2024 年股息率为 4.4%，2025 年预计提升至 5.3% [5] 市场表现 - 长城汽车 52 周股价高位为 16.94 港元，低位为 7.68 港元，市值为 2012.41 亿港元 [4] - 2024 年长城汽车股价年初至今变化为 -2.49%，200 天平均价为 12.50 港元 [4] 行业对比 - 交银国际覆盖的汽车行业中，长城汽车的目标价涨幅为 30.3%，高于九号公司 (8.0%) 和雅迪控股 (9.1%)，但低于比亚迪股份 (47.6%) 和蔚来汽车 (84.8%) [10]

投资评级 - 长城汽车的投资评级为买入，目标价上调至18.0港元，对应2025年的8.3倍预测市盈率，距离现价有32%上涨空间 [1][4][6] 销量表现 - 2024年长城汽车累计销售123.3万辆，同比持平，连续第九年销量破百万 [1][2] - 2024年12月总销量达13.5万台，同比增长20.3% [2] - 哈弗品牌12月销量8.3万台，同比增长27.2%；WEY品牌销量8808台，同比增长150.8%；长城皮卡销量1.6万台，同比增长1.3%；欧拉品牌销量4740台，同比下降52.7%；坦克品牌销量2.2万台，同比增长26.4% [2] - 哈弗品牌全年销量为70.6万辆，同比下降1.3%；WEY品牌累计销量为5.5万辆，同比增长31.6%；欧拉品牌累计销售6.3万辆，同比下降41.7%；坦克品牌累计销量为23.1万辆，同比增长42.1%；皮卡累计销量为17.7万辆，同比下降12.5% [2] 全球化战略 - 2024年长城汽车海外销量达到45.3万辆，占整体销量比重为37% [3] - 长城汽车在海外建立了3个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有5家KD工厂，海外销售渠道超1300家，覆盖170多个国家和地区 [3] - 2025年长城汽车巴西工厂将会投产，预计2025年出口销量将达到57万辆，同比增长26% [3] 新产品与技术 - 2025年长城汽车将推出多款新车，包括哈弗H7、高山智驾版、WEY新的全尺寸SUV、坦克500 HI4-Z、坦克400 HI4-Z、坦克800等 [3] - 2024年长城推出新一代智驾系统Coffee Pilot Ultra，具备强感知、重安全、快迭代等特点，实现了100%去高精地图，推出行业领先的全场景NOA，覆盖高速、城区、乡镇等各种驾驶场景 [3] - 2025年WEY品牌和坦克品牌将推出搭载Coffee Pilot Ultra的新车型 [3] 财务表现 - 2024年预计销售收入为2190.09亿人民币，同比增长26%；净利润为136.86亿人民币，同比增长95% [5][9] - 2025年预计销售收入为2594.17亿人民币，同比增长18%；净利润为169.46亿人民币，同比增长24% [5][9] - 2024年毛利率预计为21%，净利率为6%；2025年毛利率和净利率预计分别为21%和7% [5][9] - 2024年ROE预计为18%，2025年预计为20% [5][9] 股价与市值 - 2024年12月31日股价为13.7港元，总市值为1977.5亿港元，H股市值为3009.7亿港元 [6] - 12个月股价区间为7.5港元至17.1港元 [6]