投资评级 - 报告对长城汽车维持“买入”投资评级 [7] 核心观点 - 长城汽车2025年11月总销量达13.3万辆，同比持续增长，出口销量再创历史新高，公司加速全球化布局并坚定新能源转型，持续的新车周期有望推动销量与业绩改善 [2][11] - 短中期看，公司出海加速、国内新能源转型深化及坦克等高价值车型占比提升是核心驱动力；长期看，四大拓展战略与智能化转型将打开长期增长空间和全产业链盈利空间 [11] 2025年11月销量表现 - **整体销量**：11月总销量13.3万辆，同比+4.6%，环比-6.9%；2025年1-11月累计销量120.0万辆，同比+9.3% [11] - **新能源销量**：11月新能源销量4.0万辆，同比+11.4%，环比-13.1%；新能源乘用车销量占比达34.2%，同比+2.0个百分点；1-11月新能源累计销量36.5万辆，同比+30.5%，新能源乘用车销量占比达35.3%，同比+5.5个百分点 [11] - **分品牌销量**： - 哈弗品牌销量75,383辆，同比-3.8%，环比-14.6% [11] - 坦克品牌销量24,135辆，同比+19.5%，环比+8.2%，受益于新坦克400上市贡献新增量 [11] - WEY品牌销量12,763辆，同比+81.1%，环比+0.5% [11] - 欧拉品牌销量4,821辆，同比-17.0%，环比-14.6% [11] - 长城皮卡销量16,011辆，同比+1.0%，环比+13.6% [11] - **海外销量**：11月实现海外销量57,309辆，同比+32.7%，环比+0.3%，连续创历史新高，销量占比达43.0%，同比+9.1个百分点；1-11月海外累计销售44.9万辆，同比+8.9%，销量占比达37.4% [11] 公司战略与未来展望 - **国内战略**：公司在产品、渠道、供应链三个维度充分调整，坚定深化新能源转型，重点发力插混赛道，加速智能新能源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多品牌新车未来有望贡献重要增量 [11] - **全球化布局**：公司推行“ONE GWM”战略加速出海，海外市场已覆盖170多个国家和地区，拥有超过1400家销售渠道，在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地，并拥有多家KD工厂，未来将加速推动销量增长 [11] - **智能化转型**：公司积极推动销量与车型智能化发展，持续夯实智能算法（端到端智驾大模型SEE）、数据（AI数据智能体系）、算力（九州超算中心）等领域的技术优势，未来智能化实力有望不断加强 [11] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为120.7亿元、163.7亿元、202.2亿元 [11] - **估值水平**：对应A股市盈率（PE）分别为15.7倍、11.6倍、9.4倍；对应港股PE分别为9.5倍、7.0倍、5.7倍 [11] - **基础数据**：当前股价22.12元，总股本85.5787亿股，每股净资产10.06元 [8]

行业投资评级 - 维持汽车行业“增持”评级 [4][17] 核心观点 - 政策持续呵护汽车消费，叠加新能源车销量向上，维持行业“增持”评级 [4] - 新能源车价格竞争有所降温，2025年10月降价规模14款，较2025年9月减少9款，市场秩序明显改善 [17] - 展望全年，政策呵护下，国内汽车消费需求或将稳健增长 [16] 行情回顾 - 过去一周(2025/11/24~2025/11/28)，申万汽车行业上涨3.24%，表现强于同花顺全A（+2.89%），在31个申万一级行业中排名第11 [1][18] - 细分板块中，汽车服务涨幅最大（+3.90%），商用车涨幅最小（+1.95%） [1][21] - 截至2025年11月28日，汽车行业PE-TTM为28.06，较上周上涨0.81 [23] 核心数据 - 2025年10月汽车销量约332.2万辆，环比+3%，同比+8.8% [2][27] - 2025年10月新能源汽车销量约171.5万辆，环比+9.5%，同比+20%，市占率约51.6% [2][34] - 2025年10月汽车出口约66.6万辆，同比+22.9%，其中新能源汽车出口约25.6万辆，同比+99.9% [30][34] - 2025年11月1-23日，全国乘用车市场零售约138.4万辆，同比-11%，环比-2% [2][36] - 2025年10月汽车经销商综合库存系数约1.17，较2025年9月有所下降 [16] - 截至2025年11月28日，国内电池级碳酸锂价格约为93750元/吨，较上周变化+2%；国内铜价格约为87460元/吨，较上周变化+2% [2][43] 行业动态 - 阿维塔向港交所提交上市申请 [3][46] - 零跑汽车宣布2026年销量目标100万台 [3][46] - 长城汽车发布VLA辅助驾驶大模型，并预告全新一代辅助驾驶系统CPMaster [46] - 小米发布跨域智能大模型MiMo-Embodied，并全面开源 [3][46] - 长城汽车宣布欧洲市场扩张计划，目标到2029年年产量提升至30万辆 [46] 公司动态 - 中鼎股份与傅利叶智能签署人形机器人相关的战略合作协议 [3][48] - 中鼎股份收到客户定点，预计项目总金额约为1500万元 [48] - 博俊科技投资设立武汉子公司 [3][48] - 金杯汽车与京东签署合作框架协议，切入京东汽车大客户业务 [48] 投资建议 - 整车端：建议关注智能化领先、技术周期和车型周期共振的整车企业，如上汽集团、小鹏汽车、小米集团和零跑汽车等 [4][17] - 零部件端：看好电动智能化增量环节，以及AIDC液冷产业链，建议关注沪光股份、川环科技、银轮股份和地平线机器人等 [4][17]

富时中国50指数(FTSE China 50 Index)则新增中国宏桥、宁德时代及恒瑞医药3只成分股，并剔出中信建 投证、长城汽车及理想汽车。 富时中国指数下次将于3月公布季度审核结果。 格隆汇12月4日｜富时罗素(FTSE Russell)公布2025年12月富时中国指数系列(FTSE China Index Series)季 度审核结果，所有变动将于12月22日起生效。 富时中国A50指数新增2只成分股，分别是洛阳钼业及阳光能源，同时剔出顺丰控股及江苏银行。 ...

全球化、高端化支撑业绩，关注稳健配置价值。公司出海端利润稳健，高端化方面WEY 牌销量表现出 色。我们预计公司2026 年出海端将延续增长、新品加速落地、直营渠道持续建设，多重驱动有望推动 业绩上行，根据Wind一致预期，公司2025E/2026E PE 仅13.9/11.3 倍，显著低于行业平均水平，建议关 注低估值区间的配置机会。 投资建议：预计2025-2027 年实现营收2271.0/2740.6/3224.0 亿元，同比+12.3%/+20.7%/+17.6%，实现归 母净利润139.3/168.0/195.4 亿元，同比+9.7%/+20.6%/+16.3%，维持"推荐"评级。 风险提示：出口销量不及预期；新车投放不及预期；行业竞争加剧。 事件：2025 年12 月1 日，公司发布11 月产销快报，1-11 月累计完成汽车销量120.0 万辆，同比+9.3%， 其中，11 月完成13.3 万辆，同比+4.6%。 销量整体表现稳健，高端车型占比提升。2025 年11 月公司实现销量13.3万辆，同比/环比+4.6%/-6.9%， 环比小幅回落主要系年末消费者购车意愿偏谨慎，公司调整发货节奏以控制终端 ...

来源：证券时报 又有重要指数成份股调整。 12月3日，富时罗素宣布对富时中国50指数、富时中国A50指数、富时中国A150指数、富时中国A200指 数、富时中国A400指数的审核变更。该变更将于2025年12月19日星期五收盘后生效。 据了解，富时罗素在选股的时候，一般都是根据专业分析、实地考察以及过往的盈利能力作为准则，因 此被富时罗素"青睐"的公司在过去的一年经营情况在A股范围内也是个中翘楚。 纳入这些股票 具体来看，富时中国A50指数纳入洛阳钼业、阳光电源；删除江苏银行、顺丰控股。 | 纳入个股 | | 剔除个股 | | | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券简称 | 证券代码 | 证券简称 | | 603993. SH | 洛阳钥业 | 600919. SH | 江苏银行 | | 300274. SZ | 阳光电源 | 002352. SZ | 顺丰控股 | 富时中国A50指数由富时罗素编制并发布。该指数由上海和深圳证券交易所市场中总市值最大的50只股 票组成，反映A股市场中最具影响力的前50大上市公司股票的表现，不少国际投资者把这一指数看作是 衡量中国市场的精确指 ...

本员工持股计划的股票来源为回购专用证券账户中回购的本公司A股股票和/或二级市场购买的本公 司A股股票。本员工持股计划实施后，公司全部有效的员工持股计划所持有的股票总数累计未超过公司 股本总额的10%，单个员工所获权益份额对应的股票总数累计未超过公司股本总额的1%。员工持股计 划持有的股票总数不包括员工在公司首次公开发行股票上市前获得的股份、通过二级市场自行购买的股 份及通过股权激励获得的股份等。 格隆汇12月3日丨长城汽车(601633.SH)公布2025年员工持股计划，本员工持股计划的参与对象不超 过50人，包括公司董事(不含独立董事，下同)、高级管理人员以及其他对公司整体业绩及长期战略实现 有重要作用的核心人员，其中公司董事、高级管理人员3人，其他人员不超过47人。本员工持股计划的 资金来源为公司提取的激励基金，员工的合法薪酬或法律法规允许的其他方式，本持股计划的设立规模 不超过8000万元。 ...

【CNMO科技消息】12月3日，长城汽车董事长魏建军发布视频，就近期用户广泛关注的交付周期问题 和网络上"车企高管应去工厂打螺丝"的调侃作出回应。他表示，理解用户对提车时间的急切心情，但汽 车制造是高度系统化、科学化的流程，外行贸然介入不仅帮不上忙，反而可能干扰正常生产秩序。 魏建军坦言，不仅是普通用户，连自己的家人也在催问坦克400何时能提车。"天天问我，用不着坦克 400什么时候能提到？"他笑称。为回应关切，他专门前往工厂了解最新生产进度，并向外界通报：全新 坦克400的平均交付周期目前为2至6周，而全新魏牌高山的交付周期已缩短至3至7周。部分因选装配置 需定制化生产的订单，交付时间会相应延长，但工厂已在全力排查瓶颈、提升效率。 他特别强调，尽管面临交付压力，但长城汽车始终坚持"宁可慢一天，也不能把不合格的产品交到用户 手中"的原则。质量是不可逾越的底线，任何提速都必须建立在确保产品可靠性的前提下。魏建军呼吁 所有用户给予理解与耐心，并感谢大家对长城产品的信任与支持。 CNMO了解到，全新坦克400于今年11月初正式上市，搭载长城汽车最新的Coffee Pilot Ultra智能辅助驾 驶系统，提供插混等 ...

富时中国50指数成分股调整 - 富时罗素公布富时中国50指数新一季审议调整，调整将于2025年12月19日收盘后生效 [2] - 成分股纳入名单包括中国宏桥(01378)、宁德时代(03750)、恒瑞医药(01276)等港股公司 [2] - 成分股剔除名单包括中信建投证券H股(06066)、长城汽车H股(02333)、理想汽车-W(02015)等港股公司 [2] 富时中国50指数备选股名单 - 富时罗素公布富时中国50指数新一季备选股名单，均为港股公司 [1] - 备选股名单包括中国铝业(02600)、翰森制药(03692)、华泰证券(06886)、京东健康(06618)、新华保险(01336) [1] 相关公司股价表现 - 某公司股价数据显示当日下跌1.46%，报价64.32 [2]

长城汽车（601633）(601633.SH)披露2025年员工持股计划(草案)，参与对象不超过50人，员工持股计划 的资金来源为公司提取的激励基金，员工的合法薪酬或法律法规允许的其他方式，持股计划的设立规模 不超过8000万元。员工持股计划的股票来源为回购专用证券账户中回购的公司A股股票和/或二级市场购 买的公司A股股票。 ...

智通财经APP讯，长城汽车(601633.SH)披露2025年员工持股计划(草案)，参与对象不超过50人，员工持 股计划的资金来源为公司提取的激励基金，员工的合法薪酬或法律法规允许的其他方式，持股计划的设 立规模不超过8000万元。员工持股计划的股票来源为回购专用证券账户中回购的公司A股股票和/或二级 市场购买的公司A股股票。 ...