文章核心观点 - 2024年电子元器件分销行业景气度小幅回升但分化严重，芯智控股发布2024年业绩，虽收入下降但归母净利润高增，派息比例大幅提升，公司运营稳健、指标优、估值低，2025年围绕AI部署业务成长性可期 [1][16] 行业情况 - 2024年电子元器件分销行业景气度小幅回升，结构性分化严重，增长动力与AI高度相关，全球半导体分销行业洗牌，中国半导体进出口逆差收窄 [1] - 行业产业价值是协助上游原厂推广和为下游客户提供集中采购服务，2023年全球分销商TOP50营收超1780亿美元 [2] - 电子制造行业有周期属性且技术更迭快，分销企业需引进产品线、开拓客户，具备行业洞察能力 [3] - 电子元器件分销商通过技术积累为中小客户提供解决方案和供应核心器件，是头部企业拓展市场、提升毛利率的手段 [5] 芯智控股运营情况 - 公司是国内领先分销商及技术增值服务商，业务聚焦半导体领域，授权代理超50条产品线，以授权分销为主 [2] - 2018 - 2024年公司主要业务单元随市场需求迁移变动，行业洞察能力强，过往业绩稳健增长，部分年份有超额业绩弹性 [3] - 公司重视技术增值业务，旗下“芯联”有成熟行业解决方案，2024年开拓AI相关业务，存储和光通讯产品业务增长显著 [5] 同业对比情况 - 选取5家A股同业对比，芯智控股2024年营收、纯利规模与部分同业相近，但市值低、市盈率8倍被低估 [7] - 2021年芯智控股收入增速高于同业，2023年解除对铭冠国际控股，剔除投资后主营业务表现更平稳，抗周期能力强 [8] - 2024年芯智控股应收账款和存货周转天数低于同业均值，2023及2022年亦优于同业，整体运营质素跑赢 [9] - 芯智控股最近几个年度毛利率和净利率高于5家同业均值，2024年净利率上涨0.54pct [10] - 芯智控股2024年度派息率提升至56%，股息率约6.98%，上市后每年派息，累计派息超IPO净筹资额，2025年上调派息比例至不低于50% [11][12] 行业机遇与芯智控股布局 - 2024年中国芯片贸易逆差下降，出口金额首破万亿元，国内芯片需求大，AI带来增量机遇，中国芯片技术提升，企业出海成新选择 [14] - 2025年预计AI算力投资热度持续，端侧AI产品普及推动AI产业链活跃，芯智控股对AI相关业务单元增长持乐观态度 [15] - 公司积极拓展国内本土芯片原厂资源，助力本土原厂发展，海外业务重点部署东南亚市场，海外收入占比成重要业务单元 [15]