文章核心观点 公司2024年营收增长但毛利率下降，各产品表现有差异，销量稳健增长，积极推进项目建设，未来业绩增长可期，维持“买入 - B”评级 [1][2][3][4] 事件描述 - 3月29日公司发布《2024年年度公告》，2024年营业总收入342.26亿元，同比+25.55%；归母净利润39.03亿元，同比+9.14%；扣非归母净利润38.70亿元，同比+4.49% [1] - 2024Q4营业总收入90.46亿元，同环比分别+14.31%/+10.26%；归母净利润8.54亿元，同环比分别+31.61%/+3.52%；扣非归母净利润8.11亿元，同环比分别+1.38%/ -1.38% [1] 事件点评 - 化工与新材料业务协同发展，化工行业景气度低致毛利率下降，2024年毛利率和净利率分别为18.71和12.21，同比分别下降2.14pct和1.08pct [2] - 分产品看，新材料新能源产品、化学肥料、醋酸及衍生品、有机胺产品营收分别为164.33、72.97、40.70、25.11亿元，同比分别+6.19%、+28.55%、+98.34%、-6.12%，产品毛利率分别为13.07%、29.90%、27.62%、6.54%，同比分别-4.17pct、-5.17pct、+6.67pct、-6.33pct [2] 公司运营情况 - 深耕销售渠道，2024年新能源新材料相关产品、化学肥料、有机胺系列产品、醋酸及衍生品销量分别为255、471、59、155万吨，同比分别增长17%、45%、13%、117%，液氨、醋酸市场占有率显著提升，有机胺产品市场占有率保持前列，新能源新材料产品拓宽应用领域 [3] - 通过构建多产业链协同运营模式，推动德州本部及荆州恒升“一体两翼”“双航母”发展，巩固行业竞争力 [3] - 统筹存量优化和增量升级，2024年蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、尼龙66高端新材料项目己二酸装置相继投产，荆州恒升一期项目投产运行，子公司华鲁恒升（荆州）2024年营收74.98亿元，同比增长501%，净利润9.19亿元，同比增长493% [3] - 截至2024年末，在建工程期末余额48.3亿元，酰胺原料优化升级项目、20万吨/年二元酸项目、BDO和NMP一体化项目及其它技改在建项目如期推进 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利分别为42.6/49.2/56.6亿元，对应PE分别为10/9/8倍，看好公司一体化产业链布局等优势，维持“买入 - B”评级 [4]