文章核心观点 公司24年营收增长但归母净利润和扣非净利润大幅下降，25Q1预计归母净利润显著增长，主力产品价格底部但销量增长，24年归母净利率下降，25年以低价策略增份额，下调25 - 26年盈利预测，引入27年预测，维持“增持”评级 [1][4] 营收与利润情况 - 24年营收、归母净利润、扣非净利润分别为69.9、0.9、0.4亿元，同比+1.8%、 - 80.4%、 - 88.0%；24Q4分别为17.7、0.3、0.3亿元，同比+3.9%、 - 61.4%、 - 28.1% [1] - 公司预计25Q1归母净利润0.9 - 1.2亿，同比增长133.2%至211.0% [1] - 下调25 - 26年盈利预测，预计EPS为0.64/0.78元（较前次下调12%/13%），引入27年EPS 0.94元 [4] 业务产品表现 - 24年植提/棉籽类业务营收31.3/34.7亿元，同比+8.3%/ - 2.1% [2] - 主导产品辣椒红全年销量突破9000吨，辣椒精售价随原材料成本下调年内均价同比降25%，叶黄素产品销量恢复性增长 [2] - 梯队产品水飞蓟素新产能投产后竞争优势提升，番茄红素收入突破4000万元，甜菊糖销量大幅提升，香辛料核心产品花椒油树脂销量增长16% [2] - 潜力产品保健食品业务稳步增长，实现收入约1.6亿元 [2] 盈利指标分析 - 24年毛利率同比 - 3.6pct至8.0%，24Q4毛利率同比 - 0.1pct至9.7%，植提/棉籽业务毛利率同比 - 4.5/ - 3.5pct [3] - 24年销售费用率同比 - 0.2pct至0.7%（24Q4为0.9%，同比持平），管理费用率同比持平至2.3%（24Q4同比 + 0.4pct至2.7%） [3] - 24年棉籽套保亏损致资产减值损失同比增加1.0亿，归母净利率同比 - 5.6pct至1.3%（24Q4同比 - 3.0pct至1.8%） [3] 评级与目标价 - 参考可比公司25年平均PE 18x，给予25年18x目标PE，目标价11.52元（前次10.80元，对应25年15x PE），维持“增持”评级 [4]