投资分析意见：我们认为未来证券行业的重要变化在于格局演变，加快建设一流投行、供给侧改革持续 加速；公司作为行业龙头持续受益，维持"强烈推荐"评级。预计2025-2027E 中信证券归母净利润分别 为238.1亿元、259.6 亿元、282.9 亿元，同比+10%、+9%、+9%。25/4/8 收盘价对应2025-2027E 动态PB 分别1.30x、1.23x、1.15x。 风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。 1Q25 市场交投活跃度保持高位、市场日均股基ADT 1.77 万亿元/yoy+72%，助推中信证券经纪业务修 复。 1Q 股权再融资业务市占率提升，在手项目储备丰富。按发行日统计，1Q25公司A 股IPO 承销规模12.6 亿/yoy-75.1%，市占率7.6%/yoy-15.0pct，再融资承销规模241 亿/yoy+179%，市占率32.6%/ yoy+14.5pct；债券承销规模4352 亿/yoy+4.7%，市占率13.7%/ yoy-1.36pct。项目储备看，截至25/4/8， 公司IPO、再融资在审家数10 家、31 家，均位居行业第一。 事件 ...