文章核心观点 - 中信证券2025年一季度业绩预增好于预期 未来证券行业格局演变公司作为龙头将持续受益 维持“强烈推荐”评级 [1][2] 业绩情况 - 2025年一季度预计归母净利润65.5亿 同比增长32% 环比增长33% 好于市场预期 [1] - 预计2025 - 2027E中信证券归母净利润分别为238.1亿元、259.6亿元、282.9亿元 同比增长10%、9%、9% [2] 业务驱动因素 - 投资业务方面 2025年一季度权益市场震荡、债市略有承压 但考虑到2024年一季度券商股衍业务承压明显 预计2025年一季度公司投资收益高增成为业绩重要支撑 [1] - 经纪业务方面 2025年一季度市场交投活跃度保持高位 市场日均股基ADT 1.77万亿元 同比增长72% 助推中信证券经纪业务修复 [1] 股权再融资业务情况 - 2025年一季度公司A股IPO承销规模12.6亿 同比下降75.1% 市占率7.6% 同比下降15.0pct [2] - 2025年一季度再融资承销规模241亿 同比增长179% 市占率32.6% 同比增长14.5pct [2] - 2025年一季度债券承销规模4352亿 同比增长4.7% 市占率13.7% 同比下降1.36pct [2] - 截至2025年4月8日 公司IPO、再融资在审家数10家、31家 均位居行业第一 [2] 投资分析意见 - 认为未来证券行业重要变化在于格局演变 加快建设一流投行、供给侧改革持续加速 公司作为行业龙头持续受益 维持“强烈推荐”评级 [2] - 2025年4月8日收盘价对应2025 - 2027E动态PB分别1.30x、1.23x、1.15x [2]