文章核心观点 公司2024年年报显示营收增长但归母净利润下降，扣非后归母净利润增长；Q4营收增长显著；各业务板块表现有差异；毛利率和扣非净利率提升；展望2025 - 2027年，预计营收和归母净利润均有增长，维持“推荐”评级 [1][2][3][4] 财务数据 - 2024全年实现营业收入55.19亿元，同比+7.39%，归母净利润8.93亿元，同比-47.37%，扣非后归母净利润6.71亿元，同比+27.97% [1] - 2024Q4实现营业收入15.73亿元，同比+32.59%，归母净利润3.17亿元，同比-89.33%，扣非后归母净利润1.19亿元，同比+93.95% [1] 业务表现 分公司 - 24Q4母公司营业收入2.96亿元（23Q4为0.18亿元），增长系确认征地收入影响 [2] - 24Q4美味鲜公司收入12.67亿元，同比+10.95%，系春节备货驱动 [2] 分产品 - 24Q4酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入分别同比+1.66%/-12.36%/+106.14%/-7.87%，食用油销售增速较高 [2] - 24全年酱油/鸡精鸡粉/食用油销量分别同比+3.99%/+5.89%/+35.16%，销售均价分别同比-5.27%/-5.79%/-6.01% [2] 分区域 - 24Q4东部/南部/中西部/北部区域收入分别同比+9.90%/+6.99%/-0.59%/+29.48%，北部区域增速较高 [2] - 24Q4末经销商数量为2554家，环比24Q3末增加159家，东部/南部/中西部/北部经销商数量分别环比增加45/29/26/59家 [2] 盈利指标 - 24全年调味品业务毛利率37.32%，同比+5.13pcts，酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品毛利率分别同比+5.80pcts/+4.14pcts/+9.83pcts/+2.75pcts [3] - 24全年销售费用率同比+0.24pcts至9.14%，管理费用率同比-0.43pcts至6.92%，研发费用率同比-1.84pcts至1.63% [3] - 24全年扣非归母净利率同比+1.95pcts至12.15% [3] 盈利预测 - 预计25 - 27年分别实现营收60.42/66.68/73.77亿元，分别同比+9.48%/+10.35%/+10.63% [4] - 预计25 - 27年实现归母净利润9.09/10.30/11.41亿元，分别同比+1.76%/+13.35%/+10.78%，EPS分别为1.16/1.32/1.46元/股 [4]