文章核心观点 - 公司24年业绩受补税和商誉减值拖累下滑，但受益于支付行业集中度提升盈利能力持续改善，积极布局设备出海、跨境支付以及AIGC能打开盈利空间 [1] 投资评级与预测 - 维持“增持”评级，调整2025 - 2026年EPS预测值为1.23/1.37元（原值为1.64/1.98元），新增2027年EPS预测值为1.50元，给予公司2025年19倍PE，下调目标价至23.31元 [2] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入31.48亿元，同比 - 17.20%；归母净利润2.34亿元，同比 - 68.98%；扣非归母净利润4.92亿元，同比 - 29.63% [2] - 利润短期波动受嘉联支付补税事项和长沙法度商誉减值拖累，补税影响净利润 - 3.25亿元，长沙法度商誉减值影响净利润 - 1.22亿元 [2] - 2021 - 2024年公司整体毛利率分别为21.78%/25.27%/38.80%/40.56%，盈利能力不断改善 [2] 业务表现 收单流水 - 2024年公司全年累计处理交易流水约1.47万亿元，同比 - 24.2%，月度交易流水总体平稳，下半年较上半年小幅增长 [3] 跨境支付 - 公司组建跨境事业群，24年获中国香港MSO牌照，截至24年底取得卢森堡PI牌照、中国香港MSO牌照、美国MSB牌照，海外收单市场有望打开盈利增长空间 [3] AIGC - 公司子公司拾贰区发布首款AI“数字员工”产品，已在数字营销等行业商业化落地 [3] 硬件出海 - 2024年公司支付设备收入9.41亿元（同比 - 5.27%），海外市场收入9.01亿元，占比95.75% [3] - 24年公司夯实海外重点市场份额，发力欧美、日本等高端市场，欧美日高端市场收入2.71亿元，同比高增63.61% [3]