核心观点 - 美国总统签署行政令对贸易伙伴加征关税 其中中国可能对美国进口商品征收34%关税 这将增强公司产品的竞争力并加速进口替代 [1] - 公司两大核心产品ePTFE膜和CMD在国内市场的主要竞争对手是美国戈尔 加征关税将显著提升公司产品的性价比优势 [1] - 公司参股公司江苏源氢的质子交换膜产品也将受益于关税政策 有利于市场推广 [1] 公司业绩 - 2024年公司营收和归母净利润分别为5 15亿元和1 02亿元 同比增长25 39%和17 93% [1] - 2024年第四季度营收和归母净利润分别为1 62亿元和3544万元 环比增长28 62%和47 99% [1] - 单季度业绩创新高主要得益于行业降本需求下进口替代份额的持续扩大 [2] 产品结构 - ePTFE微透产品和CMD及气体管理产品是公司营收贡献最高的两款产品 2024年分别占营收的29 47%和23 83% [3] - ePTFE是一种新型高分子材料 具有高度化学稳定性 良好的不粘附性等优良特性 广泛应用于汽车 新能源 消费电子等领域 [3] - ePTFE膜技术壁垒高 从实验室到产业化需要设备自主设计能力 下游应用定制化需求进一步抬高门槛 [3] 行业格局 - ePTFE膜及其组件市场参与者有限 行业巨头仅有美国戈尔一家以ePTFE材料为核心业务 [4] - 公司ePTFE膜技术已达国际先进水平 成为全球少数能大规模生产多特性ePTFE膜的企业之一 [5] - 截至2023年 公司ePTFE微透产品营收已连续六年增长 复合增速为14 12% 毛利率常年保持在70%以上 [5] 汽车行业影响 - 2024年汽车产销量分别为3128 2万辆和3143 6万辆 同比增长3 7%和4 5% 出口量585 9万辆 同比增长19 3% [5] - 公司已与多家车灯厂及汽车主机厂建立商业合作关系 预计在新一轮政策刺激下业绩将进一步增长 [5] CMD业务发展 - CMD功能为清除密闭空间的水蒸气及凝露 广泛应用于车灯 动力电池包等场景 [6] - 2021年到2023年 CMD业务营收增长超6 5倍 营收占比从2 10%提升至12 29% 2023年毛利率达55 76% [6] - 公司拟募集资金约1 1亿元扩张CMD产能 项目总投资约2 1亿元 将显著降低对人工的依赖并提高生产效率 [6] 战略与机遇 - 公司提出"市场利基 产品多元"战略 在服务汽车行业的同时拓展医疗 消费电子 氢能等领域 [4] - 国际贸易环境变化与内部需求切换驱动下 公司正引领关键技术突破 迎来结构性机遇 [7]