公司业绩 - 2024年公司营收126亿元同比-39%归母净利润-30亿元扣非归母净利-31亿元均转亏其中Q4归母净利-02亿元扣非归母净利-03亿元业绩符合预期 [3] - 分板块看2024年归母净利润-30亿元中铜矿权益+18亿稀土矿+03亿冶炼分离-19亿磁材-08亿贸易-05亿钨矿-03亿 [3] - 2024年稀土矿产量2002吨同比-19%主要因上半年雨季减产中钇富铕矿均价176万元/吨同比-27%期间费用合计31亿元同比-6% [3] - 亏损主因资产减值损失达-29亿主要为存货跌价损失且大部分在Q1计提完成Q2-Q4业绩已企稳 [3] 产能与项目进展 - 在产平远仁居大埔五丰稀土矿已达2700吨配额产能在建新丰左坑矿规划3000吨/年产能 [4] - 晟源磁材项目一期2000吨已投产未来有望成为新利润增长点 [4] 行业供需与价格 - 25年国内稀土配额增速预计放缓缅甸解除封关后地震及利益协调问题持续扰动缅甸中重稀土进口量占国内总供给近一半实际影响或超预期 [4] - 需求端国内新能源汽车/空调对钕铁硼需求增速分别为33%/7%人形机器人进展加快形成远期利好 [4] 财务预测与估值 - 下调2025-2026年EPS预测至071/140元原100/141元新增2027年EPS预测212元 [2] - 基于全产业链布局及行业地位给予2026年30x估值对应目标价4215元 [2]