文章核心观点 公司2024年年报发布，营收和利润有不同表现，2025年主业有望优化增长，并购等提供报表弹性，维持“强推”评级 [1][4][5] 2024年整体业绩情况 - 总营收55.2亿元，同比+7.4%；归母净利润8.9亿元；扣非归母净利润6.71亿元，同比+28.0% [1] - 单24Q4营收15.7亿元，同比+32.6%；归母净利润3.17亿元；扣非归母净利润1.19亿元，同比+93.9% [1] 营收增长原因 - 美味鲜同比小幅增长，2024年营收50.8亿，同比+2.9%，经销商净增470个至2554个 [2] - 完成中山站及周边土地征收，2.93亿元征地价款确认报表贡献营收增量 [2] - 单24Q4美味鲜营收12.7亿元，同比+11.0%，受益春节提前备货、食用油促销及征地补偿集中确认 [2] 利润情况分析 - 2024年利润同比下滑系2023年冲回计提预计负债致基数高，实际扣非利润率改善 [3] - 2024全年美味鲜毛利率36.98%，同比+4.3pcts，主要因原材料和部分包装物采购单价下降 [3] - 费用端，销售/管理/财务费用率提升，研发费用率同比-0.4pcts，归母净利率13.9％，同比+1.8pcts [3] - 公司总部确认2.14亿元征地收益带来利润增量 [3] - 单24Q4美味鲜毛利率35.6％，同比+2.9pcts，环比回落因产品结构调整，归母净利率11.8％左右，同比小幅提升 [3] 2025年展望 - 作为上市30周年和三年战略“造势之年”，力争实现产业并购、营收增长、构建核心基础能力三大目标 [4] - 年初纾解渠道压力，库存基本回落至安全水位，25Q1报表有压力，Q2经营有望环比改善 [4] - 若产品、渠道策略精准，管理及团队状态改善，营收有望恢复较快增长 [4] - 利润端受益厨邦少数股权收回、成本红利延续、并购有望落地，报表弹性可延续 [4] 投资建议 - 维持“强推”评级，2024年保持改革定力，2025年深化改革，若调整得当有望恢复增长 [5] - 调整25 - 26年EPS预测为1.15/1.32元，引入27年EPS预测为1.45元，当前对应P/E估值18/16/15倍 [5] - 扣除土地补偿及并购贡献后，预计25年营收55.2亿，归母净利润8.6亿，维持目标市值/目标价约245亿/31.35元 [5]