文章核心观点 - 国药股份公布2024年全年业绩，收入有增长但归母净利润下滑，受部分子公司利润下滑、仓储物流毛利率下滑等因素影响，预计2025 - 2027年归母净利润有一定增速，维持“买入”评级 [1][2][3] 业绩情况 - 2024年公司实现收入506亿元，同比+1.8%，归母净利润20亿元，同比 - 6.8%；24Q4单季度收入125.7亿元，同比 - 4.5%，归母净利润5.2亿元，同比 - 24.1% [1] 业务收入情况 - 商品销售实现收入529亿元，同比+3.6%；产品销售实现收入4.7亿元，同比 - 56.4%；仓储物流实现收入3.9亿元，同比+8.4% [2] - 商品销售板块中，母公司收入218.1亿元，同比+3.2%，净利润15.5亿元，同比 - 5.5%；国控北京收入147.8亿元，同比+7.1%，净利润3.6亿元，同比+7%；国控华鸿收入62.8亿元，同比+5.8%，净利润0.8亿元，同比 - 33.8%；国控天星收入54.7亿元，同比 - 4.9%，净利润0.9亿元，同比 - 21.64%；国控康辰收入35.6亿元，同比+0.9%，净利润1亿元，同比 - 21.4% [2] - 产品销售业务中，国瑞药业受行业环境及政策影响，收入4.7亿元，同比 - 56.5%，净利润0.3亿元，同比 - 63.6% [2] 毛利率及费用率情况 - 2024年公司毛利率7.1%，同比 - 0.9 pct，商品销售、产品销售、仓储物流毛利率分别为6.6%、34.8%、17.8%，同比 - 0.5/+1.7/-8.2 pct [3] - 销售、管理、财务费用率分别为1.6%、0.9%、 - 0.1%，同比 - 0.3pct、基本持平、+0.1 pct（2023年同期为 - 0.3%） [3] 现金流情况 - 经营性现金流同比下滑39.2%至16.6亿元，因部分客户回款周期延长、带量采购品种付款压力加大及资金筹措结构调整所致 [3] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为22.0亿元、23.8亿元、25.5亿元，增速分别为10.1%、8.1%、6.9%，当前股价对应的PE分别为10X、9X、9X，维持“买入”评级 [3]