文章核心观点 - 2024年万顺新材营收增长但净利润大幅下滑，增收不增利现象值得投资者关注 [1] 营收增长背后的业务结构变化 铝加工业务 - 2024年实现营业收入47.32亿元，同比增长39.57%，铝箔销量10.76万吨，同比增长22%，铝板带销量18.93万吨，同比增长69%，产销量增长得益于安徽中基铝箔项目和四川中基铝板带项目投产 [2] - 盈利水平受行业加工费下降和铝价波动影响，毛利率从上年的8.10%降至5.58%，同比下降2.52个百分点，优化产品结构提升盈利能力效果未充分显现 [2] 纸包装材料业务 - 2024年实现营业收入4.86亿元，同比增长13.22%，销量3.80万吨，同比增长13.31%，下游客户需求增长，开拓新客户、挖掘老客户，专版产品领域取得突破 [3] - 纸贸易业务受下游消费需求放缓影响，实现营业收入12.28亿元，同比下降10.05% [3] 功能性薄膜业务 - 实现营业收入5248.09万元，同比下降29.05%，但销量559.03万平方米，同比增长43.88%，产销量变化源于产品结构变化，食品包装用高阻隔膜产品销量增幅较大 [4] - 聚焦有发展潜力的产品市场，推进N型光伏背板高阻隔膜、复合铜箔的产业化进程，但业务规模小，单位固定费用高，对整体业绩贡献有限 [4] 净利润暴跌的多重因素 成本费用上升 - 2024年财务费用为7641.56万元，同比增长49.93%，利息费用从上年的9390.49万元增至11746.84万元，利息收入从3775.66万元降至2976.76万元，高额财务费用侵蚀利润空间 [5] - 研发费用同比下降3.59%至8791.02万元，仍保持较高水平，短期内对利润有一定压力 [5] 投资收益减少 - 投资收益为1197.03万元，同比减少57.00%，主要来源于现金管理资产利息收益、期货合约及货币合约平仓收益等，对净利润产生负面影响 [6] 资产减值损失 - 资产减值损失为1.25亿元，主要是本期计提存货跌价准备、固定资产减值及商誉减值较多所致，对净利润造成较大冲击 [7] 现金流状况分析 经营活动现金流 - 2024年经营活动产生的现金流量净额为-2.92亿元，上年为4.84亿元，同比下降160.37%，业务增长导致原材料采购付款账期短于产品销售收款账期，现金流出增加 [9] - 经营活动现金流入小计为69.32亿元，同比增长11.70%；现金流出小计为72.24亿元，同比增长26.27%，现金回笼能力有待加强，可能面临资金压力 [9] 投资活动现金流 - 投资活动现金流出小计为33.95亿元，同比增长239.56%，主要是本期利用暂时闲置资金多次进行短期现金管理购入结构性存款、可转让大额存单较多所致 [10] - 投资活动产生的现金流量净额为-4.14亿元，同比下降52.77%，部分项目建成投产购建设备及工程支出减少，但短期现金管理投资仍导致现金净流出扩大 [10] 筹资活动现金流 - 筹资活动现金流入小计为16.26亿元，同比增长22.09%；现金流出小计为13.76亿元，同比下降17.20% [11] - 筹资活动产生的现金流量净额为2.50亿元，同比增长175.68%，主要是本期取得银行融资金额较大而归还银行借款较少所致，获得资金支持有助于缓解资金压力 [11] 研发投入与人员情况 研发投入持续 - 2024年公司研发投入金额为8791.02万元，占营业收入比例为1.34%，持续推进多项研发项目，部分项目已完成并取得一定成果，有利于提升产品竞争力 [12] 研发人员增加 - 研发人员数量从2023年的327人增加到368人，变动比例为12.54%，其中30岁以下人员增长17.46%，30 - 40岁人员增长11.44%，为技术创新提供人力保障 [13]