文章核心观点 西南证券朱会振、杜雨聪发布对晨光生物的研究报告，给予买入评级，目标价14.96元；2024年公司受棉籽亏损及计提资产减值影响利润承压，2025Q1棉籽业务扭亏为盈，预计2025 - 2027年归母净利润增长，中长期市占率提升趋势确定性强 [1][5] 投资要点 业绩情况 - 2024年年报营收69.9亿元，同比+1.8%，归母净利润0.9亿元，同比-80.4%；24Q4营收17.7亿元，同比+3.9%，归母净利润0.3亿元，同比-61.4% [1] - 2025Q1业绩预告归母净利润0.9 - 1.2亿，同比增长133.2% - 211.0% [1] 产品业务表现 植提业务 - 全年营收31.3亿元，同比+8.3% [2] - 主导产品：辣椒红销量逐季回升超9000吨；辣椒精销量同比增长56%，收入同比增长17%；叶黄素销量超4.8亿克 [2] - 梯队产品：甜菊糖收入2.31亿元，同比增长54%；水飞蓟素销量连续五年增长；番茄红素收入突破4000万元；迷迭香提取物销量翻番；姜黄素结晶工艺有进展；花椒油树脂销量增长16%；胡椒提取物市场开拓成果显著 [2] - 潜力产品：保健食品收入约1.6亿元；中药业务收入突破1000万元 [2] 棉籽业务 - 全年营收34.8亿元，同比-2.1% [3] - 受行业竞争和大宗商品行情影响，产品价格和加工业务毛利率大幅下降，出现经营亏损 [3] - 子公司优化管理模式，投入近1000万元改进工艺，60蛋白产出比例提升 [3] 费用与盈利情况 - 全年毛利率同比-3.6pp至8.0%，24Q4毛利率同比-0.1pp至9.7%；植提/棉籽业务毛利率分别同比-4.5pp/-3.5pp至15.4%/0.2% [4] - 前三季度销售/管理费用率为0.7%/2.3%，分别同比-0.2pp/+0pp；24Q4销售/管理费用率为0.9%/2.7%，分别同比+0pp/+0.4pp [4] - 2024年资产减值损失计提1.0亿元，投资净收益由正转负，全年净利率同比-5.6pp至1.3%，24Q4同比-3.0pp至1.8% [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.3、4.0、4.9亿元，EPS分别为0.68元、0.83元、1.00元 [5] - 给予公司2025年22倍估值，对应目标价14.96元，维持“买入”评级 [5] 其他机构预测 - 近三年德邦证券熊鹏研究员团队对该股研究深入，预测准确度均值为19.03%，预测2025年度归属净利润为3.55亿，预测PE为16.64 [5] - 展示了多家机构对晨光生物2025 - 2027年净利润预测及目标价情况 [7] - 该股最近90天内6家机构给出评级，买入3家，增持3家，过去90天内机构目标均价为13.26 [7]