文章核心观点 公司2024年年报发布后股票上涨 业绩落在预告中上区间 调味品四季度加速 盈利表现较好 2025年将推动内生增长与外延并购 有望提升盈利能力 维持“买入”评级 [1][4] 业绩表现 - 2024年公司实现营收55.2亿元 同比+7.4% 归母净利润8.9亿元 同比-47.4% 扣非归母净利润6.7亿元 同比+28.0% [1] - 24Q4实现营收15.7亿元 同比+32.6% 归母净利润3.2亿元 同比-89.3% 扣非归母净利润1.2亿元 同比+94.0% [1] 子公司业务情况 - 子公司美味鲜2024年实现营业收入50.8亿元 同比+2.9% [2] - 分品类看 酱油、鸡精鸡粉、食用油、其他产品分别实现营收29.8亿元、6.7亿元、5.7亿元、6.3亿元 同比分别变动-1.5%、-0.2%、+27.0%、-11.9% [2] - 分季度看 24Q1 - Q4美味鲜营收分别为14.6亿元、11.0亿元、12.5亿元、12.7亿元 同比分别变动+10.2%、-12.1%、2.6%、+10.9% [2] - 2024年末公司经销商数量合计2554个 同比净增加470个 其中东部、南部、中西部、北部分别净增加67、34、143、226个 [2] 盈利能力 - 2024/24Q4公司整体毛利率同比分别变动+7.1pct/+12.7pct 扣非净利率同比分别变动+2.0pct/+2.4pct [3] - 2024年美味鲜毛利率为37.0% 同比+4.3pct 销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别变动0.8pct、0.2pct、-0.4pct [3] 未来规划 - 2025年完成至少一起产业并购 补齐短板或空白品类 巩固并扩大基础调味品基本盘 [4] - 面向国内外市场 探索渠道、品类、模式及业务多元化 实现营收持续增长 [4] - 构建营销、创新及精益运营核心能力 推动形成数字化管理体系 [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为9.4、10.9、12.4亿元 EPS分别为1.2、1.39、1.59元 对应25 - 27年估值分别为17、14、13倍 维持“买入”评级 [4]