文章核心观点 公司背靠广州地铁集团，经营稳健优势显著，受益于城市轨交行业稳健增长和低空经济发展，有望充分受益于大湾区城市轨道交通建设，首次覆盖给予“买入”评级 [1][2][3][4] 公司情况 基本信息 - 公司是国内主要的城市轨道交通工程咨询企业之一，控股股东为广州地铁集团，持股76.2%，依托广东/广州国资背景，股权结构集中 [1] 经营业绩 - 2016至2024年，公司营收从11.1亿元增长至27.5亿元，年均复合增长率达12%；归母净利润由1.4亿元提升至4.9亿元，年均复合增长率为16.7% [1] - 核心业务为轨道交通勘察设计，贡献超80%营收，毛利率稳定在35%左右 [1] 区域布局 - 2019年，广东省外业务营收首次超过省内，占比达52.2% [1] - 2020至2023年，省内营收复合增长率达23.7% [1] - 2024年，公司广东省内、外业务营收为18.6、8.9亿元，分别同比+1.35%、+20.32%，省外增速近5年首次超过省内，占比分别为67.7%和32.3% [1] 公司优势 - 拥有工程设计综合甲级资质，截至24年1月底全国仅92家企业具备，行业地位突出 [3] - 有灵活的激励机制，通过长短期激励相结合，构建了全面的激励体系 [3] - 重视研发与创新，持续加大投入，2024年新公开的专利数量为297个，同比增长3.48%，创下历史新高 [3] - 分红政策积极稳健，2020 - 2024年公司累计分红10亿元；截至24Q3上市以来累计分红率45.17%，远超行业平均水平，未来分红政策预计将保持稳定并具备持续性 [3] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年有望实现归母净利润分别为5.41、5.99、6.64亿元，增速分别为+10.04%、+10.58%、+10.96% [4] - 参考可比公司2025年平均16.32倍的PE估值，结合公司在广东省内的市场地位及轨道交通领域的深厚积累，首次覆盖给予公司“买入”评级 [4] 行业情况 城市轨交行业 - 2019 - 2024年，全国城市轨道交通总运营里程年均复合增长率达12.6%，新一线及二三线城市自2015年起总运营里程超越一线城市，成为轨道交通发展的新增长点 [2] - 尽管地铁项目审批趋严，广东省2022 - 2024年轨道交通运营里程仍保持增长，截至24年底规模位居全国第一 [2] 低空经济 - 2024年以来，广州低空经济政策加速落地，广东省于2024年5月发布《广东省推动低空经济高质量发展行动方案》，提出通过投资基金等方式支持低空产业发展，引导资金流向低空经济重点领域 [2] 行业趋势 - 随着轨道交通与低空经济建设力度加大，广东有望打造空地一体的现代化交通网络 [3]