文章核心观点 凌云股份依托军工背景切入汽车业务实现全球化与多元化发展 聚焦三大核心领域 业绩表现有升有降 各业务板块前景良好 预计未来营收和归母净利润增长 首次覆盖给予“买入”评级 [1][9] 公司概况 - 公司是中国兵器工业集团旗下上市公司 凭借军工背景切入汽车业务 构建全球生产网络 与20家中外合资公司深化技术合作 2021 - 2023年平均ROE为5.3% 归母净利润复合增速达52% [1] - 聚焦汽车轻量化系统、低排放汽车管路系统和市政工程管道系统三大核心领域 汽车业务客户涵盖主流车企和电池厂商 塑料管道业务与多家客户建立长期合作关系 [1] 业绩表现 - 2024年前三季度营收133.48亿元 同比下滑0.42% 归母净利润5.01亿元 同比增长13.23% [1] - 2024H1 汽车金属及塑料零部件营收81.56亿元 同比增长6.66% 毛利率18.10% 同比提升1.8个百分点 塑料管道系统营收5.25亿元 同比下降19.58% 毛利率12.96% 同比提升0.5个百分点 [1] 金属板块 冲压业务 - 公司依托中韩合资模式加速热成型市场布局 与韩国GNS公司合资成立凌云吉恩斯 凌云吉恩斯是国内规模排名靠前的汽车热成型配件生产企业 已在全国各地成立7家合资公司 [2] 电池壳业务 - 公司在德国和国内均建有电池壳体生产线 量产客户包括保时捷、宝马等国内外主流客户 [3] - 2024H1 德国WAG荣获保时捷A级供应商称号 同时亏损大幅减少 [3] 管路业务 子公司亚大集团 - 亚大集团是凌云工业与乔治费歇尔各持股50%的中外合资企业 在国内市场占有率名列前茅 [4] 市政管网业务 - 亚大集团产品覆盖市政工程多个领域 客户包括港华燃气、华润燃气等市政能源头部企业 [5] 汽车流体管路业务 - 亚大汽车产品覆盖多领域 新能源汽车热管理能力要求提升、尼龙管路用量增加、连接件认证壁垒高 公司作为率先卡位企业有望受益 [6] - 亚大汽车管路推进非汽车业务的新产品和市场开发 [6] 力传感器业务 - 力传感器是动力设备等领域核心部件 中国六维力传感器市场增长迅速 目前由外资品牌主导 预计国产厂商市占率稳步提升 [7] - 公司作为牵头方联合相关单位成立传感器项目工作组 推进传感器项目开发 [8] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为202.9/218.3/237.5亿元 分别同比增长8.5%/7.6%/8.8% [9] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为7.33/8.38/9.37亿元 分别同比增长16.1%/14.2%/11.9% PE分别为18.0/15.8/14.1X 首次覆盖 给予“买入”评级 [9]